统一指数的即将推出已可确认,其样本股将如何遴选?它的推出将给市场带来什么样的影响?

　　一、统一指数样本股的初选和调整

　　统一指数将从沪深两个市场挑选样本股,以流通股本作为权数进行计算,这已经成为各界的共识。综合考虑统一指数的代表性和可交易性,统一指数的样本股很可能在300只左右。样本股的最终选择应是综合考虑股票流通规模、流动性、行业代表性和收益性四个因素的结果。根据以上标准,可以制定出很多种具体的样本股挑选方案,常见的几种指数初选细则为(以300指数为例):

　　方案一:剔除亏损股后,将沪深两市所有股票按一段时间(如一年)的平均流通市值从大到小排序,直接取流通市值排名前300名的股票作为样本股。

　　方案二:将沪深两市所有股票按一段时间平均流通市值从大到小排序；

　　市值在前100名以内的,再按该段时间平均换手率从大到小排序,选平均换手率前80名的股票进入样本；市值在100-300名之间的,按该段时间平均换手率从大到小排序,选平均换手率前150名的股票进入样本；市值在3000-500名之间的,按该段时间平均换手率从大到小排序,选平均换手率前50名的股票进入样本；市值在500-700名以内的,按该段时间平均换手率从大到小排序,选平均换手率前20名的股票进入样本。

　　方案三:将沪深两市所有股票按一段时间平均流通市值从大到小排序,记下每只股票的排名；再将所有股票按一段时间平均日成交金额从大到小排序,同样记下每只股票的排名；最后将每只股票的两个排名简单平均,按该平均数值从小到大重新排序,选择前300名的股票作为样本股。

　　方案四:将沪深两市所有股票分别按一段时间的平均流通市值、平均日成交金额、平均换手率和每股收益指标进行排序,再对这四个指标赋予不同的权重,利用多指标评价方法得出一个综合得分,选该综合得分前300名的股票进入样本。

　　采用不同的初选规则选出的样本股肯定是有差异的,但大部分样本股应该雷同,比如方案一与方案二有230只股票相同,只有70只股票不一样。

　　由于市场与上市公司都在不断地变化,有一些样本股可能会逐步失去其代表性,所以指数样本股必须定期进行调整。比较普遍的看法是每季度调整一次样本股,每次调整的股票数不超过样本股总量的5%。由于存在多种可变因素,制定调入和剔除样本股的规则比较复杂。如果按国际上成熟股市的标准,股票指数样本股的调整还应考虑市场认同度、套利便利性、行业分布和成长性等多种因素。

　　二、初选样本股会有大行情吗

　　目前业界很多人认为:统一指数如果推出,不论操作手法如何,成分股都将是多空双方争夺的筹码。国内投资者多年的传统多头心态也会促使成分股股价上涨,这将使成份股与非成分股产生明显的差别,入选的成份股将成为市场的主流板块,被市场认同并很可能走出一波整体的大行情。

　　我们认为,统一指数的推出的确会成为促使某些样本股走高的推动力,但统一指数的出台引发指数样本股全面大行情的可能性不大,因为:

　　(1)初选样本股数量庞大,不论用哪一种初选规则都不可能使得每一只样本股都具有很大的投资价值,况且许多股票已被大幅炒作过。

　　(2)统一指数样本股虽然大多是规模大,业绩好的"蓝筹股",但国内的上市企业在基础素质和成长潜力上,仍有待检验。

　　(3)在指数推出后,大量进行指数投资的基金和机构要持有样本股,筹码分散,被大幅炒作的可能性较小。

　　(4)指数期货在短期内推出的可能性不大,利用指数套利和投机的行为还没有市场,指数样本股暂时还不会引起太强烈的关注。

　　三、指数样本股的调整也会引发市场波动

　　相对初选样本股而言,调整样本股由于其数量较少,更容易受到市场的关注。当然,样本股的调整分为两个方面:部分原有样本股的剔除以及新样本股的引入。新引入的样本股要纳入作指数投资的基金和机构投资者的组合中去,其股价必然会有一定的升幅。根据美国的经验,每当某一上市公司被确认将被吸收成为S＆P500指数成份股

　　时,其股价几天之内就会有很大的升幅,这一现象被称之为S＆P500指数效应。这种指数效应也是S＆P500指数基金追求盈利的最好机会,特别是一些短线套利的指数基金无时不在想方设法捕捉这种机会。而被剔除股票一般是由于规模和流动性不再具有代表性或者收益大幅下降出现亏损,其股价必然要下跌；另外,大量基金和机构投资者必须根据指数样本股的更换而调整投资组合,进一步加速了被剔除股票的下跌。

　　所以说,指数样本股的调整是一把双刃剑,既要注意原样本股被剔除的风险,又要对可能选入指数的股票密切关注,如果在指数调整之前就能比较准确预测到可能被选入的股票提前建仓,那么收益应该是可观的。对指数调整的研究应该是市场分析人士对统一指数投资机会研究的重点所在。

　　(东方证券研究发展总部 朱小斌)

   股票短信一问一答，助您运筹帷幄决胜千里！