南方稳健成长基金作为我国证券市场中现有的三只开放式基金之一，今日公布了每份基金单位派0.023元的分红方案，成为首家分红的开放式基金。为此，今天本栏目深交所直播室请来了南方稳健成长基金的基金经理李华。

　　主持人：南方稳健成长基金在短短的半年时间里能够取得这么好的一个业绩，这跟你们实施稳健的投资策略是分不开的。你能不能从投资组合方面先给我们做一个介绍。

　　李华(南方稳健成长基金经理)：开放基金在国内还是新生的事物，由于它对流通性管理提出了更高的要求，因此也对我们投资管理提出了一个全新的挑战，同时中国证券市场也在转型之中，我们的运作主要是建立一套科学的投资管理体系。那么这套投资管理体系的核心是资产配制决策，然后是以精密的团队合作为基础，以组合的特性调解为重要内容。

　　主持人：那么从你们的年报当中我们可以看出，你们管理的基金最多的时候共持有129种股票，其中换过手的有49只，短线操作比较频繁，跟你们稳健的原则是不是有一些背离呢？

　　李华：我觉得这个跟稳健成长到没有什么背离。为什么呢？我们一直追求建立一种投资管理策略，它既能适应中国市场的需要，又能适应开放式基金发展的需要。我们更关注的是在整个资金资产的层面上，在资产配制的层面上，做到一个稳健成长。至于组合里面，具体的股票的调整和换手，我们感觉主要还是服务于大的方向。对于我们来说，因为我们在西方现代组合理论的基础上面寻找了一条适合中国市场的投资策略，我们对投资组合的特性，比如说它的β系数，它跟上证指数波动的关联度，这方面宏观上就有一个把握，一个决策，然后据此再调解这个组合的特性。同时我们在具体调解的时候，又引进了一些比较新型的以基本面分析为主的指数化交易手段。在这些操作之后，取得了比较好的收益，但同时也使得股票的换手率比较大。

　　主持人：另外，我们也注意到在你们收益当中，有相当一部分来自于国债和收购，你们是出于什么样的考虑？

　　李华：对，这是我刚才讲的，对于我们30多亿规模的基金来说，决定风险收益特性最主要决策层次在资产配制决策上面，那么在去年下半年，市场行情不是太好的情况下，我们资产配制的重心是倾斜向国债，实际上投资者如果关注一下可以发现，在去年下半年，到今年1月份，股市行情最低迷的时候，国债市场实际上是一个小牛市，应该说我们充分地利用了时间差，在国债市场也取得了比较好的收益。

　　主持人：现在不论是开放式基金也好，还是封闭式基金也好，大家都在追求理性价值投资，你作为基金经理人，你怎么样来理解价值投资，价值投资究竟是什么样的模式呢？

　　李华：最近大家对投资理念探讨也比较多，那么价值投资，绩优股、蓝筹股这些概念术语也比较热门。我感觉作为我们基金管理人，我们非常关注以价值为核心来进行投资。事实上在我们后台的决策当中，在具体分析过程当中，我们都是围绕稳健和成长这个概念的。因为不管是根据西方的理论，还是根据中国股票实际发展过程，成长性本身也应该可以把它折算成一种价值，所以我们是紧密围绕价值这个核心来进行决策的。另外一方面，我感觉可能一些投资者也会有一些错觉上东西，西方的理论过于生动活泼，有些投资者可能受到了不正确的影响，就是说对价值的认识可能有时候不是非常正确，比如典型的一个情况，就是我刚才讲的概念，成长本身也是一个价值，可是想像如果一个股票，现在每股收益比较高，市盈率比较低，但是它如果不具有任何成长性，每股收益甚至还会有下滑的趋势，甚至还会在未来两年之后可能会亏损，这样的股票不能算绩优股，不能算蓝筹股，也不能算什么价值型股票的，但是很多投资者可能会认为这是一种价值型股票，因为它市盈率较低，这是不正确的。

　　主持人：那么目前著名经济学家董辅礽表示，基金业将面临一个良好的发展机遇，你怎么看待基金的发展机遇的？

　　李华：我感觉对任何一个行业来说，它有主要两种模式，一种是垄断模式，另一种是市场化，在比较开放竞争的情况下发展。那么过去中国很多行业，包括电信也好，感觉上它们有一定的垄断性，如果放开竞争，市场化比较强了，它们就不一定能够发展好。加入世贸之后，我们应该端正这个态度，就是说一个行业越让它市场化发展，给它更多竞争度，自由度，这个行业就可以有一个更好的发展，而这个行业服务的接受者，比如说基金的持有人，我们服务的这些客户也才可以得到更好更多优质的服务。我觉得从这个角度来讲，应该说这个基金业确实面临比较好的发展机遇。

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