嘉宾：宋逢明清华大学经济管理学院国际贸易与金融系主任

　　程兵中国科学院金融避险与对策研究组组长

　　主持人：欢迎收看《今日证券》。今天我们特别关注的话题是“金融工程”与证券投资避险。我来介绍一下今天的两位嘉宾，一位是清华大学国际贸易与金融系主任宋逢明先生，你好，一位是中国科学院金融避险与对策研究组组长程兵先生，你好，欢迎两位。

　　主持人：首先我想先来一起聊一聊什么叫“金融工程”，其实可能很多投资者对“金融工程”都缺乏一个明确的了解，宋先生你先说好吗？

　　宋逢明：广义来讲，“金融工程”作为一种产业，它就有自己的工程基础，所以“金融工程”可以说是金融产业的工程基础。就象机械产业有机械工程，电子产业有电子工程一样。那么狭义来讲，就是“金融工程”实际上这主要是牵涉到金融创新产品的设计和开发，它的核心问题实际上是风险管理。所以这个“金融工程”是金融产业发展到一定时候它就必然会产生一种新的科学技术，所以也有人把“金融工程”说成是金融产业的高新科技。

　　主持人：我们知道一个电子工程或一个市政工程它是有形，能看得见摸得着，但“金融工程”听起来好象抽象一些，它对我们的证券投资来说有什么实实在在的作用呢？程先生？

　　程兵：这个可以举一个很简单的例子，比如说一只股票我们知道它在现在这个价位上可能涨，比如说一段时间后涨50%，也可能跌50%。现在如果说这是一个风险一上一下，如果我们把这个风险分解，就是说如果我跌破25%，我能够让别人来补偿我，这就是化解我的风险，但是天下没有免费的午餐，就是说我不可能找一个人不负任何代价就给他说你把我的它跌破25%的风险分解掉、化解掉。我可以有一个办法，就是说还有一个潜在的收益，就是说不是涨了50%吗？

　　主持人：对。

　　程兵：那我就跟你说这样，如果说这只股票低于25%还是我的，但如果这只股票高于25%，这时候我就给人你，这样的话，有可能会有第三个人有意把这个风险接过去，因为它认为可能这只股票超过25%。所以这样的话，我们就成功的把这只股票分解，原来它是一个不可分割的，通过一个“金融工程”的方法，把它分解变成两个产品，就是说这是一个比较简单的例子。

　　主持人：我们知道任何一个工程，一个完善的工程都需要在实践中作一个构架，你认为我们国家在金融避险方面有哪些还需要完善的地方呢？

　　程兵：首先是这样就是说我们国家作为金融市场是从规模上已经发展了很大，但是从金融的品种上，我们是很欠缺的，特别在避险这块，就是说我刚才举的例子，就是说我愿意承担一定的风险，但是太大的风险我不愿意承担，有没有这样的工具把它转移出去，这样的话势必要欠缺，举个例子，在股票市场可能欠缺股票期货、期权等等这些都是我们国家比较欠缺的，而这个在国际市场已经是一种标准的流行避险工具。

　　主持人：宋先生我知道你一直在呼呼我国要建立完善的“金融工程”体系，构建这个体系的主体应该是什么呢？构建这些工程应该有谁来承担呢？

　　宋逢明：最主要应该还是由那些金融的商业性企业，也就是说各种各样的金融机构。包括商业银行、证券公司、保险公司、各种各样的信托机构，基金等等，实际上也就是说刚才程先生刚才也说了，实际上现在我们的市场的产品结构有问题，就是说我们的产品结构是不完全的，也就是作为一个所谓的完全的金融市场它需要有一些基本的产品要素，也就是说我们现在还没有这种产品，我们现在还没有金融的衍生品，这些东西有了以后，才能够实现这个风险转移、风险分解和风险重新组合的这样一种功能。从这点来讲也是我们规范和发展我们中国的金融市场所必须要做的，在做的过程当中就要证监会继续发挥它的技术支持的作用。

　　主持人：其实我们平时也收到很多投资者来信、来电话，他们就谈了自己的一个投资习惯，有很多投资者就习惯于经常的满仓，感觉是一种随波逐流的这种操作方式，就是说他们很难用一个避险工具来回避自己的风险，在当大势下跌时候，索性就抱着股票不放，有没有一些方式可以在，我们知道有些金融新的产品没有推出之前，或者有一套可以指导他们尽量的减少他们的风险呢？

　　程兵：是这样的，作为投资者面对着有两个最基本的要素。就是一个是投资的结构，另外一个是纪律，投资的结构指的就是说，比如说股票的收益和风险和银行的存款就是不一样，这就是一个结构，作为你有没有一个好的信贷，同时你是不是严格按照这种投资理念来执行，具体在满仓这个情况下，就是说如果你一直满仓，就是说你选择这个侧面，就是说买了以后就不再变了。但事实上就是说在中国证券市场股票的收益和风险它是一个时变的。就是说一样时间可能会风险非常大，我举个例子，从去年从7月份以后，股市下跌，98%的股票跌到年底的时候，都跌了将近20%，在这种情况下，你不论怎么选股，选好的股也好，还是选你看好它什么，最后都会损失，在这种情况下，你就要采用一种投资的技术，能够把你的风险从非常大的这块转移到安全的，等到市场转好的时候再回来，这时候就需要你对这些本身风险资产不同的风险收益和特征有一个非常清晰的了解。了解以后制定相应的科学的策略，再进行转移就会归避一定的风险。

　　主持人：你是说由股票投资暂时转移到比如债券投资、保险投资等等。

　　程兵：对。

　　主持人：因为其实“金融工程”是一个非常大的金融体系。证券投资只是其中的一部分。

　　程兵：对。

　　主持人：好，宋先生就是我想具体的如果结合到我们投资者的证券投资这方面，在他们目前现有的可能采取的措施中你有什么建议呢？

　　宋逢明：按照我的看法，我认为目前的“金融工程”和现在的投资者这种投资的方式，我觉得在理念上有差别，现在的投资方式基本是依赖于预测，依赖于预测我看这只股票会涨，所以我把它买进，但是如果它跌了，你就预测错了，所以它基本上一种短线的投机式的方式，而“金融工程”它管理风险的一种基本理念实际上的投资风险，就是他要把我所不要的风险，我要把一种新型的交易或者一种管理技术把它转移出去，就是说我不要它，这样也就是说我们对于投资者来讲，我们要逐渐向市场上提供可以长期战略持股的这样一种投资工具，也是各种各样跟指数挂钩的这种金融工具，这样的话，如果这样的工具投放市场以后，投资者特别是个体投资广大的散户投资者就有可能成为比较长期的以战略性持股为主这样一种投资方式。另外就是说关于自己在资金分配上面，就是你不是要把自己所有的资金全部投到股票上面，投到大的投资工具上面。实际上如果按照金融学理论当中，它就是为了基金分离定理，这个基金分离定理就告诉我们的投资者，你不要把的资金全部都放在风险很高的投资组合里面，你应该把你的资金放到其它的避风险甚至是那些被认为是无风险的那些基金上，那些资产组合上面，然后市场又通过各种各样的基金，通过各种各样的其它的风险转移的技术，可以提供各种不同层面的这个收益和风险的投资工具。这样的话我们的市场对投资者来讲就能够真正起到避险的作用。

　　主持人：好。感谢两位嘉宾。确实我们的资本市场呼唤完善的“金融工程”体系的构建，也需要新的金融产品供我们投资者去避险。好。感谢你收看我们今天的节目，我们下次节目再见。

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