上市公司大股东及关联方平均占用上市公司资金高达4.09亿元

　　大股东占用资金不仅在绝对额上较大，而且与净资产的相对比例也较高

　　71家上市公司中，至少有36家公司明确表示偿债形式包含土地使用权等各种形式的非现金资产

　　部分公司的还款期限较长，计划分几年还清的现象比较常见

　　占用资金仍普遍，欠款数额比较大

　　近期，上市公司控股股东及其关联方占用资金及清欠计划的相关公告纷至沓来------因核查历年来大股东容声集团占用资金问题而停牌三个月的科龙电器，3月14日公告了核查结果，声称因关联交易容声集团对其欠款达12.6亿元；三九医药3月14日公告了大股东及关联公司还款进展情况，除股权转让外，大股东及关联公司已归还现金3.49亿元；ST高斯达20日披露大股东以资抵债，拟以帐面价值2483万元的房产抵偿7851.7万元债务；环保股份20日披露了由于高层“衔接”有问题而遗漏披露的1.67亿元巨资被关联方占用的情况。统计和分析近几个月来大股东占用资金及清偿欠款的公告，我们发现，2001年11月以来的短短几个月中，沪深两市至少有70多家上市公司公告了资金被大股东及关联方占用的情况。从我们收集到的71家上市公司来看，大股东及关联方总共占用上市公司资金290.4亿元，平均占用金额高达4.09亿元，其中有9家上市公司应收关联方的欠款曾超过10亿元。比如，济南轻骑的独立董事称，由于历史和经营管理等方面的原因，济南轻骑应收关联单位及其关联公司的欠款至2000年末达到25.8亿元；三九医药在去年下半年的整改报告中称，截至2001年5月31日，大股东及关联公司占用公司资金余额约25亿元；神马实业日前公告，截至2001年12月31日，神马集团占用公司资金余额为12.67亿元。此外，首钢股份应收关联单位款项16.9亿元，科龙电器应收容声集团及其联属公司欠款12.6亿元，深石化应收其大股东深圳石化集团欠款12.6亿元，四川长虹被集团公司占用资金13.9亿元。

　　大股东占用资金不仅在绝对额上较大，而且与净资产的相对比例也较高。扣除净资产为负的ST中侨后，其余70家上市公司该指标的平均值为45.9%，并且东海股份、ST棱光、深石化A、南华西、江西纸业、济南轻骑等6家上市公司曾被关联方占用的资金超过公司的净资产，一旦关联方无力偿还债款，该类上市公司的命运可想而知，众所周知的被大股东掏空的ST猴王就是这样一个典型的案例。

　　还款方式多样化，非现金形式是主流

　　从71份公告的还款计划中可以发现，欠款方以非现金方式偿债居多。71家上市公司中，至少有36家公司明确表示偿债形式包含非现金资产，包括转让股权、债权、实物资产、土地使用权、商标权、现金红利、银行转贷等各种形式。

　　比如，三九医药公告，现公司拟受让大股东及其关联企业的部分股权，以抵偿其对公司的欠款。ST合成称，大股东将用部分资产评估值5200万元抵偿占用公司的资金。

　　山大华特称，山东声乐集团117.9亩工业用地的土地使用权，作价抵偿对山大华特的2004.30万元欠款。ST高斯达3月15日公告，同意高士达药业以账面价值约为2483万元的6109平方米的商用房产权抵偿ST高斯达7851.7万元的债务。ST北特钢公告称，欠款方北钢集团留在公司的长期股权投资13500万股，预计每年可分现金红利1500--2000万元左右，可用于支付欠款，同时北钢集团可用产品、库存物资、劳务、设备制造修理及技术服务等偿付欠款，必要时还可以其资产作价转让偿还剩余部分。由此来看，上市公司要想收回真金白银，难度的确不小。

　　当初上市公司巨额现金净流出，资金严重短缺，持续经营能力、支付能力、偿债能力大幅下降，而当欠款方以资抵债时，其中的劣质资产不但不能给公司带来任何转机，相反使公司的不良资产比例上升，讨债讨来的资产反倒成了包袱。

　　为了收到含金量高的资产，上市公司也曾做过努力。民族化工1月15日曾公告，公司董事会对大股东宁夏民族化工集团有限责任公司拟将其拥有的固定资产和土地共计7771.56万元用于偿还占用公司资金的议案进行了审议，认为这部分用于偿还的固定资产和土地存有质量问题，因此，不接收这部分资产和土地。有意思的是，该公司3月4日又公告，公司第一大股东宁夏民族化工集团有限责任公司以22258752.77元有效资产偿还占用公司的资金，至于具体是什么资产，公司未进一步详细披露。

