(编者按：新股市值配售政策一直被视为二级市场的重大利好，其原因之一就是股票的升值比追加认购资金来得容易。)

　　股市论语之六十四：股市真讨厌

　　特约撰稿 缥缈

　　本周，行情有一个戏剧性的变化。周一有新股发行更改的利多发布，行情明显走强。至周三，沪深两市再续升势，盘中虽有较大震荡，但在多方主力积极护盘下仍以小阳线1681点的新高报收。从盘面看，市场主动做多意愿比较强烈，伴有盘中的大幅震荡洗盘行为，显示两市上升的空间正逐步打开，而个股则显现全面开花之势，行情正在走好。

　　此次行情，我们认为价值型投资的机构已经获利比较丰厚。不过手法还是比较老旧。一句话，“骑着骆驼轰着鸡”。“骆驼”是中国石化、宝钢股分、申能股份、浦发银行等沪市的大盘股；这个“鸡”，却是深市的那几只小盘超跌股票。比如深深房、大连渤海、还有亿安科技。行情热热闹闹的，周三盘后，北京的黄沙刮得天都黑了，因为无所事事，所以把最后10分钟的所有拉抬股票全部看了一遍，确实，这种迹象十分明显。实话说，这与96年的“解套”行情颇有类似之处。

　　由于周四又有新的解冻资金，所以周三的指标收得非常漂亮。从短线分时技术指标看，重要的短线指标再次金叉，尤其是KD指标和RSI指标在高位区运行如此长的时间，也是去年见底以来没有出现过的。

　　但是有一个问题，就是自本周开始，已经感觉选股有些困难了，经过几次换手，个股普遍都有一定回升，年初拣惯了“便宜”的投资者，已经不知道该进些什么股票了，如果不能拣到新的“皮夹子”，就需要大盘继续向上突破，否则此次行情，也将难以为继。

　　对于上半周的盘面，还可以得出一个明确的结论：首先，大盘当时确实正处于强势运行状态，个股及热点此起彼伏。其次，在表面上比较强势的氛围中，下半周本来很可能直接攻击去年12月份的高点1776点。因为也就是该区域的压力还较为明显，到时市场震荡在所难免。只要可以突破这一点位，消息面的利多才可以发挥作用。

　　从热点看，本周低价重组股及问题股表现虽不似前期，但活跃的迹象仍很明显，这个“劣质板块”的投机性极强，肯定还有的做(但是风险大)，尤其是以在深市的，更为突出，有不少“鸡飞狗跳”的机会。

　　从盘面，沪市则将重点从低价股转向了中价股，从沪市的次新股，以及友好集团等少数科技(生物工程)概念股的表现甚佳，但这种拉高行为，似非主流资金所为，虽然该板块历来有券商及基金主力入驻，但由于它们的后涨，就不能确认前期的主力是否已经认同大盘的反弹格局。有没有后续资金的积极参与，才是导致本周的市场重心，经过震荡之后最终示能突破的主要原因，市场没有断绝大盘的现次回调的可能，也为下半周的行情留下了悬念。

　　我们认为，如果市场一切正常，当然很好，至周四早市，已经有不少投资者处在基本空仓的状况。可以预见当时市场的心态。场内资金认为：由于空仓者开始增多，总体上分析，目前市场的风险，反而不大。场外资金认为：目前点位，还是需要倾向于小心，已经出场的，再进场恐怕风险太大。但是，由于消息面再次显示回暖，证监会有四任主席及前主席联袂表态，为持续近一年的股市争论下了一个定性的结论。

　　受此消息面利多因素的支持，大盘蠢蠢欲动，但是就在这当口，市场却出现反复。起因在于亿安科技当天的停牌，至当日上午10点零6分，成交已达424万股的亿安科技，突然被停止交易(尾市尚余在途的8700股成交，可见停牌的突然)。据“大智慧”的报道，“亿安科技有通告说：因亿安科技(000008)最近股票价格涨幅较大，且市场传闻较多，公司将于2002年3月22日刊登有关澄清公告。并经公司申请，该公司股票自2002年3月21日上午10：07起实施临时停牌。”

