主持人：罗晓芳

　　嘉宾：赵胜利中国银河证券研究中心研究员

　　詹从赞北京指南针公司证券研究所所长

　　主持人：欢迎收看《今日证券》。每逢周五市场与热线与你准时相见。今天我首先来介绍一下我们的两位嘉宾，一位是银河证券的赵胜利先生，一位是北京指南针公司证券研究所所长詹从赞先生。你好，欢迎两位。

　　主持人：在本周我们收到了很多观众朋友的来信来电。最关心的问题就是招商银行公布了发行价格区间，很多投资者都问，最近的新股发速度有点加快，他担心招商银行这样的大型航母上市对市场会不会构成压力。这个问题我先问一下赵先生？

　　赵胜利：从今天招商银行公布了发行价格区间上看，招商银行在本次要募集资金大概在100亿左右，对于现在的市场来讲，这100亿不是一个小数字。

　　主持人：今天一天就成交了100亿。

　　赵胜利：对，投资者无论是在心理上还是在现在的资金面上来讲，都会有一个实际的压力。但是我们可以看一下，招商银行可能是我们上市的第四只银行股，那么它15亿的盘子要比深发展稍微多1个亿，深发展它们的价格都在11元左右，普通银行在15元左右，我们考虑到特别是它的一卡通在很多投资者心中都有很好的形象，招商银行的定位可能也在13~14元这个位置上，现在它的申购上限是17.3元，我想很多投资者还是愿意申购这只股票的。另外招商银行作为一只金融企业，它上市之后也会吸引一些投资者特别是大型的投资者，它不是搞7%都是往下发行吗？大部分都是机构投资者，他们可能会加入到我们市场来。对市场来讲，也会引入一些新的资金。所以说我个人的看法是这只航母的上市对市场有压力，但是我们相信这个市场能承受这个压力。

　　主持人：你刚才的分析我估计招商银行行长听了会很高兴。詹先生你认为新股发行有这种加快的现象，这种现象对市场会不会构成压力？

　　詹从赞：从短线来说，如果新股速度加快的话，肯定是存在压力的，但是我们经过统计研究发现，在中长线上来说，如果新股发行速度加快的话，预示着大盘在中线一般来说是要上涨的。

　　主持人：我知道你是数学方面的专家，有什么数据能支持你这个说法呢？

　　詹从赞：这个是从统计结果来考虑的，我们看一下我们的指南针软件，打开软件，这就是流通盘指数，流通盘指数的市场含义就是把市场上的所有股票的流通盘相加之和。通过这个指数我们就可以分析，新股发行速度变化到底在什么地方，通过研究我们可以看图发现，基本上每年市场上都有一次新股发行速度加快。也有一次新股发行速度减慢。这就是一个中级行情，然后我们总结发现，比如说这是97年2月份，97年2月份之前新股发行速度基本上是按照这条线进行，到了97年2月份以后新股发行速度就猛然沿着这条直线进行，在97年2月份就说明什么？说明新股发行速度猛然加快。如果我们对比当时的上证指数看，就发现97年2月份的时候，上证指数继续往上涨，一直到什么时候呢？咱们还可以看这个图，从这个图上咱们可以看出，到97年5月份的时候，新股上市的速度突然减慢，咱们对比当时的上证指数咱们可以看出，从97年5月份以后，大盘见顶，上证指数随着下跌。从这一年的表现，咱们可以得出结论，就是说新股发行速度如果加快的话，说明大盘会上涨一段时间，新股发行速度减慢，说明大盘随后就会下跌。

　　主持人：但是我们中国证券市场已经有11的历史了，你只用97年的这么一段数据就可以得出结论吗？

　　詹从赞：从统计上来说，一个一年的数据咱们不能得出结论，就是说可靠性还是差一点，这个结论我们从97年一直到2001年的6月份的大跌，我们也能发现新股发行速度突然变慢。

　　主持人：那就是以后投资者可以根据这个新股发行的节奏来作为一个投资的非常好的参考？

　　詹从赞：没错。比如说通过看报纸，或者看我们的新股发行指数，如果发现一旦新股发行速度加快，这时候预示着大盘可能要上涨，并且走好。

　　主持人：看来大家认为，至少两位嘉宾认为新股发行节奏加快和招商银行的上市对市场有压力，但不是什么大问题。

　　主持人：好的。我们再来看下一位投资者的问题，有一位长沙的袁先生打来电话问，为什么相对一直走势活跃A股走势来说，B股相对比较弱呢？按说B股的市盈率是低于A股，是应更具投资价值？赵先生？

　　赵胜利：近期的走势B股确实是比较弱，B股今天的弱也是跟它过去2000年和2001年中国B股市场，它的涨幅都是名列全球股市之首。这么好的行情从2001年初的6月之后，一路下跌，进入一个空头市场，所以说现在我们认为这段时间正是B股进行修整的一个时期，现在A股走强，由于关联效应也会带动B股，所以说B股就象影子一样跟随着A股在波动，至于说低市盈率的B股是不是就比A股具有投资价值，这个我觉得在投资哲学上来讲是没有直接关联度的。我们知道一个市场如果它的流通率比较差的话，象我们中国的B股市场，它的市场的容量这么小，很多投资者对它可能没有太大的兴趣。而目前的A股市场容量已经很大了，有很多大的机构，我们可以看到象中国移动这样大的机构都开始进出A股市场，它可能对于这些机构来讲更有吸引力。所以我想投资者投资观念也要有一个修正的问题。我们不能单单从市盈率这一个指标来判断它是否具有投资价值？

