本报记者 刘世磊

　　中国上市公司出现大规模重组始自于1996年，在其后的若干年时间里，从创智科技借壳五一文、托普软件入主川长征，到中远发展登陆众城实业，资产重组的浪潮愈掀愈狂。然而，在一个个经典的重组案例背后，如若仔细盘点，人们一定会发现这样一个奇特的现象：中国证券市场设立11年来，很少有同行业的两家上市公司之间的合并。为什么中国的重组总 是发生在不同行业的两家企业之间？为什么企业间收购兼并通常所能带来的生产规模扩大，经济效益提高，市场占有率增长效应在国内证券市场上鲜有出现？

　　前期重组多具投机色彩

　　一位在国内证券市场闯荡十年的人士指出，由于市场的不够成熟和完善，中国上市公司初期的重组很大一部分是具有投机成份的。此类重组是以被掏空的壳公司为目标，选择那些业绩差、股价低、流通股本小的公司，一只手在一级市场上购买不能流通的国有股，一只手在二级市场上收集流通股，其核心目的在于炒作股票，从二级市场上获利。比如珠海恒通入主ST棱光，广东飞龙重组成都联益。此类重组中，新大股东的主业和上市公司的主业无任何联系，大股东和上市公司的经营管理人员也不发生联系。重组后的公司短期内业绩虽有明显提高，但反映在其股价上的涨幅更可观，甚至出现翻几番的情况。长期来看，新的公司并没有因重组而显露突出的优势，收购兼并也没有给市场带来资源的有效配置，并进行产业整合。

　　战略性重组将成主导

　　随着市场的发展，各种法律法规的出台，管理层规范的加强，公司的资产重组也把目光放得更加长远。有业内人士分析认为，资产重组正转向以战略性重组为主导，将逐步实现资源的最佳优化配置及壳资源的最大效用的发挥，即通过产业整合实现“1＋1>2”的目标。

　　一位从事投行业务多年的人士指出，从世界各国的经验看，能够在主板市场上上市的公司数量毕竟有限。中国有很多优秀的公司，但是上市要等好几年，因而壳资源就变得非常珍贵。目前，沪深两市1000多家上市公司中，基本上分成三类情况，即1/3盈利，1/3亏损，1/3不盈不亏，也就是说，至少有600-700家公司存在重组的可能性。如何利用好这些壳资源已是更好地发展证券市场的很重要的因素。

　　目前，一些上市公司已经有意识地开展此类活动。燕京啤酒和青岛啤酒都在本行业内部开展了大规模的收购兼并，从而占据了国内啤酒行业主要的市场份额。

　　有业内人士指出，战略性重组如果以行业重组为主则更有利于各行业的发展，它们可以充分利用证券市场的融资功能，使其主业得到更好地发展，进而促进经济的全面、健康发展。他同时指出，目前的市场环境仍存在一些障碍，使战略性并购困难较大。一位在企业并购方面富有经验的专家分析说，国内产业链条过于分散，很多行业没有主导性企业，如水泥、建材、饮料、汽车零部件等行业，在这样的行业难以进行有效重组。问题的关键还在于，大量中小上市公司以形成割剧的局面共存，迫切需要它们当中的某一家率先走出来，对同行业的其他上市公司进行产业整合。

　　该人士说，眼下企业的分拆与合并还受到有关政策的限制。他呼吁，管理部门应当看到，市场发展到目前的阶段，企业需要合并，产业需要整合的内在要求已经非常迫切，尽快制定出相应的法规，以促进证券市场的健康、快速发展。

　　基本面因素催生重组潮

　　2001年初出台的上市公司退市办法，拉开了PT公司全面重组的序幕。除了已退市的三家公司外，多数PT公司都度过了危险期，实现扭亏为盈，并向交易所提出了恢复上市申请。PT北旅和PT白猫已获准于2002年4月18日重新上市。PT公司的重组成功再次向人们证明了中国证券市场中壳资源的重要性和地方政府保壳的决心。

　　2001年底，ST公司三连亏直接暂停上市政策的出台，短期内虽然对一些ST公司造成了严重冲击，但是客观上却加速了这些公司重组的速度和力度。

　　对于“T”类公司较为集中的沪深两地，地方政府的支持又为这些公司的重组提供了重要动力。上海市重组办和国资办出台了《关于推进本市上市公司国有股权优化配置的若干意见》，鼓励国有控股股东通过国有股权跨地区、跨部门、跨行业、跨所有制的转让等多种方式实现股权优化配置。深圳市政府2002年的工作报告明确提出要利用资本市场实现产权主体多元化的进程，最终目的是引进其他经济成分的股东，彻底改造深圳市属企业的产权结构。

　　随着中国入世，外资也把触角伸向了国内的证券市场。2002年3月，国家计委、国家经贸委和外经贸部联合发公布了新的《外商投资产业指导目录》，放开了外商投资范围和控股比例，可以预计一场新的重组浪潮即将来临。

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