电力体制改革将给电力上市公司的经营与未来发展产生深远的影响。

　　首先,电力体制改革方案出台将引发相关上市公司大重组。国家电力公司电力资产将从产权上彻底实行"厂网分开",组建四至五家跨区域全国性的发电集团公司,按目前国电系统共控股11家上市公司来看,未来每家新组建的发电集团公司都会控股二至三家上市公司。目前一些由省电力公司(局)控股的上市公司大股东将变革,将会由新组建的四至五家全国性的发电 公司控股,也就是说这些上市公司的母公司资产规模也将扩大数倍,从而使其能够得到更大扶持。

　　新组建的发电集团公司也会选择一、二家上市公司作为自身在资本市场的融资窗口,不断注入优良资产,提高上市公司的经营业绩和增强其在资本市场上的融资能力。也就是说电力体制改革方案实施完成后,国电板块重组高峰将接踵而至,从而引发一些国电板块上市公司经营业绩高速增长。这类可能的上市公司有长源电力、华银电力、九龙电力、漳泽电力、桂冠电力等。这几家上市公司均为国电系统的上市公司。当然新组建的发电集团公司优质资产也可能通过发行新股的方式上市。

　　其次,竞价上网将使原有的电价形成机制发生变化,持续至今的传统的电价审批办法,即以项目的成本、利润反推电价,不但完全脱离市场供求关系的变化,一点也不考虑消费者的意愿的电价形成机制将寿终正寝。过去由于"集资办电"、"多家办电"遗留下来的一厂一价、新厂新价的情况将不复存在。电价的统一趋势必然导致发电企业盈利水平出现较大分化,原来发电成本高进而上网电价偏高的发电企业将面临上网电价下调的压力,公司盈利能力有可能下降；而原来发电成本较低、上网电价偏低的发电企业则存在电价上调的机会,这些公司的盈利水平可能会进一步提高。那些煤耗高、污染严重的"小火电"将会在市场竞争体制下处于劣势,逐渐按照有关规定被淘汰。

　　第三,电力体制改革在发电环节引入竞争机制,将促进发电企业提高管理水平,大幅度降低发电成本,提高企业经营效益,尽可能地降低上网电价和抑制近十几年来电价不断上升的趋势。预测电力体制改革后一段时间内,我国部分地区的整体电价水平可能会呈下降趋势,但不能因此推断发电企业效益将会大幅下降,特别是对于国电系统的发电企业。因为从表面上看国家电力公司仅有微薄盈利,但实际上存在着巨大的隐性超额利润,电力体制改革后,将会促使发电企业的隐性超额利润逐步明朗化,一部分转化为企业利润,同时也将会通过降低电价的方式一部分让利给电力消费者。由此可见,像漳泽电力、内蒙华电等一些发电成本低廉、上网电价较低的上市公司可能会在建立区域性(数个省范围)电量交易市场中受益,销售电量和销售电价都有可能提高,从而较大幅度地提升公司经营业绩。

　　另外,我国电力市场呈良好发展态势,预测"十五"期间平均增长速度将达到6%,这一点是非常有利于我国发电企业经营发展的。但是,具体哪些上市公司将在电力体制改革中受益和受益程度多大等具体情况还有待于电力体制改革方案正式出台、国有发电资产重组方案确定之后才能够有效地进行分析并找到较准确的答案。

　　(国信证券投资研究中心 朱宝和博士)

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