近期，对国有股减持问题，部分人大代表提出“先立法，后减持”的观点，如果这一提案实现，将预示着在相当一段时间之内不可能进行国有股减持。3月7日，三大证券报同时刊登周小川主席接受采访的讲话，其大篇幅讲话中没有提及国有股减持问题，这也可能暗示着国有股减持将暂时搁置。同时，管理层表态和舆论宣传也明显转变，一边倒地突出强调维护市场稳定的重要性以及将继续保护投资者利益。一段时间以来困扰证券市场的最大问题突然减压。同时从资金面情况看，以央行降息和新基金发行为契机，增量资金再度大量介入二级市场，那么以基金为代表的一大批机构表现如何呢？

　　大部分未踏准节拍

　　从周末公布的基金净值表现来看，大部分基金并未能踏准行情的节拍，在上周的升势中净值表现平平。

　　1、开放式基金踏空很无奈

　　根据最新公布的开放式基金2001年底的持仓明细，开放式基金普遍处于轻仓状况。而他们频频在国债市场、一级市场进行大手笔运作也表明了其对后市的看法。我们可以简单地以开放式基金的净值增长和大盘指数增长加以比较，得出他们目前持有的股票仓位的大致状况。从上周三大开放式基金的净值表现看(参见右表)，发现二级市场增仓情况仍不明显。最高的南方稳健仓位大致在三至四成，最低的华安仅维持在一至两成。

　　2、封闭式基金分歧在加大

　　当然不是所有的基金都对后市持谨慎态度。上周基金净值中涨幅最大的基金开元达到5.68%。同时，金元、隆元、天元净值增长都排名居前。大成旗下“景系”基金净值表现也有相同的特点。对于年底仓位不算重的基金来说，这一业绩是可喜的。这表明这几家基金经理目前对后市较乐观，在把握本次行情和市场热点时比较成功。上周单位净值涨幅超过4%的有17家，其中大小盘基金各占一半左右，而同一基金管理公司旗下基金净值增长呈现连动现象表明净值增长和基金经理对后市的看法、仓位的控制有直接联系，和基金规模大小关联度相对不大。

　　行情突如其来，基金经理怎么想

　　近期，在“稳定压倒一切”的政策暖风下会出现一波反弹行情，这是很多业内人士和投资者的共识。但从一周表现来看，指数上涨气势如虹，成交量成倍放出，想来是很多人所未能意料到的。且从盘面观察，由于股指连续上扬、成交量突然放大，盘中出现过数次回档，但每次回档均在很短时间内再度被拉起，未能对大盘造成压力。这样的特征确实应当引起极大重视。从技术面观察，指数已经突破了半年多的下降通道的压制。虽然由于短线连续上扬，在1600-1650点一线还会出现反复，但1400点下方的中期底部应该已经形成共识。因此，可以这么认为，短时期内如果因为热点切换出现回档，将会有资金逢低积极介入。

　　从上周基金净值表现可以看出，确实有一大批基金处于踏空状态。他们会否再度大举入市、入市时选择什么样的品种对后市行情演变会产生较大影响。

　　近期市场领涨的热点是：以银广夏为首的问题股和以深深房为首的深市本地股。其领头羊均在短时期内实现翻番。而对于像基金这样明确投资章程、投资理念的正规军来说，大手笔参与这类问题个股炒作可能性不大，况且这批个股均已大幅上扬，基金再度介入托盘又会成为市场敏感话题。因此在后面阶段，基金将加大对手中重仓品种的运作力度，重点参与新股板块、高科技板块个股以及低市盈率、大比例分红概念股的运作。

　　同时，笔者以为，在今后相当长一段时间内，将有出现平衡市的可能。以往重仓、长线持有单个品种的理念应该加以调整，基金经理应当重视运作阶段性行情的能力。对很多资金量不大的投资者来说，只要判断正确，进进出出十分方便，但对于手握重金的基金经理们来说，对于突如其来的行情，如何应对就是一个问题。笔者建议以板块作为对象建仓，如看好房地产板块，在对两市37家房地产公司进行筛选之后，可大面积同时建仓。对于在近期年报公布之际出现的低市盈率、大比例分红概念股也可以同样操作。据笔者所知，很多基金经理均采取此种策略。只要在明确选股的标准后，建立一类对象如一揽子股票加以观察，重点考虑控制仓位，同时建仓、同时退场应是一个好办法。(申银万国 张少华)

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