北京市场经济研究所副所长　刘福堂

　　中国证券市场，对国计民生影响越来越大，对推进我国经济发展和深化改革，越来越重要。因此，加快发展是当务之急。

　　1.把思想统一到发展上来。“发展是硬道理”。我国与世界发达国家证券市场的差距在于发展，在于证券市场规模太小，上市公司太少，上市和交易成本太高，服务和保护投资者措施尚不健全。

　　要认清发展的紧迫性和重要性。发展是目的，规范是手段；只有在发展中才能规范。规范是为发展服务的。加入WTO，应更加感受到发展的紧迫性。从政策制定者到投资者都应把思想统一到发展上来。不发展则问题会越来越多，受冲击越来越大。

　　实事上，只有在发展中才能解决规范的问题。规范是伴随证券市场发展的整个过程的，不是某段时间。即使成熟的美国证券市场也存在有安然公司这类较严重的弄虚作假问题。但由于其规模较大，出现几个安然问题也就好解决了，对其市场影响也就不是很大。中国证券市场中的问题也只能在发展中解决。不发展，小问题就会变成大问题；发展了，大问题会成为小问题。在发展中矛盾可以转化。例如转配股的问题，在1995、1996年，是个影响很大的问题。到2000年，就很容易解决了。证券市场上的所有问题的解决都是一样，在发展中解决，就比较容易。因此，一定要从发展证券市场的角度去考虑和处理一切问题。

　　2.开放深圳交易所的主板上市至二板真正上市交易。深交所暂停主板上市已经一年多了。这种资源的浪费令人痛心。既然暂时还不能开二板，不如先恢复其主板上市。深交所交易技术已经先进至一个星期内可以完成两种市场的转移，为什么要停一年二年呢？到确定二板开始发行上市之日再停主板上市也来得及。恢复深交所主板上市，起码一年能为企业募资500-800个亿。为什么要浪费这种巨大资源呢？

　　3.加快新股发行速度。全额配售证券市场投资者，发展和稳定措施并重。一提到加快新股发行速度，大家就担心证券市场下跌。其实不然，关键在于新股发行定价和发行方式。目前的定价不高于市盈率20倍，这对扶植更多符合条件的公司上市和保护、稳定市场虽能起一定作用，但还远远不够。应采取低价多发、新股全额配售证券市场投资者的办法。

　　我个人认为，对于新发股票定价应有两条标准：一是不高于20倍市盈率；二是高科技企业每股定价不高于每股二倍净资产，传统企业每股定价不高于1.5倍净资产。这样有三点好处：第一，使每个上市公司募资不变的情况下发行价降下来，市盈率普遍下降，同时新增发的股数超过总股本50％，把流通股做大，为整个市场的健康发展，为解决遗留问题都创造了条件。第二，使证券市场的投资更趋公平，改变了高溢价带来的种种弊端。第三，有利于证券市场吸引更多的投资和促进市场稳定。变证券市场为真正的投资场所，也会使证券市场指数上升的同时，市盈率下降。与低价发行相对应，要全额向证券市场投资者按持股市值配售。

　　这样，全年两个市场即使上市发行500家新企业，也不会有什么冲击，反而会使投资者认识到：只有投资证券市场，才可获得认购新股的机会；而且这样的市场才是有投资价值的市场，才能吸引更多资金到证券市场。

　　对市场而言，当流通股增大到一定时候，未来解决不流通股也就是小问题了。具体地说，低价多发，全额配售，以二级市场持有的市值主动预约，按比例中签后自动划转资金，全额配售给证券市场投资者，有利证券市场的稳定发展。

　　4.尽快开设“二板市场”。高科技是现代经济发展的火车头。我国的高科技企业虽然发展很快，但多为中小企业，融资渠道不畅通。需尽快开二板市场给予支持。

　　开设二板的条件已经成熟：(1)以美国为代表的高科技正在复苏，发展势头强劲；(2)美国的二板市场日趋成熟，对美经济的贡献占整个国民生产总值的15％以上。(3)我国香港二板有经验教训可以总结；(4)证监会已认真作了近二年的准备；(5)国内2万多个高科技中小企业认真准备上二板。

　　5.开放中外合作证券公司、中外合作证券管理基金、中外合作证券风险投资基金。我国加入WTO，证券市场对外开放势所必然，今年应加快这方面的步伐。这既可壮大我国证券领域主导企业的力量，也可增加证券市场资金的供给。建立中外合作证券公司、合资证券基金、合资风险投资资金，已经不能再慢慢来了，如果不在今年解决这些问题，到承诺的外资准入期临近，就被动了。

　　6.降低B股上市门槛，加快B股上市步伐。B股市场去年放开国人用外币投资以后，没有及时推进企业在B股市场上市，致使B股去年暴涨3倍多，却没有给企业对等融资，甚为可惜。

　　B股的关键也在于发展，要把规模做大。建议今年大力推动企业在B股市场上市。同时逐步与A股市场统一上市标准，逐步在人民币可在资本项下可兑换后使两个市场接轨。

　　7.加大对上市公司发行企业债的支持力度。扶持债市，使之逐步成为已上市公司融资的主渠道。对上市公司，要从严掌握增发新股。主要应该鼓励其发行债券。上市公司已获股权扩张和无风险股权融资先机，再增发新股又抢占了本可多上几家新的上市公司的资源。证券市场的资源是有限的，应把这样的机会留给新的企业。同时，对已上市公司，重在培育其责任和信用度，以回报广大股东。不能使上市公司把证券市场变成提款机：企业一有投资项目、一缺钱就发新股。建议对上市公司增发新股从严掌握，达到三个前提条件才可批准增发：第一，前次的募集资金使用回报率远远高于举债利率回报；第二，给股东的回报累计已大于最近一次募集资金总额。例如申能股份。第三，新投项目属于用发债解决不了的项目。除此之外，不应再予增发新股。

　　8.加快修改证券相关法规工作。加入WTO，一些原有的证券法规已不适应发展需要；有些是在解决规范过程中出现的新问题与法律相冲突，应该加快修订。比如，国有股减持。上次出台的方案与《公司法》冲突地方达四、五处。这些都需修改相关法律后实施。又如，中外合资证券公司、基金公司和证券风险基金，都需要相关的法律支持。再如，国际上上市公司可以回购一定比例的流通股权，我国是否可以回购，都应该研究，修改相关法律。因此，今年应将法治建设纳入加快发展证券市场重要内容。

   股票短信一问一答，助您运筹帷幄决胜千里！