在学术上，我们实在是没有看到，所谓“市场”之中，还有什么比《红楼梦》更新鲜的理论与实践，无非就是在“求索”。

　　特约撰稿缥缈

　　本周，沪深两市总体缩量、整理，股指基本平盘，大盘波动的幅度进一步收窄。但周 未反弹改变了大量强弱技术指标的真实状态，使盘面没有形成多数人预想中的快速下跌，经周二与周三的场外资金统计显示，场内资金明显在退出节前的二级市场，这个现象与央行近期回笼节前的市场资金有关。资金退净了，是空翻多的前兆，市场将逐步转强。

　　一般节日需要增加现金的供应量，包括部分外汇现金。周四晚间，央行宣布，放松中资银行的购汇，给市场以实际的支持，这一举措，促使大盘发力。周五B股的回升，等于进行了一次资金确认，但市场最终转强、走稳，也还需要一定的时间。

　　市场与技术面，第一由于半年线在1615点，且此前可以断定其走平的趋势难以改变。第二是大盘股招商银行欲振乏力，本周再创新低(9.70元)。观察招行的卖盘，很多20万股以上的“杀跌盘”，这与一级市场“资金增加”的统计相印证，说明该股暂时还不乐观。招行的承销商中金公司吃水较浅，另外，招行筹码是“3、6、9个月”解冻，后期也是面临抛压。多数人判断，招行近期不会再下跌，恐怕未必。

　　本周最不好的迹象，其实是有杀跌盘出现，这也会使下周短期内的市场产生最后的动摇，趋势更趋复杂。

　　政策面，根据央行本周的声明与规定，恐怕近日将有一、二级市场比例分配的最后消息出台。新股发行的节奏静悄悄地已经在加快，也使得大量资金仍然在认购与退场之间进行选择，根本没有兴趣进场承接股票。

　　消息面，QDII的方案遭遇批评，在这种压力之下，有关方面开始解释，所谓“认可本地机构投资者(即QDII)机制”即将推出的消息并不属实。“监管部门尚未确定要不要推出该制度，这一建议仍处于研究论证阶段。”对于是否实施这一制度创新，有关方面持十分谨慎的态度。此前，国家信息中心的相关人士曾在一次会议上称，“QDII机制可能会在年内稍晚些时候启动”；后来又有消息说，QDII机制将于7月份在香港宣布实施。这些说法有何依据？对此，有消息人士这样解释，QDII机制是否推出，可能还不到谈论的时候。

　　因此，近期引领大盘的，实际是B股。从中我们发现一个现象，近期市场总在讲诚信，但是，诚信的首要保证是什么？却没人说句话，好象不诚信的都是一些小百姓，以及企业与机构。但是我们认为，诚信的首要保证是政府，上行下效，这里面没有其它的解释。

　　例如，本周《财经时报》刊登了记者对高培勇的专访：《中国财政隐患会引发为危机？》。我们认为，这篇文章非常重要(新浪网上有转载)，希望大家点开读上一读。文中介绍说：“在1996年编制‘九五计划’的时候，政府曾经确立了两个财政上的主要目标：一个是到2000年政府基本消除赤字，规定可容忍界限是100个亿；同时宣布到2000年削减国债规模，累计规模控制在3000个亿。这两个目标早已突破了。”

　　本周市场平静无奇，所以本章股市论语，利用这段时间再来研究一下孔学的政道思想，这个问题与政府有关，这对于我们今年判断大盘的趋势，以及管理层所强调的公司治理，包括诚信，到底能够治理到一个什么程度，应该有所帮助。

　　上一期我们讨论仁学，曾经提出，仁学不具备操作性，只能是用来研究政策、研究人性的基本原则。那么，与仁学相对应的，还有孔学的政道学说，“礼乐刑政，国之四维”，这也是非常重要的古代政治学说。

　　我们知道，自古以来，国家的政治管理结构必须由治者与被治者两部分组成。孔夫子当然不相信被治者全部直接干预政治、干预国家与氏族社会的“春秋大政”，孔夫子是主张“三王之治”、“吾从周”的。所以他在两千多年以前就提出了“治人者食人、治于人者食于人”(食是动词：赡养)的政治分工，并且认为这在国或者邦(汉代以后统一使用国这个字)存在的条件下是不可避免的。孔夫子信奉的是贤人政治，而不相信民主政治。他认为，在国家条件下，民众总是被治阶级，不可能成为统治阶级。这就是所谓“礼不下庶民”和“上智与下愚不移”。

　　今天我们对儒家的这一基本政治观点进行研究，是针对某些境外的模式的，并非是针对我们的人民共和国制度的国体。在学术上，我们实在是没有看到所谓“市场”之中，还有什么比《红楼梦》更新鲜的理论与实践，无非也是“求索”。

