主持人：罗晓芳

　　嘉 宾：清 议 中国国情与发展研究所研究员

　　主持人：关注股市冷暖，探求投资之道，观众朋友你好！欢迎收看《今日证券》。2001年报落下帷幕，今晚清议再次做客演播室，带您细细品味千余份出炉构成的年报大拼盘， 你好！清议先生！

　　清 议：你好！

　　主持人：年报的法定披露截止时间已经结束了，在节目的开始，我们先来看一下2001年年报的大致情况，截至4月30日深沪1173家上市公司加权平均每股收益为0.136元，比2000年的0.2025元下降了32.84%，有151家公司亏损，亏损面达到了12.87%较之2000年度的8.71%又进一步放大。

　　主持人：首先我想请清议先生来评价一下整个2001年的年报盈亏的情况？

　　清 议：谈到业绩的话，大家似乎更关注盈亏的问题，我们谈的它是一个经营成果的一个层面，实际上全面的业绩包括三个方面。就是经营成果、财务状况和现金流量状况，刚才我们也看到情况，在盈利能力方面，在经营成果方面应该说是有比较大幅度的滑坡，与此同时在财务状况方面我们注意到上市公司整体的偿债能力有所下降，但是有一个好的变化，就是上市公司现金流量的状况在去年已经明显回升的情况下，今年又是继续向好。从财务上讲有这样一个定理，就是说如果上市公司的现金流量状况持续的向好，那么它可能预示着上市公司的业绩会出现一轮恢复性的增长，我相信这是一个好的迹象。

　　主持人：我们知道上市公司盈亏跟它所处的行业有非常直接的关联性，那么行业的兴衰情况又是怎么样的，因为上市公司行业比较多，所以我想重点谈谈前几名还有倒数几名。

　　清 议：鹏华行业成长基金问世之后，有关于同行业的不同产业相对于有关GDP增长率这种差异来研究，来把握这种投资机会现在越来越时髦，那么从我了解看到的情况，尤其是在过去一年应该是盈利能力最强的3个产业，分别是油汽开采、煤碳和电力。3个最差的产业分别是电力设备、摩托车、电器，那么关于前面3个盈利最好的产业，应该说不是一个偶然的现象，大家知道98年是国际市场油价非常低迷的一个时期，到99年情况发生变化之后，油价应该是走出了一波比较大的行情，尽管2001年全球市场的油价有所滑坡，但是它仍然维持了一个比较高的水平。这样的话，为这个油汽开采板块的上市公司获得比较良好的业绩应该说奠定了一个很好的行业基础；另外我们注意到煤碳板块应该是在去年业绩提升速度是非常快的，这个用两个方面的原因可以解释。一个就是这两年煤碳产业的政策，就是关于关闭小煤窑这样的政策应该说取得了很大的成就，这使得国内的煤碳市场获得稳定。再一个就是说煤碳价格上涨实际上是提升了中国的煤碳市场的价值，在国际市场中的地位，这对整个煤碳板块的影响是相当长期的。另外关于电力的话，电力应该是一个长期的，在过去几年当中，一直在行业表现方面是名列前三名。从三个最差的产业情况来看，它们都属于制造业，它们是摩托车、家用电器和电力设备，电力设备这一块有一个问题值得大家关注就是说过去几年中国的城乡电网改造的高峰期似乎已经过去，业绩滑坡应该说跟这样的一个背景有很大关系，所以说我们认为关于这种产业的行业选择，它应该和行业的背景的这种业绩和行业信息这种对称性是值得投资者去关注的。

　　主持人：其实我们也注意到你刚才说的表现最好的前景几乎都是一个能源行业，也是非常传统的行业，而表现不好的后几名同样也是比较传统行业，就是制造业，那么对于制造业来讲，你觉得有没有可能使得它在未来相当长的时间或者是比较短的时间里，有没有走出困境的可能？

　　清 议：应当说在中国加入WTO之后，有关中国制造业走向全球，利润是很多的，实际上中国的制造业目前现在是面临一个升级阶段，比如说我们讲家用电器领域，过去家用电器它的主要的资产就是集中在制造这样一个环节上，但是对于全球化运作的一个企业来讲，制造只是制造业的一个环节，它还应该包括它的原材料的供应系统，还应该包括它的产品配售系统以及与此有关的物流配售体系，也就是说它的产、供、销应该是一体化的。现在对于中国的制造业来说，特别是家用电器这一块，他们几乎是没有自己的销售渠道，现在的说法在家用电器这个领域是得渠道者得天下，也就是说中国的制造业它的升级目前是中国制造业面临的主要的问题，所以说现在去简单的预期中国制造业在短期之内它的业绩会大幅提升，我想是不现实的。

　　清 议：在产业升级方面要做很多的工作，这个都是涉及到很大的投入，很大的精力。

　　主持人：因为在以前我们也经常谈年报的情况，我们也跟清先生做了一期期的节目，今天我们想回眸一下比较有个性、有特点的值得我们去关注的一些上市公司的一些状况。我知道你写过一系列的文章，比如说什么公司最谨慎、什么公司最冒险、什么公司最大方、什么公司赊帐又是最多，在这里请给大家提醒一下，你觉得特别典型的公司。

　　清 议：是这样的，我们很多人都认为2001年上市公司业绩滑坡是由于会计准则由4项计提到8项计提导致的，应当说这也是一个理由，但是想提醒大家注意的就是并不完全是这种情况，比如说有这样一家公司，中关村在过去一年它的有息负债，就是银行借款和一年内到期的短期负债、长期借款这一项等等，它的提高的幅度已经是达到了70%，这个幅度是非常惊人的，与此同时它的财务费用也由1200多万元增长到6000多万元，受此影响，它的利润由1.5亿元下降到8000多万元，这只是我们谈的由于财务状况的恶化而导致业绩的滑坡。应当说这种业绩的滑坡更有实质性的东西，所以大家不要认为完全是由于会计准则提升而导致的，这要看上市公司是否有一个恰当的财务策略，这也是相当重要的问题。还有一个情况，我们注意到很多ST公司摘帽，但是摘帽的ST公司今后会又重新戴上ST的帽子，这个问题应该很值得大家关注，因为还有大量的示范效应。ST白云山大家知道已经被摘帽了，它的公司股权在去年被转移到了广药集团以后，广药集团为了清理过去的一个大股东占用上市公司的一个资金问题，做出了一个交易，就是由白云山去收购广药集团旗下的6家公司，但是这6家公司真正价值只6.29亿元，经过评估达到了6.6亿，这样看它是解决了一历史性的问题，但是带动了一个很大的未来性的问题。因为评估的3.7亿元它是计算到了股权投资差额里面，那么这个股权投资差额今后要在10年时间把它分摊完毕，每年分摊金额要达到3700万元，实际上这6家企业它能不能够给你带来超过3700万元的投资收益或者利润呢。我们说这是一个很大的问题。因为如果这6家企业它的平均净资产收益率都是10%的话，那么它一年带来的利润不过也就是2900万元。

　　主持人：清先生就是在提醒我们，其实这两家公司，一家好象是在冒险，另一家好象是在透知未来是吗？

　　清 议：是这样的。

　　主持人：好的。由于时间关系，今天我们先谈到这儿。非常感谢你！明天晚上的播出时间是23:05，我们明天再见！

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