　　很显然，这是一个“刹车”的动作。事后有评论说：虽然早盘受利好消息的刺激，大盘高开(但感觉高开的幅度并不像想象中那样大)。然后震荡，在10：00中石化大幅拉高，带动大盘冲上1693全天(也是本周)的最高点。按正常的市场习惯，这类指标股的拉升，一般都带来跳水，所以接下来大盘跳水。对此，有市场人士认为，这是对于股指的正常“骚挠”，是盘整的信号，然而，当天深宝恒涨停，深圳本地股再次冲高，并带动大盘回暖。在14：30之后虽然有一波小幅跳水，然后于尾盘拉起收阳。

　　周三与周四的走势极为类似，基本上都是单个的个股活动。但有个明显区别是，周三每个个股启动时都会或多或少带动相关个股涨一波，但周四这种效应并不明显。

　　看来，亿安科技停牌，是个意外。但是从亿安科技周五的走势看，基本还是强势。并且在可以接受的范围之内。我们认为，由于场内的资金能量远远没有释放，而资金陆续进场的局面，在短期内很难改变。

　　股市的行情，总是曲曲折折，长跌无序，喜欢与绝大多数投资者背离。在行情没有完全成熟之前，其特点就是这样震荡。

　　所以，本章股市论语，说《阳货》章三恶。孔夫子有三恶(音WU)，他在《论语》中说：恶紫之夺朱也；恶郑声之乱雅乐也；恶利口之覆家邦也。

　　这“三恶”，其实是孔夫子非常讨厌的三件事。首先是讨厌紫色、并且讨厌以紫色代替红色。在孔夫子是时代，朱是红色，是所谓的正色，而紫色是红色和蓝色混合而成的颜色，看上去与红色(正色)是非常接近的。所以古人以“朱紫”统称朝代的兴亡与交替，“满朝朱紫贵”，这里，朱是代表先朝或者正统，紫是代表新朝或者非正统。因为孔夫子是“崇古”的，所以，他固执地“恶紫之夺朱”，并不是讨论颜色，而是反对篡逆。

　　翻开历史，明朝的朱元璋曾经兴过一次非常大的文字狱，起因就是因为对“恶紫之夺朱也”的一篇八股文章。朱元璋的本意，是要为自己找个炫耀姓氏的借口，谁知有个不识趣的家伙，恃才傲物，正好借机大发牢骚，反其意而讽之，他举牡丹花为例说：“朱非正色，异种也称王”。于是犯了皇家的大忌。“朱非正色”一案，下狱的人，非常之多。此案是明初的酷案，非常有名。所以，我们今天说到“恶紫之夺朱”，也有暗指“文字狱”的意思。

　　第二是讨厌郑声，这是讨厌用郑国的音乐搅乱了鲁国的雅乐，此“恶”更为有趣，是讨厌“乱德”，同时也是春秋时期的“海归派”与“本土派”的理论之争，故事极多，但另议。

　　第三是讨厌用一张巧言善辩的嘴来颠覆国家的人及其行为。“利口之覆家邦”，这是古之大罪，正好也与文字狱有关。

　　我们的国家，自王小波之后，大家对于“话语权”，是非常有体会的。有的时候，并没有想到过，其实古人是非常重视一个时代的“利口”，警惕一些没有道理的“危言”。历朝历代，为争夺话语权，死人不计其数。

　　所以，在我们今天看来，股市几乎具备了比这“三恶”更讨厌的地方，其实何止三恶，股市的讨厌，三十“恶”也不止。但是，我们千万不要走入原始的封建制与奴隶制的社会制度中去，道理说明白了，目的也就达到。

