新股二级市场配售无疑是当前最受关注的话题，由于发布该消息的时机选在超级大盘股招行公告发行的前一天，很显然是为招行发股造势，但招行本身的发行却没有实行，而更令人意外的是在接着公布发行新股的宝钛股份以及中远航运的招股说明书中，我们也没有发现二级市场配售政策被实施的踪影。于是市场继续在惶惑中运行，于是各种消息又开始传播……

　　市值配售并非官方消息

　　新股向二级市场配售的消息是三大证券报记者报道的，报道的内容是二级市场新股配售的技术难题已被解决。由于该报道刚好出现在招行公告发股的前一天，而证监会有关官员既没有证实也没有证伪，因此市场纷纷认为证监会已经承诺二级市场配售即将推出了。而事实上，证监会至今都没有明确表示过，对于政策出台的曲折路径我们本该不会感到惊讶的，因为先前五部委联合推出的国有股减持方案最终还是被叫停了。政策出台的曲折和隐讳显然从某种意义上证实了该政策的复杂性和相关各方利益协调的艰难性。从市场的角度来看，这无疑是一种变数。

　　招行为何不实行市值配售？

　　我们注意到，二级市场配售消息特意安排在招行发行新股前一天公布，但招行本身却没有实行，这是怎么回事呢？如果说该政策在推出时机方面存在某种顾虑的话，以中金公司对政策的把握和协调水平，应该能够在招行发股之际及时推出的，因为在中石化发股之时，主承销商中金公司硬是把社保基金拉进来了，并以出色的方式成功解决了国有股减持方面的难题。因此我们说招行最终没有实行配售发行，背后应该另有原因。

　　有观点认为，这是管理层有意给基金最后一次超级大盘股网下配售的机会(这可以从网上网下配售比例为7?3这一数字中看出来)，把这块新股认购的收益送给众投资基金。而如果实行市值配售的话，基金一是因为证券市值还不够大，二是因为配售中签率太低将很难能够从人民大众的申购热潮中抢到多少无风险收益。

　　其实，招行不进行配售还有更重要的原因，那就是如果招行进行二级市场配售的话，可以想见在当时极为热烈的申购热情之中，招行的发股价将可能被竞价到很高的位置(比如发股价超过10元)，正如当年闽东电力的88倍发行市盈率一样。如果这样的话，不论是对招行自身，还是对大盘都是一种灾难。另外，基金等机构投资者的大量获配将使得招行的筹码更容易被锁定，为其上市后的平稳运行奠定基础。很显然，这些都是有关方面的良苦用心。

　　有望在下一只超级大盘股上启用

　　显然，证监会也是将新股市值配售当作一张利好的政策牌，而从当前的情况来看，发牌的时机正在成熟。首先，对二级市场配售的最大阻力来自银行资金，而从近期戴相龙的讲话来看，银行资金进入股市的政策松动正在进行，因此在阻力渐小的情况下，配售政策的推出时机无疑近了。其次，招行之所以最终没有启用二级市场配售，其实是跟招行本身的热销有关(这可以从网上网下的发售比例中看得出来)。那么从中我们可以看出，如果下一只超级大盘股发行面临困难，该政策显然就会被立即启动。或者证监会在作出市场不活、无力认购新股的判断之时会推出这一政策。

　　(福建华侨证券叶永升)

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