汇正财经林漳

　　去年，深发特宣布退出银广夏的重组。相对于深发特仓促地将自身置于媒体聚光灯之下的热闹做法，作为迟到者，中联实业则低调得多。

　　我们注意到，无论是新任董事会主席蔡中华，还是新任总裁金爱军，出言都十分的谨 慎。入主银广夏伊始，蔡中华即对媒体表示：“银广夏1999年和2000年亏损，加上2001年预亏，存在着暂停上市的风险……在银广夏‘山穷水尽疑无路’之际，我会同银广夏的全体员工一起同舟共济，共渡难关。”注意，他并未信心十足地豪言“柳暗花明又一村”。而总裁金爱军的回答如出一辙：“银广夏连续两年亏损，加上2001年预亏，暂停上市的风险十分大……”，无非是将风险提示提高了一个量级。

　　事实上，大家都明白，依照财政部2001年1月出台的新会计准则进行追溯调整，银广夏大有可能步“深达声”——“ST达声”、“黎明股份”——“ST黎明”的后尘而被追溯成“ST银广夏”，而按最新的退市机制，毫无疑问，银广夏重组面临的就是退市风险。如果银广夏要保住上市资格，注入优质资产、置换劣质资产是一条必经之路，而且，置入的优质资产还必须在今年6月30中报前能实现盈利。

　　就银广夏去年披露的中报看，该公司当时的负债比率已近73%，负债总额超过17亿元，银行贷款超过15亿元，速动比率不到12%。仅此一项，该公司半年须承担的财务费用就超过4500万元，且说明公司已基本丧失融资能力。就目前情况看，中联实业还一直在强调重组的难度，公司董事局在2月26日的公告中披露，“……现已开始就债务剥离等事项与债权人进行沟通，但尚未取得债权人同意，其结果仍存在极大的不确定性。在产业整合和剥离不良资产方面目前尚无具体的可操作的明确方案……”。有报道说：“总裁金爱军表示，对银广夏的重组目前实际上还没有一个切实可行的方案，还需要和各方进行协商和沟通”，也就是说，至今，公司的财务状况并未得到根本的改变。

　　众所周知，即使是要将现成的优质资产注入，也至少要经过“股东大会讨论通过”、“办理相关法律过户手续”两道基本程序。而交由股东大会讨论的议题，应提前30天发出通告。这就意味着，即使现在发布公告，银广夏最快也只能在5月上旬开始重组工作。考虑到财务成本、公司正常运营成本、诉讼费用等，初步测算，置入的“优质资产”必须在6月30日前，即45天～50天内实现盈利5000万元以上，才能使银广夏扭亏，从而逃脱退市厄运。试问，这种可能性有多大？

　　无怪乎总裁金爱军多次面对媒体表态：“企业重组、退市或者恢复上市，这些都是很正常的经济现象，银广夏是否退市，则要按证监会的规定去办，中联实业的主要工作是争取做好重组工作……”，“......银广夏退不退市并不是重组成功与否的惟一的标志，也不是中联收购重组银广夏的惟一的目标……”一再感叹“重组的难度很大”，“希望在重组银广夏的过程中，得到社会各界的理解与支持,亦希望不要给重组方施加过大的压力……”。3月1日，干脆以如下文字作为文章的开头：“在中联实业管理层的眼中，成功重组银广夏的概率不超过50%……”。

　　在该公司的高层和媒体都看淡银广夏的重组前景时，市场却相逆而行。就在重组消息宣布前后，银广夏股价就从2.12元的最低位连拉几个涨停，逐步走高。随着大盘回暖和问题股的群体反弹，银广夏在短短的23个交易日内迅速反弹到6.41元，绝对涨幅高达202%，又成了市场的一个神话。而近期的高位放量盘整，群情激昂，似乎又在孕育一波更为强势的行情。

　　我就不明白，难道真是最危险处最安全？虽然有“哀兵必胜”的说法，我想，中联实业要胜，不是胜在搬运资产、玩数字游戏，而是胜在管理理念和经营思路上--其实，公司在3月13日的公告也声称“公司股票可能在2001年年报披露之日起即暂停上市。如2002年上半年实现盈利，并经有关部门批准，公司股票将恢复上市；如恢复上市的申请未获批准或2002年上半年未实现盈利，公司将直接退市。”，既然如此，何必非得来个逆向思维，在不胜寒的高处起舞弄倩影？毕竟，他们透露的是危机而不是玄机。银广夏最迟也会在4月下旬披露年报时暂停上市，股票停止交易直到6月后中报公告，结果尚不能确定，但可以肯定的是：如果退市则其股票将大打折扣；在暂停上市之前(从现在算起也不过十几个交易日)的这段时间内，投资者能否全身而退是有很大问题的，联系到银广夏去年9月复牌后连续十几个“跌停”，投资者“欲逃无门”的惨状，可以想象暂停上市前将要出现的情况。

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