　　总结股市，其讨厌的地方与原因，其实主要是来源于股市的遮遮掩掩，信息不公开、不透明。赚钱是糊里糊涂，亏钱同样糊里糊涂。你可能相信公平，但谁能证明股市“公平”呢？

　　不管你有多么聪明、博学、不管你有多少经验，除非你不参与股市，否则就别想把股市搞明白。最重要的是，当你遇上了一张能“覆家邦”的利口，你干脆只能干瞪眼、自认倒霉！不然，你应该怎么办？你又能怎么办？不吭声？躺在地上装死？捶胸顿足地怒吼、大叫或者发你的脾气？在网上写几个“愤怒”的贴子？对不起，这些方法没有一个管用。所以，连孔夫子都有“三恶”，却没有一点办法，那我们也只能就是时时告诫自己：这个股市真讨厌。

　　股市的讨厌，这在我们的预计之内。对此，有一个办法，就是以“讨厌”来进行角色的对调，看一看会不会有同样的效果。这比自觉满腹苦水、抱怨不休要好一些。让我们也来剖析一下股市这个不能确定工具市场，并且最好是通过改变我们自己的办法，来适应我们所讨厌的股市。

　　我们认为，作为一个普通的投资者，你可以选择自己的投资理念，但是你不能选择系统，而股市的系统风险正好在你不能选择的范围之内。如果你认为你能选择，那当然没有人说你不对，但是你一定要准备好任何突发的损失。对此，所有的理念都没有用。所有的道德与良心同样不会有用。

　　那么，什么对于股市最有用呢？还是资金最有用。我们注意到，在本周，中国人民银行行长戴相龙表示，中央银行制定货币政策时，将关注金融资产价格的变化，并支持资本市场的发展。

　　戴相龙是在中国银行“经济全球化与银行业的未来”国际金融高层研讨会发表演讲时作出上述表示的。他说， 我国工业企业实际资产负债率在75%左右，相当多的企业并不具备贷款条件。1992年以来，我国工商企业已从股票市场筹集资金7700亿元，这是很大的进步。但是工商企业生产建设主要依赖银行贷款的状况仍然没有改变。这期间全部金融机构贷款增加了8.6万亿元。居民的大量储蓄不能直接转化为投资，而是存入商业银行；商业银行吸收大量资金，又难以找到更多具备贷款条件的企业。这种融资结构不仅在一定程度上造成了资金的浪费，而且也使中央银行的货币政策难以通过商业银行传导到工商企业。

　　对此，戴相龙说，中央银行制定货币政策,还需要关心和支持资本市场的发展，支持符合条件的证券投资基金和基金公司进入银行间同业拆借市场，允许证券公司到银行办理证券质押贷款。戴的这一讲话，超出了此前的预计。甚至比两会前的观点，也有明显不同。

　　另一方面，还有另外一种资金松动的迹象，如全国社会保障基金理事会已与美国信安金融保险集团签署合作协议，社保理事会将委托信安集团为理事会人员在投资分析、投资组合设计和投资风险控制等方面提供培训。有市场人士分析认为，这是社保理事会为社保基金直接入市所作的一项重要准备工作，它表明今年社保基金直接入市准备工作的有可能正式启动。

　　全国社会保障基金理事会自2001年成立以来，一直重视与世界各国养老金资产管理机构的交流和合作。这则消息事实上是表明，全国社保基金理事会已经为开展基金投资运作培训人才，而且，这与今后五年内，全国社会保障基金理事会有可能成为中国股市最大的机构投资者，提供技术上的准备。

　　第三个资金供应就可能来自于压缩一级市场。因为，当新股市值配售政策恢复后，一级市场的资金可以通过二级市场的价格比得到杠杆放大。

　　我们认为，这是二级市场的一个“新支点”，今后一级市场的资金该如何申购新股？明显是一个选择。包括以往的透支申购，会不会沿用到新的市场申购之中？我们根据相关推算，新政策执行后，一级市场的资金首先需要的是交易方面的人才，特别是了解二级市场的“操盘手”，那么，进入市场的资金的多少，事实上与这方面的“人才”的多少“相关”。

