-国泰君安证券刘勘

　　在本轮反弹行情中，问题股和T类股票成为市场资金追棒的对象，其量度升幅远远超过大盘的涨幅，大胆的投资者从中获利甚为丰厚，而跑赢了大市。这种戏剧性变化，的确困惑了价值投资或理性投资者，尤其这些问题股和T类股票它们发布的公司公告，负面影响因素可谓多多，有的涉及到法律诉讼、债务缠身、面临退市等等。

　　可是奇怪的很，它们的盘口上却是大量资金在介入，真金白银地把股价逐步推高一线，成为跑赢大市的黑马股。形成公司公告的内容和盘面量价齐升的运行格局，产生较大的背离现象，是投机妙作，还是重质性资产重组呢？

　　自从去年中期，市场监管力度加大，绩差股和过度透支公司基本面来炒作二级市场股价，甚至恶性操作财务利润等违规行为进行查处，以及其他方面的监管措施逐渐落实到位，上述股票在二级市场的泡沫现象，被挤压得最为厉害，如银广夏从30多元一路下跌至最底点的2.12元,可谓创下我国股市个股跌幅之最了。

　　当基本面暖风频吹,市场人气有所恢复,这些超跌的问题股和T类股票自然成为追捧的对象,这种解释是难以让投资者信服的,必须从深层去探析和认识它,才有助于理清投资思路,便于跑赢大市。

　　试想当某上市公司蜕变成三年的亏损公司，即将面临退市的风险，假设允许退市并成为现实的话，那么上市公司必然形成一个债务黑洞。造成上市公司的国有资产贬值或流失。

　　因为上市公司的前十大股东，几乎清一色的是国有资产，当初它们之所以能上市，就是因为是当地经济的龙头或相对比较是优质企业，或是当地政府的财政税收大户，对当地的地方经济发展有着举足轻重的影响作用。　如果退市变成现实，即把市场风险将转移为社会风险，这不只是个经济问题，可能还会演变成社会问题。在稳定压倒一切的国策下，必然选择对问题股和T类股票，进行资产置换，债务重组等，使它恢复上市。第二步按有关规定和条件标准，再恢复它的再融资功能，如果本地没有相应良好的资产置换，像郑百文、银广夏到外地找相对优良的资产，并且愿意承担债务风险，进行资产置换，使之脱胎换骨式的改造。由此上市公司基本面出现重大变化。劣质资产成功剥离，优质资产注入，二级市场的股价怎能不升，成为黑马也就不奇怪了。

　　与此同时，上市公司的注册地仍未变，当地的市场风险得到一定的化解，重要的是不会转化为社会风险。通过再融资功能的实现，又能募集大量的资金，一部分作为债务重组或资产置换方的补偿，另一部分资金仍能用于地方经济的发展。这就是市场上一些垂而不死的问题和T类个股锐变成大黑马的原因吧。

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