□南方证券研究所

　　结论与投资建议：

　　上证指数从1339点开始的上涨为B浪反弹，反弹结构将以a、b、c三段式完成；至3月21日a段反弹已基本完成，大盘短线面临调整，b段调整的低点上证指数约在1569点左右；二季 度预计A股市场的运行走势是先抑后扬，1600点附近投资较为安全，1800点上方为投资风险区，可逐步减仓。

　　第一部分一季度行情出现V型反弹

　　2002年一季度，沪深A股市场行情呈现V型反弹。行情的发展经历了两个阶段：第一阶段为1月4日至1月29日的探底，上证指数跌幅为18.6%，下跌幅度居前的主要是低价股，它们成为引领大盘下跌的主要动力；第二阶段是1月29日至3月的回升阶段。截止到3月21日，上证指数上涨26.50%，而个股涨幅超过50%的91只股票全部为低于10元的股票。

　　第二部分从1月29日开始的a段反弹已完成，大盘短线面临回调

　　一、价格越低，反弹幅度越大

　　截止到3月21日止，上证指数在震荡中上升，从1339点到1693.87点，涨幅达到26.50%，但是个股表现千差万别。我们将1月22日深沪股市所有的股票按照价格排序，可以明显看出，个股的涨幅和价格呈现反比关系，价格越低，涨幅越大。主要的原因是去年12月起，低价股出现猛烈的下跌，而业绩优良的中、高价股相对抗跌，可见跌幅越大、反弹越大这一股市内在的规律在起着主导作用。

　　我们看到这一波行情的热点变化非常快，除了深圳本地股板块外，其他每一热点板块的表现时间只持续1-2天。造成这种情况的原因在于，去年很多低价股主力资金套牢，在市场升温的时候，都急不可耐的拉高自己的股票出局，市场内部难以组织起统一作战的、强有力的、有持续号召力的热点板块。另一方面，行情发展到目前的状态，上证指数已经进入到去年1600-1780点的密集成交区，在这里的套牢盘有7600多亿元，而从今年行情发动以来成交金额只有5600多亿元。因此，在这个区域内进行换手整理是行情进一步上攻的前提条件。

　　二、上证指数从1339点反弹以来成本分析

　　上证指数从1339点反弹以来的加权移动成本可用于精确量度市场整体持仓成本。截止到3月22日，上证指数从1339点发弹以来加权成本在1569点附近，上证指数较成本乖离(升水)大约6.4%，可以推断，加权成本1569点将是上证指数短期重要的支持位。

　　第三部分上证指数从1339点反弹的结构性分析及二季度走势判断

　　长期来看，上证指数存在着65-70周的同向(从高到低或从低到高)周期，由此推断2002年的另一个重要低点将会出现在11-12月；中期来看，上证指数存在着49-54周的反向(从高到高或从低到低)周期，由此推断2002年的重要高点将会出现在7-8月。

　　上证指数从1339点起开始运行B浪反弹，其中结构中可以分成a、b、c三个阶段。

　　(1)目前来看，上证指数从1339点起到1700附近可能是a浪的终点，2002年3-4月份将会完成这一小反弹阶段。

　　(2)之后将会展开b浪调整，但估计调整的幅度不会很深，目标位估计会在1569点附近。这一阶段持续时间估计在2个月时间内完成，2002年5-6月份将会完成这一调整。

　　(3)第三段将展开c浪的上攻，最终完成2002年的上升段。估计这一阶段将会持续3个月的时间。因此行情在7-8月份见顶的的机率非常大。

　　按照以上分析，二季度市场将会以先抑后扬的方式来运行。自2000年以来，上证指数加权平均成本目前位于1900点，也就是说2000年以来所有市场参与人士的平均持仓成本在1900点。如果上证指数达到1900点，意味着2000年市场筹码得以全部解套，这将构成上证指数上行的重大压力。考虑到我国市场有提前反映的特点，所以我们认为在1800点上方股指将进入高风险区域。

　　第四部分2002年几个重要的板块及操作策略

　　一、次新股板块

　　相对而言，次新股板块是上市公司业绩比较好的板块之一。原因在于四个方面：第一、自从2000年起，管理层出台了相当多的监管政策，这其中有关于新股发行的政策。在这种大背景之下，相对历史而言，新股业绩的真实性比较可靠。第二、上市公司募集了一大笔资金以后，投入新项目将会在未来的一段时间内产生效益，业绩具有成长性。第三、大多数新股发行上市以后，相对老股而言，总股本比较小，企业财务情况也比较好，具有股本扩张的潜力，这一点是最受市场欢迎的“投机性”因素。第四、2001-2002年调整行情中，次新股成为重灾区，高定位的泡沫被挤压，次新股已经存在“矫枉过正”的内在动力。

　　二、价值型股票

　　2001年许多庄股连续跌停的情况使得市场风险意识明显增强。以基金投资者为代表的稳健型机构纷纷将价值型股票纳入自己的投资组合当中。这一类股票大多具有以下特点：第一、总股本和流通股相对比较大，大多没有股本扩张能力。第二、获利能力相当强，企业现金流充沛，具有高派现的能力。第三、股票价位相对不高，市盈率比较低。第四、流通性好，适合于做防守型组合。值得说明的是，价值型股票是弱势中资金的避风港，一般而言，这一类股票股性相对呆滞，表现出抗涨抗跌的“牛皮股”特征，因此对其不可寄予过高的期望。

　　三、资产重组板块

　　二级市场充斥着利用资产重组题材炒作股价的投机风气，一些有实质性资产重组的公司，往往股价提前表现，因而信息的不对称性在这里成为关键。多数情况下，这些公司不太具有规模性的操作条件，但有实质资产重组题材的公司将会继续成为市场的热点。

　　以下是二季度的操作策略：(以上证指数为例)

　　区间/ 1650点以下/ 1650-1800点/ 1800点以上

　　操作建议/买入/持有/减仓

　　公司选择/次新股、购并板块、次新股、购并板块

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