孙成钢

　　虽然中国经济的发展速度从改革开放以来就一直很快，但是，我认为进入2002年以来中国经济已经进入了新的快速发展时期。过去的20多年里，我国经济以年平均10%以上的速度增长，但是从1993年以来，已经连续9年的经济增长速度放缓，2001年甚至只有7.3%。从历史上看，中国经济将告别这一缓慢增长时期，经济增长的速度将重新变快，而今年就有希望 出现转机。从今年第一季度的形势来看，国内投资增长的速度加快，达到了25%；与此同时，消费开始出现上升势头，前两个月的增长达到了8%，更重要的是，外贸出口改变了去年下半年以来的下滑局面，出现大幅增长。这三驾马车的拉动，完全有可能使今年第一季度的经济增长速度超过7.5%，第二季度和第三季度则有望达到8%，而第四季度很有可能在8%以上，这样全年的经济增长速度就会超过8%，而明年则有可能会超过10%，从而迎来近30年中国经济发展的第三个高峰期。而宏观经济面的向好，将支持中国的股市长期走牛。

　　不死不活的股市不仅仅伤人气，也伤人心。目前股市存在的最大弊端就是你不能做空只能做多，严重抑制投机却又没有鼓励投资的措施，都想从股市捞钱却不为股市自身的生存多想出路。

　　但是，从去年底以来，股市的发展政策出现了重大的变化。首先是全面西化的潮流终于宣告终结，大家开始认识到，中国的股市情况和国外是完全不同的。在过去相当长的一段时间内，我们完全模仿西方的做法，其直接后果就是使中国的股市大跌。随着去年年底的大讨论、中央经济工作会议和今年年初的全国金融工作会议的召开，宣告了全面西化潮流的结束。这是思想激烈交锋的结果，全面西化在中国没有市场。其次，认识股市的角度发生了变化。今年年初，周小川提出了认识股市的三个视角，即用全局的、辩证的、动态的眼光来看待中国证券市场，并且“稳定是发展的前提”已经逐渐成为了共识。第三，中国特色的股市政策出台。例如像佣金制度的改革等，都是重大的变革。这些变革将带来股市的走稳走强，我预计今年的最高点至少能达到1800点。当然，稳定也要求股市不能大涨，在十六大以前应会以稳定为主。对于投资者来说，最大的风险在于对政策的把握有一定难度。比如佣金制度改革、新股配售办法实现等政策究竟会对股市的走向和热点的演变产生何等的影响，这不是一下子就能搞清楚的问题。

　　近期中国股市的行情为什么涨不起来，原因很多。一方面，是因为大基金仓位轻，不进场，市场投资理念的混乱使他们不知道究竟应该买哪个股；另一方面，是大的证券公司不敢买。根据神光公司的监控，在最近这一次行情的上涨中，绝大多数券商都在出货，尤其是前一阶段因为配股套得比较深的券商。只要这两种情况不得到改变，股市是起不来的。

　　针对今年中国股市行情的特点，未来的投资思想一定要有相应的变化。一是要改变以往跟庄的思路，改为组合投资。组合策略可以降低个股的非系统风险，并且可以使自己的收益水平跟得上大盘的涨幅。从去年开始，跟庄策略就逐渐失去了市场。一方面，投资者的素质和经验在不断地提高，庄家要再像以往那样大笔赚钱已经不再容易；另一方面，2001年以来政府加大了监管力度，黑庄生存的土壤不复存在。二是要以价值投资为主。神光公司的研究表明，在过去的7年中，中国股市一直是个投资市场，只是投资的概念和大部分人不一样而已。根据统计表明，那些从投资价值评价中得分越高的上市公司，其市场表现就越好。所以投资者在选股的时候应当注重投资价值。目前，投资者应当满仓操作，原则上不适合乱换股。只有持股的时间相对较长一点，才能获得较好的收益。我相信今年的行情至少能涨到1800点以上。而之后中国股市的发展，还要取决于下半年十六大所带来的思想和政策的解放程度。

　　(演讲者系山东神光证券总经理)

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