　　还款期限普遍长，二至三年很常见

　　从清欠公告来看，部分公司的还款期限较长，计划分几年还清的现象比较常见。广州冷机披露，应收大股东万宝冷机集团有限公司款项9091.32万元，集团公司承诺于2002年--2005年分别还欠15%、20%、30%和35%；应收广州万宝压缩机有限公司款项6105.67万元，该公司承诺2002年还款1000万元，2003年还款2000万元，2004年还清剩余款项。美菱电器则要求在对大股东合肥美菱集团总额36781万多元欠款中，今年清收8%，今后四年分别清收20%、30%、30%和12%；对于合肥美菱洗衣机有限公司总额29193.78万元欠款，拟由其以将来的盈利逐步偿还，并拟受让其部分资产。美尔雅称，公司将在三至四年内将美尔雅集团公司及其关联公司对公司的欠款全部收回，具体比例为2002年清收欠款总额的20%，2003年清收欠款总额的30%，2004年内将清收全部剩余款项。粤宏远A制订了五年清收欠款计划，即在欠款总额57418.28万元的基础上，2001年清收10%，2002年清收20%，2003年清收20%，2004年清收25%，2005年清收25%，欠款按月利率2.8‰计息。此外，祥龙电业拟对大股东武汉葛化集团有限公司欠款在2004年底前全部清收，三毛派神的大股东兰州三毛纺织集团承诺2004年6月30日前归还8167.42万元全部欠款。不难发现，由于部分清欠方案中还款期限长，弹性大，不能排除隐藏着变数，上市公司几年后究竟能否收到满意的债款，我们将试目以待。

　　可见，由于“三不分开”和“一股独大”等历史原因，大股东及关联方占用上市公司资金的现象仍然普遍存在，清欠情况也不容乐观。从清欠公告来看，框架式的清欠方案居多，以非现金偿还的方式居多，分期偿还的居多，以劣质资产抵债的情况也仍然存在，这一方面危及上市公司的持续经营和稳健经营，同时也侵犯了中小股东的利益。面对这些现状，上市公司自身需要加强法人治理结构，与大股东真正做到“五分开”；监管部门要完善信息披露制度和加强惩罚力度；而投资者则在关注上市公司的公告、年报等公开信息之外，还需进一步关注控股股东等欠款方的经营状况和财务状况。否则，年年清欠年年欠，而这种情形又是市场所不愿看到的。

　　大股东及其关联方占用上市公司资金及清欠情况表

　　股票简称 占用金额 预计还款期限 非现金付款

　　(万元) 北大高科 1143 已还清 无 深石化A 126000 有 深信泰丰 11691 有 ST 中侨 37200 有 深万山A 7487 未知 有 深 赛 格 36481 有 深圳华强 32750 已还清 无 赛格三星 72600 2002年底 有 许继电气 10000 已还清 华意压缩 32000 河北华玉 6000 已还清 有 美菱电器 65975 2005年前 有 ST白云山 1513 有 粤华电A 5480 有 万向钱潮 9100 苏常柴A 12199 有 粤宏远A 57919 2005年前 蜀 都A 993 ST东北电 21734 有 内蒙宏峰 43000 2002年 西北轴承 31826 东 北 药 56400 有 国际大厦 5736 已还清 民族化工 2226 有 南 华 西 72129 2004年年底前 有 朝华科技 15900 已还清 正虹科技 3200 2002年9月底前 大冶特钢 61764 2002年年末 有 北京化二 27800 未知 有 环保股份 16700 年报公布前 三毛派神 8167 2004年6月30日前 ST 合 成 23200 2002年内 有 中国七砂 10100 2002年10月前 有 扬子石化 31047 广州冷机 9091 2005年年底前 山大华特 10104 有 科龙电器 126000 有

　　股票简称 占用金额 预计还款期限 非现金付款

　　(万元) 民丰农化 4516 首钢股份 169000 未知 神州股份 7790 已还清 三九医药 250000 有 深基地B 3000 2002年6月前 深建摩B 8564 2004年年底前 首创股份 1472 2003年 有 江西纸业 75744 已还清 有 龙腾科技 48125 2002年6月底以前 有 大庆联谊 22500 2002年6月底以前 有 美 尔 雅 36890 2004年年底前 长征电器 8835 三峡水利 16726 邢台轧辊 11735 黑化股份 15000 2002年7月前 有 中 发 展 3535 2002年年底前 有 兴业房产 30100 有 ST棱 光 31243 已还清 乐山电力 3500 已还清 青鸟天桥 17349 2002年4月30日前 陆 家 嘴 121500 已还清 太极实业 25724 2002年1月 ST高斯达 13400 有 济南轻骑 258000 数码测绘 8364 有 东海股份 121800 上海港机 20000 2004年年底前 有 祥龙电业 44143 2004年年底前 有 神马实业 126700 2002年年底前 有 华北制药 88179 四川长虹 139127 2002年6月前 ST北特钢 16090 ST吉 发 31389 2002年 有 大化B股 21400 2003年度 有

　　(申万证券研究所 童驯)

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