　　当年，亚里士多德根据古希腊城邦政治经验提出的那种人民自治的民主政体在现代大型国家与利益集团的条件下，特别是中国这样的大国，是不可能简单地照搬过来的。我们认为，西方的民主政体的本义在于人民自治。而人民自治只有在国家消亡后才具有普遍的现实性。因此，明白了这一点，孔夫子的政道学说，在我们今天的股市，在我们强调公司治理的特别时期，总体上就仍然具有理论意义。而且我们将孔夫子的政道学说印证于中国社会的治权结构，也是非常相合的。在中国，一直是这样，而且从来没有长时间地发生过背反。

　　《论语》的政道，说白了，就是讲求“政”的道德准则。在“政”的诸多道德准则中，仁是最重要的。政道依据的应当是仁道；政道所要实现的也是仁道。“为政以德”(《为政》)是政的正道。季康子问政于孔子曰：“如杀无道，以就有道，何如？”孔子对曰：“子为政，焉用杀？子善而民善矣。君子之德风，小人之德草。草上之风，必偃。”(《颜渊》)因此，仁政与德政，是孔夫子政道思想所要追求的行政目标。

　　政道问题的提出主要是针对春秋时期的统治者惨无人道的暴政而发的。讲求政道就是要克服暴政，实现仁政。子曰：“‘善人为邦百年，亦可以胜残去杀矣。’诚哉是言也!”(《子路》)反对嗜杀残忍、水火一般的暴政，这是孔子一贯思想。子曰：“民之于仁也，甚于水火。水火，吾见蹈而死者矣，末见蹈仁而死也。”(《卫灵公》)施仁政于民，这是为政者的正道。

　　政道之政的真实含意还在正己，而非正人。这在现代的公司治理理论中，尤为重要。政道是运用来约束统治者自身的理论与道义，同样，公司治理也是如此，治理的都是有寻租可能的权利方。子曰：“政者，正也，子帅以正，孰敢不正？”(《颜渊》)“其身正，不令而行；其身不正，虽令不从。”“苟正其身矣，于从政乎何有？不能正其身，如正人何？”(《子路》)这些话，其实都是讲究求约束统治者，包括官吏。

　　因此，这既是《论语》政道的本义，也是西方国家民主宪政思想的本义。所谓宪政就是通过司法来限制政府权力、保障个人的自由人权；所谓仁政或政道，则是通过自下而上的“拒不服从”来限制统治者的权力，消减统治者的治权，以保障人民这一政治的客体最大限度地不受主体的阀害。二者的目的是一致的。只不过一者是要限制治者的权力；另一者是要保障被治者的权利；从更深处说，西方的司法制权还需要依靠第三种力量；而孔学的“不服从”，则根本无需外力，每个平民都可以进行自身的内省与抗争。而这种参与者力量的觉悟与凝聚，就是西方经济学所主张的“市场法则”的根基所在。

　　《论语》政道还强调对统治者的权利进行限制。“谨权量，审法度，修废官，四方之政行焉。”(《尧曰》)“谨权量”要求对于权力的授予问题必须格外谨慎。权力不可以随便授予。授出的权力不可以滥用。子曰：“可与共学，未可与适道；可与适道，未可与立；可以与立，未可与权。”(《子罕》)“权”应当成为政道关注的焦点。不过，《论语》对统治者权力的限制，重点放在通过道德准则来限制；而不如西方学说中的注重通过法律、制度、规则来限制。《论语》注重于提醒统治者正己克己，为民服务。《论语》说：“百姓足，君孰与不足？百姓不足，君孰与足？”(《颜渊》)《论语》也讲以强制性规范来限制统治者，不过，这种规范与其说是法律规范，不如说是行为法，也就是礼制。“博学于文，约之以礼”(《颜渊》)；“为国以礼”(《先进》)；“夫子循循然善诱人，博我以文，约我以礼，欲罢不能。”(《子罕》)。后人陆九渊评论孔学说，“如天之高，如渊之深”，就是指这种“欲罢不能”的强制性力量。

　　归纳《论语》的政道，共有五条要领：一是国家必定由治者与被治者共同构成；二是不求人人当家作主的民主，但求胜残去杀、为政以德的仁政；三是政府的权力必须受到限制，甚至是暴力的制约；四是为政者首先应当正己；五是谨权量、审法度、修废官、群而不党，以防范权力的腐败。所以，从《论语》政道出发，所求实现的目标不仅是空泛的民主政治，而是非常具体的不残害社会的仁政、德政。这就是《论语》政道与治国的理论支点。所谓“诚信的保证”，其实离不开这个支点。

　　另外，子罕言利，也就是说，孔学不轻易谈论“利”这个字。因为这个“利”字，在象形文字里，一手是粮食(禾)、一手是钱币(刀与布)。其中的厉害关系，非同小可，另议。

　　回到我们的市场，分析当前的市场面，我们就可以知道，即将有一些变化发生。特别是在本周，管理层说，我们的证券市场要强调诚信义务和诚信责任，这个信号，来自由证监会、国家经贸委主办“公司治理与诚信责任”国际研讨会。

