中国银河证券王耀辉

　　上周，基金科瑞首次在网上进行募集，结果网上认购者均如愿以偿，超额认购比例严重不足，而网下认购者也出现严重不足，基金科瑞无奈延长发行期。市场明显出现基金的买方市场，基金发展面临着严峻考验。从基金首次发行受到冷遇我们不难看出投资者对基金的态度出现了转变，不再视基金管理者为神灵，基金管理者正面临着投资者及证券市场的严峻考验。

　　之所以出现目前这种情况，我们还是应该从我国基金的发展过程来做进一步的分析。从1998年开始，我国才真正出现了类似美国共同基金的封闭式证券投资基金，在管理层加速发展机构投资者的政策导向的引导下，1999年、2000年基金业获得了长足进展，至2001年初中国14家基金管理公司管理着48只封闭式基金，3只开放式基金，市值约800亿元。

　　从2001年下半年以来，股票市场大幅回落确实使得部分投资者对证券投资有些望而生畏，对基金长期投资价值也产生了怀疑。不过相对股票而言，证券投资基金始终是相对价值更容易判断的投资品种。从基金本身的增值潜力看，基金的中长期价值主要决定于股票和债券市场的长期运行趋势所能带来的投资机会以及基金管理人的水平。在目前股票市场中长期趋势依然很难把握的背景下，基金投资的盈利前景也充满了不确定性。因此投资者对基金发生怀疑也在情理之中。

　　不过，在经济保持高速增长的我国，坚持长期投资来战胜市场波动风险恐怕仍不失为基金投资者的明智选择。成熟市场的历史经验已表明长期投资基金必然胜过持有现金。不必举国外的例子，1998年起长期持有安信、开元等投资基金，到目前为止每年平均分红回报率就远远超过10%。尽管短短几年的收益情况还不具备足够的说服力，我们也不否认有小部分投资者可以通过准确掌握市场涨跌规律高抛低吸以获得更高的收益。

　　但是，究竟基金管理者的管理水平如何，基金的业绩如何，成为广大投资者最关注的问题。由此也引发了投资者对基金发展的质疑，第一，投资基金的管理水平是否足够，第二，基金的收益水平有多高。国内基金的投资业绩究竟算不算成功呢？投资人习惯于以能否跑赢市场指数作为基金投资的衡量标准，并且人们根据这一标准发现国内证券投资基金管理水平差强人意。实际上，即使在成熟市场，基金管理人战胜市场指数、尤其是持续战胜市场指数也还是小概率事件，但并不能就此认为基金管理人能力还不如市场平均水平。统计数据已表明，能够取得市场平均收益的投资者比例也微乎其微，或者说股票市场的全部直接投资者中能跑赢指数的一样凤毛麟角，因此，我们也没有必要苛求基金一定要战胜市场指数。尤其在我国目前的实际状况来看，由于证券市场的发展历程不过11年的历史，还有诸多因素使中国证券市场充满着许多不规范的东西，没有形成其自身运行的规律，在一片茫然中去投资等，是基金不能完全获胜的重要原因。从基金经理的素质方面看，由于证券市场的历史较短，在我国目前的基金经理中我们还很难说有专家，更多的应该说是专业人士，因此业绩的不稳定与基金经理人的素质也存在一定程度的正相关。从去年业绩来看，2000年底以前上市的33家基金在2001年度平均净值损失为16%，而深沪两市综合指数平均跌幅为22%。可以说，尽管封闭式基金做不到完全规避市场风险，但还是体现出了专家理财的特点。

　　面对市场，作为基金管理者，的确需要更多的思考，如何取得投资者的信任，如何取得较好的业绩来回报投资者，是每一个基金经理所必须做的。尤其，在市场越来越规范，越来越公平，基金的种种“小灶”待遇正逐步被取消的时候，作为基金经理就更应该认真面对市场的考验了。

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