　　回顾2000年实行新股市值配售政策时，“操盘手”的身价大增，这也是一级市场的投资者有需求所造成的。其中，有没有好的资金经理人，关系大大不同。否则，如果新股配售政策实施后，收益可能会在原应享受的配售股数上大打折扣，还会因中签率的降低使其新股收益较以前有所下降。

　　新股市值配售政策一直被视为二级市场的重大利好，其原因之一就是股票的升值比追加认购资金来得容易。大量持有二级市场股票进行新股配售，需要拉高市值，是显而易见的简单道理。但是，这种利好推测是基于“共同锁仓”并“视同其他投资”这样一个前提，也就是恢复配售后，市场需要更大的交易权限。

　　亿安科技这种小盘股，比较适合今后的交易方式。因为，在新股市值配售政策实施后，若将市值视同普通资金，大家共同享有虚增的价值，同时符合新的申购规定，不存在侵害其他投资者利益的问题。因此，我们对于本周政策的利好倾向，是否真正消化了其中的精髓呢？

　　另外，本周的种种迹象已经表明，市场将迎来更大的发展，回顾新年伊始，周小川主席就在讲话中指出，中国资本市场的发展空间还很大。与此同时，许多经济学家与学者也纷纷发表看法，提出了许多以往很不多见的精辟见解，检讨去年非常不正常的“利口之覆家邦”。我们认为，以目前的种种迹象表明，我们中国的股票市场，真的会迎来一个很大的发展新时期。

　　展望下周，股市的新热点将从低价股和超跌股向中价股转移吗？其中尤以新上海概念股、次新股和外资购并概念股最值得我们关注。在政策面，最重要的是观察本轮反弹行情的趋势与脉络的走向。低价股的表现可谓独树一帜。而正是因为低价股行情的启动与扩散，才彻底激活了市场人气，也将大盘顺利推升至本周的高点。但是，当低价问题股、低价重组股、低价本地股等等，绝对股价低廉的个股纷纷迈上了一个新台阶之后，特别是以亿安科技的停牌所带来的超跌庄股的退潮之后，谁又将接过低价股和超跌股的大旗，成为后市的主角呢？

　　可以这样说，市场热点切换的成功与否，将直接关系到下周大盘的方向。而从目前的市场运作来看，股价结构的调整确实也在进行着，市场提示了一个契机，一旦形成了市值概念，则市场人气将进一步被激发，从而推动大盘进入一个新的阶段。

　　据报道，在本轮反弹行情中，以机构为代表的机构资金并没有大举入市。造成这种局面的原因可能是，由于涨幅最显著的低价股并不是他们的重仓品种，因此并没有采取更为积极的态度。而随着行情向纵深发展，善于把握大盘涨跌节奏的机构恐怕不会始终作为旁观者，市场的投资方向的改变，已经影响到后期市场热点的演化。

　　我们认为，市场是讲求实际的！在我们所知道的国家，有哪个国家拥有一个“十全十美”的股市呢？包括公开、公平的信息、令人尊敬的投资者和上市公司？理想的蓝筹股、好的企业文化、既不贪婪，也没有瞎指挥的企业家？没有。只要你能证明世界上有这种完美的股市，我们就永远不谈实践的重要。

　　我们认为，在某种程度上，理想主义者都是好人，但你必须用现实的角度来看世界，而不是从自己的有限学识的角度。亚里士多德有句至理名言，他说：“人类天生就是胡搞的动物，我们都是其中之一。”所以，别浪费时间了，资本市场有一些对于经济学来说是不成文的规定，也就是我们从祖辈传下来的实证传统，对于市场的种种，我们认为市场全对，如果市场出错了，那也是我们因为认识上的局限。

　　责任编辑：jafee

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