倪建国

　　B股市场曾一度是中国企业甚至外企募集外币头寸的最佳渠道。但随着青岛啤酒、北京控股等一大批有实力的国企转往香港股市以H股形式招股并广受欢迎之后，B股市场陷入了困局。去年管理层决定对内开放B股市场，但随后的局面却是外资纷纷撤离，国内的散户倒成了B股市场最大投资者。此后，管理层再也没有推出新的活跃和发展B股市场的举动，使得B股 的前途重新陷入迷茫。因此，今年管理层在对待B股政策上不得不慎之又慎，以免再出现去年那样的“难堪”局面。

　　现在，市场中比较流行的观点是B股市场的融资功能已经丧失，B股与A股合并应该尽快实行。对于这一问题，近期证监会首席顾问梁定邦的谈话给予了明确的回答。他主张让市场自己寻求并轨的时机，而不应该人为设定时间表。业内又流传着这么一个说法，建议让B股转到香港市场的H股市场，由专业机构代理交易，并且这一步骤可以与QDII制度相结合。虽然这一传闻是否属实还难以确认，但可以肯定的是，把市值很小的B股与市值数万亿的香港股市合并，这多少有些不自量力。并且，这也不可能由中国证监会一家说了算，必须有香港金管局的点头才行。

　　B股市场难道真的就没有出路了吗？让我们站高一点，把眼光放远一点看。中国经济未来十年的增长速度将继续维持在世界的前列，对于外资来讲，谁搭上中国经济体赚钱的机会就大。因此，外资今后将不断流入，去年外资流入为470亿美元。法国巴黎百富勤融资有限公司董事长高宝明表示，预计未来三年内香港蓝筹股公司在内地的投资将超过2450亿港元。美国雷曼兄弟公司全球董事总经理暨亚太区投资银行总裁林奇预测，未来几年，国际资本流入中国的趋势将极为强劲。不光是香港的资金准备大举进入内地，台湾商人也在敦促台湾政府放宽到内地的投资限制，美国、日本、欧洲对于中国的兴趣日益浓厚，纷纷制定进入中国的计划。

　　既然外资流入中国是个大趋势，中国需要外资也是个大趋势。具体到B股政策上，不要以为外资全面撤退是不看好中资企业，实际情况是：外资不看好现在的大部分B股企业，但也有例外：就在大江股份和联化合纤两家公司的外资股东大幅减持B股时，还是有外资在增持B股。如美国航空(AmericanAviationLDC)入股海南航空B股，所占比例为总股本的14.8%；而福特汽车与江铃B的合作，更对江铃B的前途看好，福特持股比例接近30%。外资对中资企业的“弃”与“取”应该引起管理层高度关注。

　　可以认为，中国当初在制定B股政策时，有点一厢情愿的味道，致使市场长期不振，现在必须予以改变。外资对待B股是有选择、有期待的，关键是我们的政策必须与外资的选择企业对路。办法只有一个：让一些外资最感兴趣的企业到B股上市！如果有一大批类似海南航空、江铃汽车的公司出现在B股市场，相信会吸引相当一部分外资进入。这样，市场扩大了，交投活跃了，公司发展了，最终是与A股合并，还是与H股合并，一切皆依市场而定。这也应验了梁定邦的话“让市场自己寻求并轨的时机”。

　　(作者为安邦集团研究总部分析师)

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