□长城证券研发中心孙宝文

　　2001年上市公司年报于4月30日基本披露完毕，整体状况比2000年出现了较大幅度的下滑，如2001年加权平均每股收益为0.136元，比上年同期下降32.84%；151家公司发生亏损，亏损面为12.87%。其中深圳市场业绩下滑更甚，2001年加权平均每股收益仅为0.06元，加权平均净资产收益率为2.03%；亏损公司数量达88家，较上年增加近81%，亏损总额则达215亿 ，增长了159%。根据表象简单推理，因为业绩下滑，深沪股市市盈率将再次走高，因此业绩状况不支持大盘中长线走强，并制约了5月行情的发展。

　　但笔者不认同这种简单的推理。我们需要的是透过现象看本质。

　　尽管2001年上市公司整体业绩不乐观，但这是有其特定原因的，比如2001年会计政策发生变更、管理层加强监管等。笔者反而认为，上市公司的整体业绩由于“利空出尽是利多”，上市公司整体业绩正在“构筑大底部”，未来上市公司业绩在真实可信的前提下，出现“恢复性上扬”的可能较大。另外，从普遍预期乐观的GDP增长状况观察，我们也没有理由对上市公司的未来业绩感到悲观。

　　首先，会计政策变更，大大夯实了上市公司的资产质量，同时，不少公司“甩开包袱，轻装上阵”，有利于未来的持续经营，并会支持其开展资产重组活动。

　　2001年是上市公司实行新的《企业会计制度》的第一年，多数上市公司都根据新制度进行了相应的会计政策变更和调整，这是上市公司业绩大幅度下滑的主要原因，比如全面贯彻谨慎性原则，使上市公司资产得以夯实；关联交易受到了较大遏制，利润操纵现象大大收敛。

　　新的会计制度对上市公司业绩的影响主要表现在两个方面：第一，将资产减值准备由四项计提增至八项；第二，追溯调整也影响了上市公司的业绩。由于上市公司在首次进行会计政策变更时，要采用追溯调整法对以前年度的收益进行追溯调整，这对上市公司当期收益的影响并不是很大，但是对以前年度的业绩产生了较大的影响，即追溯调整减少了公司的年初未分配利润。

　　有很多上市公司充分地利用了这次机会，卸下历史包袱，轻装上阵。最典型的就是ST中华，由于计提了巨额的资产减值准备，导致2001年体现亏损22.6亿元，每股收益为-4.71元。经过此番活动，公司的资产被夯实了，同时也为公司下一步的重组和扭亏预留出一定的空间。

　　其次，由于管理层加强了监管，上市公司2001年业绩尽管有些“苍白”，但趋于真实。

　　公信力是证券市场发展的基石。与历史比较，2001年的业绩具有较高的可信度，这也有利于维护市场的信誉和公信力，有利于我国证券市场的规范发展。

　　另外，在规则许可的范围内，部分亏损公司出于保牌目的或扭亏的需要，将历史遗留问题充分暴露，“让我一次亏个够”，有利于减缓相关公司未来的经营压力。比如不少上市公司在2001年出现巨额亏损后，今年一季度亏损额度即大幅度减小甚至扭亏为盈，其中比较典型的例子是深康佳、ST科龙等。

　　综合这些因素分析，我们完全可以得出上市公司整体业绩正在构筑大底部的结论，相信在未来的行情中，业绩因素非但不会成为大盘上涨的累赘，反而蕴涵着许多乌鸡变凤凰的题材，让市场去憧憬，去发掘。

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