黄晓萍

　　对于新股发行将按股票市值配售，多数机构投资人明确表示，随着该项政策出台，将调整投资策略，增加在二级市场的投资，因为这是政策偏暖的标志。

　　打新股大军退兵

　　2001年3月份以来，新股实行核准制下的市场化发行方式，发行价格有所提高，而且新股发行量也较往年大大降低，导致一级市场新股申购收益率较往年有明显下降。据统计，1997年一级市场新股申购收益率高达95％，1998年下降至40％，2000年为20.67％，2001年则约为8％。

　　倘若按照市值配售收益率会更低，具体要看配售的比例。目前一级市场参与新股申购的资金约为3000多亿元，沪深股市流通市值约13000万亿元。如果所有新股上网公开发行部分全部向二级市场投资者按照市值配售，则新股中签率仅为原来的27％(一级市场申购资金3500亿÷流通市值13000亿)，申购新股收益率也将下降为2.15％。如果按照市值配售的比例为新股上网公开发行部分的50％，则对按市值参与申购的投资者而言，收益率更低，仅为1.08％。

　　如此低的申购新股收益率与股价波动带来的资本损益相比几乎可以忽略不计，所以对于申购新股并非主要收益来源的投资机构如基金、券商的自营部门，将会损失一块包赚不赔的收益，除非增加二级市场持股用风险换收益。

　　更看重政策信号

　　某基金经理表示，恢复按照市值配售新股，表明管理层政策意图偏暖，希望市场稳健发展，无疑坚定了投资人对后市的信心。在这种强烈的政策信号下，肯定要调整投资策略，增加持仓。

　　事实上，在过去的两周以来，证券投资基金的持仓量已悄然上升，其中不排除对该项政策出台的一些预期。

　　有业内人士指出，无论具体方案中配售比例高低与否，基于投资人对于政策信号的高度敏感，都有可能改变当前的市场格局。对于一些筹码比较集中的股票而言，持股量较大的机构可能顺势通过低成本地增加持股市值，更多地参与新股配售，增加收益。

　　一级市场资金何去何从

　　如果新股上网发行部分全部按照市值配售，那么目前囤积在一级市场参与申购的3000多亿资金势必“曲终人散”。由于收益率摊薄，部分无利可图的资金显然也会离场。对于那些以申购新股为主要收益来源的投资人，冲击是巨大的。这些离场的资金何去何从？

　　某家大型国企投资部人士表示，目前公司相当一部分资金主要通过申购新股获取稳定收益。如果按照市值配售，这些追求稳定、安全收益的资金，将主要回到银行或者国债市场。当然，也有部分会进入二级市场，集中投资在一些低市盈率、业绩稳定的股票基金上，基金由于收益比较稳定，将会成为考虑的重点。

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