中国股市在加快市场化与国际化的进程中,还必须闯过三道关,即市场关、财产关与信用关

　　恢复资本的逐利本性,全面导入竞争机制,培育具有人格化功能的资本主体,是中国股市跨越市场关的关键

　　让上市公司的财产成为具有人格化主体的财产,让有能力的人去支配和使用这些财产,从而在竞争中实现股东与公司财产的有效增值

　　在现代市场经济条件下,市场意识、财产意识和信用意识是一个相互依存、互为条件的有机整体,信用的全面缺失并成为稀缺资源是对市场规则的挑战

　　资本正在挑战中国经济。随着中国加入WTO和国际资本正步步紧逼地叩击着中国的大门,中国股市加快市场化与国际化的步伐已显得更加急迫。虽然我们在近年来的改革中已经大大地推进了股市的市场化进程,但却远没有达到现代市场经济的程度；尽管我们在国际化的进程中已经明确了方位和取向,但要与国际惯例接轨,还有很长的路要走。就总体而言,中国股市要"踏平坎坷成大道",还必须闯过三道关。

　　第一关是市场关。过市场关的核心是打通市场的聚财→用财→生财通道,即解决有限的资本往哪里运动,运动中的资本怎样增值,增值中的资本如何追求最大利润问题。在这方面,我们的市场还处于深层次的困惑之中:市场的力量抵不过行政的力量,行政权力和行政机制在多方面还对市场和市场机制加以钳制,并削弱了市场机制的功能和作用；资本本来是行政管制的对手,但我国股市中的资本,不但不以资本应有的规律行事,还反过来亲近行政权力,其结果必然是行政权力对资本形成较高程度的同化；市场本来是竞争的场所,但我国股市中的竞争机制却严重缺失,竞争性的发行机制、竞争性的上市机制、竞争性的淘汰机制、竞争性的融资机制和竞争性的发展机制都还很不健全,结果导致市场扩张不是自我扩张,市场收缩不是自我收缩,市场协调不是自我协调,市场选择不是自我选择,因而在相当程度上出现了市场的失序和失效现象。这种严峻的现实表明,我国股市还不完全是一个能够有效进行资源优化配置和合理组合的场所,要素的整合功能也没有在市场上得到比较充分的体现和实现。

　　恢复资本的逐利本性,全面导入竞争机制,培育具有人格化功能的资本主体,是中国股市跨越市场关的核心和关键。要实现这种全方位的市场跨越,就必须不断地调整行政功能并逐步放大市场功能,让市场成为资源配置的场所,让资本具有追逐利润的功能,让企业成为要素整合的主体。

　　在这方面,需要把握三个基本要点:1、必须让我们的市场处处有竞争机制,时时有竞争压力,人人有竞争意识,从而使企业在股票发行与上市、生存与发展中不断累积市场经济与股份经济的知识和经验,不断接受供求机制、价格机制和竞争机制的约束与洗礼,进而不断地强化市场的外在压力并激发市场的内在活力。2、必须进行行政部门与企业、权力与市场的功能归位,使上市公司真正成为具有独立财产从而具有独立的意志和利益的人格化主体,并且能够内在地产生对行政命令的应对机制,从而使权利与义务相统一的原则在市场和社会经济活动中得到充分体现。3、必须把促进创新与容纳创新作为健全和完善市场秩序的中心环节,进而实现促进创新的竞争机制与容纳创新的监管机制的和谐与统一,并在此基础上形成市场的主体秩序、交易秩序、发展秩序和监管秩序。

　　第二关是财产关。过财产关的核心主要有两个方面:一是必须让上市公司的财产成为具有人格化主体的财产,解决我国市场中普遍存在着的产权虚置和主体缺位问题；二是必须让那些最有能力的人去支配和使用这些财产,从而在竞争中实现股东与公司财产的有效增值。实现这个目标的关键是走出模拟资本的思路,真正引进资本机制,让财产关系成为社会经济的最基本关系,让财产规则成为经济运行的第一规则,这就必须变模糊的产权为明晰的产权,变集中的产权为分散的产权,变呆滞的产权为流动的产权,而国有股减持和使各类其他非流通股转向流通,则可能是实现上述产权关系变革的最有效途径。走好国有股减持这一步,我们就可能顺利地在我国股市中完成产权明晰化与产权人格化的双重任务,就可能使我国经济在主体上完成从双轨体制向市场经济体制的大踏步跨越。

　　第三关是信用关。过信用关的核心是形成社会经济运行的良好环境与发展秩序,从而大幅度地降低社会的交易成本。在这方面,我们可以说是任重道远。在现代市场经济条件下,市场意识、财产意识和信用意识是一个相互依存、互为条件的有机整体,信用的全面缺失并成为稀缺资源既是对市场规则的挑战,又同时侵蚀了财产的权力。更为重要的是,信用制度的不健全和不完善所导致的上市公司与中介机构的大面积失信行为和失信现象,将会从根本上动摇股票市场的基石,并引发比较严重的连锁反应和负面效应,也会大大降低社会对股票市场乃至整个股份经济的信心、信念和信任,甚至会导致市场上出现严重的失序现象。因此,构建我国股市中的信用基础与信用体系,强化信用的道德约束与财产约束,形成个人信用、企业信用、市场信用与政府信用的完整体系,对我国股市的市场化与国际化进程来说,具有突出的作用和重要的意义。

　　在上述三个方面中,核心和关键是过财产关。无论是市场机制的扭曲还是信用关系的缺失,从本质上说都直接或间接地导源于我国股市中因财产关系不明确、财产规则不健全而形成的制度缺陷。市场关系说到底就是财产关系,信用规则的实质是财产规则。如果要分析10多年来我国股票市场建设中的问题和弊端的话,那么我认为最主要的一点就是我们在引进股票市场这种现代市场经济产物的同时,没有同步导

　　入它的制度基础----具有明确产权划分与明晰产权规则的企业制度,这就使得我国的股票市场和整个股份经济都在相当大程度上带有国有经济的色彩。国有股"一股独大"的直接后果,是企业独立的财产不能有效形成,在这种情况下,不但建立在独立财产基础上的独立意志与独立利益不能产生,而且还大大弱化了财产的约束功能与激励作用,并且使得企业在服从市场权威与服从行政权威的选择中不得不向后者倾斜。同时,在上市公司财产社会化机制没有形成的情况下,行政权力对上市公司的"过度"保护还会反过来侵蚀财产权力和财产规则,并且会降低而不是提高市场与社会的违规成本,这也是导致市场公信力下降的一个重要原因。因此,无论是从市场化的方面考虑还是从国际化的方面着眼,理顺我国股份经济中的财产关系进而理顺市场关系,都已经是刻不容缓----我们必须对此有明确的和清醒的认识。

　　(特约撰稿 韩志国)

   股票短信一问一答，助您运筹帷幄决胜千里！