江信证券 张勇

　　丽珠集团股权转让一事曾经沸沸扬扬，但一直不曾露面的太太药业突然杀出，却出人意料：太太药业及其在香港注册的直接及间接拥有100%权益的控股子公司天诚药业有限公司，通过二级市场已成功增持丽珠集团5%的股权，加上此前持有的7.3126%的法人股和0.2234%的流通股，太太药业合计持有丽珠集团12.536%的股权，与第一大股东光大集团的控股比例1 2.72%仅差0.184个百分点。

　　可能引发股权之争

　　太太药业进入丽珠，很可能是一场股权之争的开始。丽珠集团的第一大股东光大集团将核心业务定位在金融保险领域，欲转让股权退出药业领域已是众所周知，因此，有不少集团对其手中的股权“虎视眈眈”。此前，丽珠集团曾就媒体的相关报道发布公告说，第一大股东光大集团与哈药集团和东盛科技曾经洽谈过合作，但均还没有实质性的进展。面对太太药业的大举收购行动，先前就对丽珠集团股权盘算已久的哈药集团和东盛集团应该不会就此作罢，由此观之，一场股权之争不会就此完结。但无论此次收购结局如何，太太药业对丽珠集团的收购行动还是值得肯定的。

　　收购符合“太太”发展布局

　　此次太太药业增持丽珠集团，可以说是深圳市场第一次良性的股权收购。分析太太药业此次的收购行动，可谓合乎太太药业的发展布局。靠做保健品起家的太太药业上市之后，便一直希望树立高科技上市公司的形象，优化其产品结构，着重在药业方面有大发展，从公司收购海滨制药以及将太太药业定位为药业股份便可见一斑。

　　但不容忽视的是，到目前为止，太太药业的主营收入仍为“太太”与“静心”两个口服液产品，公司并不是真正意义上的制药企业。而海滨制药在被太太收购并注入资金后，虽有一定的发展，但它目前仅在针剂类抗生素方面有一定的市场影响力，这种发展规模难以支撑太太“做大药业”的定位。因此，太太药业上市后，便一直寻找药业的合作伙伴或收购对象。

　　另外，其在股市上募集的资金，也确实需要一个合理的投资和回报渠道。

　　丽珠集团对于太太药业来说无疑极具吸引力。丽珠集团是我国第一家在A、B股市场同时上市的医药企业，它生产的百余个品种涉及化学药、生物工程、抗生素、中成药、保健品及医用电子设备等领域，据专业机构评估，丽珠的品牌价值高达3亿元。丽珠集团虽然是国有企业，但其管理水平相当高，甚至十分接近国外企业的管理模式。尤其是经过十多年的发展，丽珠集团在药业尤其是处方药的制造、销售渠道方面，都具有很强的优势，在制药这一块，丽珠集团的实力要强过太太药业。太太药业进入丽珠，恰好弥补自己在药业尤其是处方药生产销售方面的不足，有利于确定公司既定的保健品、非处方药和处方药三足鼎立的格局。

　　“太太”是丽珠更好的选择

　　对于丽珠集团自身来说，和太太药业的合作也有着很大的裨益。太太药业虽说是一家民营企业，采取的却是聘请职业经理人的完全市场化运作模式，并且有着清晰的产权结构和灵活的企业机制，没有历史包袱。而在近期，公司还全面引进了ERP系统以加强管理。同时，双方是同属于珠江三角洲地区的企业，在市场整合和资源共享以及企业文化等方面将有更多的契合之处，比起远在东北的哈药集团和西北的东盛集团等其他收购者来说，太太药业无疑能为丽珠集团带来更多的发展机遇。

　　而另一个值得提起的方面是，作为深圳市场鲜有的二级市场股权收购案例，此次太太药业对丽珠集团进行收购的方式，可在国内起到一定的模范作用。由于未能与丽珠集团第一大股东达成股权的协议转让，太太药业通过二级市场对丽珠进行增持，并且是在A、B股两个市场同时收购。而丽珠B股的市场价格相对于A股价格低，使收购的成本比仅从A股市场购入丽珠集团股票要低，这就使得一些同时具有A、B股公司的股权收购有了一个成功先例。单从这一层面上讲，太太药业对丽珠集团的收购对市场也有一定的示范意义。

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