　　赵胜利：对。

　　主持人：况且B股已经有了非常可观的升幅？

　　赵胜利：对。

　　主持人：好的。我们再来看下一位投资者的问题，北京的投资者问，大盘自1月底2月初见底以来，一直处于平稳的拉升状态，尤其是从3月4日开始的一周内，连收了五根阳线，可在此之后一直横盘振荡，为什么会出现这种现象？我们请詹先生给我们分析一下？

　　詹从赞：大盘从到了底部以来，一直到这个的3月份才开始进行横盘震荡整理，为什么要进行这个横盘震荡整理呢？我们可以回顾一下历史，这个问题咱们可以结合一下指南针的0A指数来谈。0A指数的含义它就叫平均股价指数，它的市场含义就沪深两市所有的股票一个平均价格，这个价格是个加权平均，它为什么能够用来预示大盘呢？我们可以把这两个指数也就是0A指数和上证指数放到一张K线图上看看它们俩走势有什么相关，这图是上证指数与0A指数的叠加股，上面这个指数就是上证指数，下面这个指数就是0A指数，从图上可以看出0A指数的走势与上证指数的走势大体上是相似，并且每一次顶和底在时间都是没什么差别的，说明了咱们可以作0A指数来预测大盘。

　　主持人：这个0A指数在1月份的时候是怎么样的，在3月份的时候又是怎么样的呢？我们来看一下吧？

　　詹从赞：从平均股价指数来看，平均股价指数从去年6月份一开始，一路往下跌，一直跌到去年的10月份，国家发布两个政策性利好以后，到3月份开始进行了1个月的横盘整理。在这个过程中有放量迹象，就说明有很多人在这个时候参与了横盘震荡整理的过程。在此过程中有的人就获利出局了，还有很多一部分人仍呆在里面，所以从去年12月份以后，大盘进行了一路的下跌，跌的过程中，下跌到这个地方，在这个下跌过程中前面进去的，在进行横盘整理的人都被套，这些被套的筹码，它们有什么想法呢？一般都是有这么一个想法，等股价再涨回来的时候，能够让我解套，或者说我获利出局。这都是他们的心理表现。所以股价从底部涨到上面的时候，涨到什么时候会形成压力呢？一般是涨到前期套牢筹码比较多的地方，才会形成压力，咱们观察一下筹码分布，在这个底部咱们可以发现在这么一个地方有一个筹码套牢峰，这个峰就是前期横盘的时候，很多从进去的时候的一个平均成本，只要大盘从底部的上涨到这个平均成本上涨的地方，很显然前面进去被套的人就会有解套的现象。这个解套就形成了对市场的压力，所以说在这个价格区间形成横盘震荡整理是必然的。

　　主持人：好的，你是从数据统计方面、从技术分析上给了我们一个理由。那么赵先生能不能从别的其它的角度来给我们一个理由呢？

　　赵胜利：詹先生实际上是从解套盘这个压力角度来看待目前的震荡。我们还可以从获利盘的角度来考虑这个问题，今年收盘从1月22日上涨以来，我统计了一下，涨幅超过50%的股票有150家。其中有3只股票的涨幅另投资者股票都翻一翻了，在这么大的获利盘中市场必然要有一个震荡消化的过程。

　　主持人：好的。这个问题我们先谈到这儿。还有投资者问，如果实行了新股发行按市值配售的话，基金持有人能根据基金持市值配售。又可以根据持有的股票市值配售，这样是不是使得基金的投资价值突现呢？还是问一下赵先生？

　　赵胜利：根据2000年2月份中国证监会出台的文件规定，实行这个市值配售是以股票、还有基金和可转换债券这三个品种的市值来进行配售，如果这个规则不变的话，持有基金的投资者他是可以参与配售了，现在这个投资者的问题，就是说他持有了基金，是否基金比原有价值更大了呢？我想从两个不同的人来进行分析，一个就是说他原来持有基金了，现在他进行买股票，他有一人投资风险，也有一个投资收益。这个对于持有基金的投资者来讲是没有变化的。还有一个如果就实行这个新的市值配售来讲，就是有一个额外的有可能配售新股的额外利益在里面，对它来讲是一个好事，对于原来只申购新股的投资者来讲，一般来讲，我们在市场上申购新股的风险是很低的，也不是没有，它的收益象去年有10%，是比较稳定的，如果实行这个新的方法之后，他要面临一个选择，一个是他到资本市场以外作别的事情了，另外他要考虑比如说我是持有股票、基金还是可转换债券进行选择，我们进行评估认为他选择基金可能参与市值配售，可能是一个好的选择，但是此时，它这个风险要比原来要大一些，这是一点。另外从基金的角度来讲，他原来就是用基金来申购新股，现在如果按照新的办法来讲，是按照股票的市值来进行配售新股，这二者前后的变化到底是哪一种对基金的收益贡献大，现在还很难说。所以说我们感觉基金价值并没有比原来更大。

　　主持人：我们很难从这个配售政策的这个改变中去感受到基金价值的投资价值的出现？

　　赵胜利：对。只是作为某些投资者作为可以选择的一条路径可以考虑一下。

　　主持人：好的，感谢两位嘉宾，感谢观众朋友收看本期节目，如果你有问题需要问的我们的话，你可以通过打电话、写信或者发E-mail的方式告诉我们。在周五的时候跟你说一声周末愉快，我们下次节目再会！

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