银河证券施海莹顾卫平

　　□手续费收入招商银行一卡通独霸天下

　　□利息收入深发展最多

　　今日招商银行将偕15亿的庞大流通股本在证券市场登场亮相。此次招商银行的发行使得我国证券市场的商业银行类上市公司增加为四家。四家银行上市时间各有早晚，规模各不相同，经营各有特色。

　　招行成为领头羊

　　本次发行后，四家商业银行上市公司中以招商银行的总股本为最大，达到57亿；从流通股本看，招商银行基本上与深发展相近，分别为15亿、13.93亿。在非流通股中，四家银行的股权结构也具有不同的特点：浦东发展的国有股占有较大比重，达到64.95%，而招商银行与民生银行的股权结构较为分散，其中民生银行以民营企业为主要股东，每个股东的持股比重不超过10%。总的来说，招商银行与民生银行较其他两家股权结构方面较为优越，相对更有利于建立科学的管理结构和保护投资者的利益。

　　资产规模是衡量银行总体实力的一个重要标志，一般来说，银行的资产规模越大，抵抗风险的能力越强。目前招商银行以2600亿的总资产居四家上市银行之首，已步入国内中型商业银行的行列，强大的资产规模为其盈利的增长奠定了基础。与招商银行较为相似的，像民生银行虽然时间短、规模较小，却拥有先进体制的股份制商业银行，在近几年里正处于快速扩张期。

　　当然，看一家银行的整体实力也不能光看其资产规模的大小，盈利能力与资产质量也是非常关键的。从净资产收益率来衡量，2000年招商银行的净资产收益率最高，达到了21.8%，2001年达到27.8%，但本次发行后净资产收益率将降低到9%左右，所以总体上仍以浦发银行为最高，达到15%(2001年)。从另一个角度，银行的盈利是从资产的运作中获得的，总资产收益率比净资产收益率更能反映银行的盈利能力和经营水平。2000年总资产收益率深发展最高，但是由于各方面的原因，呈现出逐年下滑的趋势。另外从资产质量上看，按贷款五级分类办法2001年招商银行不良贷款率为10.25%，而浦发银行的这一指标从2000年的10.7%下降到了2001年的7.6%。随着中央银行控制金融体系不良资产的宏观政策的逐步落实，四家银行的资产质量也会在总体上更进一步改善。

　　四家公司盈利模式比较

　　从四家银行上市公司的营业收入来看，招商银行的实力无疑雄居榜首，是它们的小兄弟民生银行3.88倍，可见招商银行的综合业务实力非常强。而从它们的业务构成角度分析，四家银行上市公司的表现各不相同，各具特色：

　　利息收入主要是由银行的存贷款利差构成，可以看作是银行业的看家法宝和传统业务，此项业务比重的高低通常可以反映传统业务在银行中的地位，深发展的利息收入占营业收入比重最高，达到73.60%，而在业内素以创新意识著称的民生银行和招商银行此项业务的比重就明显较低，民生银行利息收入比重低于60%，招商银行此项业务的比重也仅为61.8%，这表明某些市场创新业务已经在我国的银行业内扮演了重要的角色。

　　手续费收入在一定程度上可以反映银行在开拓中间业务或表外业务领域的成绩。所谓中间业务，就是反映在银行资产负债表外的业务，主要由银行为企业或自然人提供中介服务所获取的收益，在国际银行业中，此项业务的重要性较高，但在国内仍属于起步或开拓阶段。招商银行的“一卡通”业务红透大江南北，招行的手续费收入达到4.07亿元，远远超过同业上市公司的平均水平，其收入比重达到3.88%，尽管比较国际平均水平仍有差距，但在国外可谓是“一招先，吃遍天”了。

　　比较有特色的是浦发银行和深发展的租赁收益，尽管其数量不大，占两家银行收入比重分别为0.07%和0.13%，而其他银行上市公司似乎在此领域无所作为。作为企业融资的重要手段之一，租赁经营在企业扩大资产规模，提高资金运作效率方面大有裨益，作为国内银行业创新的标兵，招商行在此方面似乎略逊一筹。

　　在汇兑收益和其他营业收入方面，由于四家银行上市公司的国际化程度相对不高，因此对于公司经营业绩的影响相对较小。值得注意的是，几家商业银行在投资方面均是行家里手，投资收益主要来自银行参与投标投资国债的收益，四家银行上市公司均能充分把握政府发放国债带来的资金运作机会，投资收益在四家银行上市公司中的比重都较高，招行和民生银行此项业务的收入高达17.39%和18.51%，显示两家银行的资金运作水平较高。

　　通过上述比较，可以看出四家银行各有各的特点。但从总体上看，由于人们常把一国的居于宏观经济命脉地位的商业银行看成是一国经济的代表，而只要对该国的经济有信心，就一定会对这个国家起经济支柱作用的地位的商业银行充满信心，因此，银行股加入证券市场无疑会对市场起到稳定作用。随着银行板块的逐步扩容，该板块块必将在市场上起到越来越重要的作用。

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