　　周小川主席在这个研讨会上致辞并发表了演讲。他说，公司治理是发展资本市场、推进企业改革的重要环节。我国自上世纪80年代末90年代初开始就引入“公司治理”的概念，现在已为越来越多的人所了解。证监会、国家经贸委近年来大力推进公司治理建设，并于今年年初共同发布了《上市公司治理准则》。准则明确了公司治理中各方的角色定位、制衡关系和行为标准，对公司治理中可能出现的问题和风险加以防范，并结合中国国情，确立了公司治理的初步规则。尽管准则还需要在实践中进一步摸索、改进，但它的出台，对当前指导实践、澄清相关概念、建立基本原则都有重大作用。

　　周小川说，公司治理在国外也是一个新领域，各国的公司治理模式也各不相同。我国针对自身特点及时公布准则，与其他国家相比，推进公司治理的速度是比较快的。但公司治理不能一蹴而就，应当立足于长期建设。

　　周小川强调说：由于目前我国处于计划经济向市场经济转轨过程中，上市公司存在各种突出的问题，如一些上市公司控股股东行为不规范，占用上市公司资金；有的上市公司信息披露问题较多，财务报表虚假；还有一些上市公司缺乏持续经营能力；更有一些上市公司不遵守做出的承诺，其行为有悖于诚信原则。产生这些问题的主要原因是所有者缺位和“内部人控制下的一股独大”，推动公司治理结构的建设正是致力于解决这些问题。

　　周小川指出，公司治理需要培养诚信意识。诚信是市场经济的灵魂，是市场经济正常运行的基础。目前，在证券市场尤其需要强调诚信义务和诚信责任。诚信是行为规则，也是一种文化和道德。诚信的培养并非一日之功，因此更需要早强调、早起步、常抓不懈，以求改进。公司治理与监管是相互辅助、相互协调的关系。公司缺乏良好治理，加大了监管的难度。只有把公司治理和外部监管结合起来，与中介机构和媒体共同发挥作用，才能保证上市公司持久、健康的发展。

　　值得注意的是英国金融服务监管局主席Davies先生的观点。他承认，由于安然事件使人们对美国公司治理模式的有效性产生了怀疑，美国监管机构目前也在对这一事件及其影响进行反思。他还为今后改善“公司治理结构”提出了五条原则：“首先，人是关键因素，应保证在董事会中安排具有自主精神和专业技能的人才；其次，股东们不应该放弃他们对董事会的义务，公司需要乐于发表个人见解的股东；第三，外部审计必须独立自主，明察秋毫；第四，公开和透明性具有决定性意义，阳光是最好的良药；第五，单纯的自我约束是不够的，必须要有强制性约束机制的支持。”

　　对照英国人以上的这五条，大家可以发现西方所谓公司治理，并非什么高深莫测的学术，而是一些简单而有效的行政约束，这比我们在《论语》中所见到的那些真知灼见，相踞甚远。大约是与《红楼梦》中“琏二奶奶”王熙凤以及贾探春整治大观园的水平相当。

　　所以，今后一段时间，政策应该还是市场中不可忽视的主流力量。各种新政策的出台，仍然是能够影响股市的总体运行格局、主力机构的操作形式和手法、以及政府的主要调控的方式与力度的。但是，这种调控能否催生新的一波行情与牛市，尤为广大市场投资者关注。我们今后将就此问题再做探讨。

　　说一个当前最实战的问题，就是佣金的问题。节后，佣金差踞将会浮出水面，以我们的经验，其实并不急于过早地更换交易代理商。我们在市场中交易，要想赢利，有一个心态非常重要，那就是一定不为眼前的小利所动摇。一个券商，很快地跟进形式上的优惠政策，这只说明它的经营不稳，对市场缺乏信心；一个投资者，为了区区佣金赶到另外一个很不熟悉的营业部里去，恐怕也不是好的选择。当然，目前在网上交易的投资者，不在此例。但是，网上交易更要严防欺诈，更需要券商的实力与信誉作为支持。

　　归结起来，由于申购新股、加上五一长假将至，市场的节日情结已经非常浓厚。但如果下周的交易仍然无量，则此次调整将近尾声。因此，我们不认为下周的市场在节前就会达到一个更高的点位，但是我们认为，市场仍然需要慢慢调整。由于招行、中远等多家新股的上市，市值又增加了，这会造成指数与技术的失真，造成在任何点位，都难以出现集中的资金进场。节前，还要特别警惕盘中的快速拉升，每逢拉升都要看B股，以防把方向做反。

　　我们估计，短期大盘的调整格局将在五月被打破。B股市场尽管本周出现了小幅的上扬，但属于典型的技术性反弹，市场的人气仍需要有一个修复过程。整个大盘在无重大政策刺激的情况下，仍将进行惯性运行——小幅整理，时间较长。

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