西南证券 张刚
有关媒体报道,全国政协九届四次会议以来,关于证券市场的提案多达20余件。提出提案的有民主党派,有著名经济学家,有证券从业者,有政府官员,还有科技工作者。提案涉及的主要内容有:下大力量加强证券市场的规范和发展;切实保护中小投资者利益;设立私募基金;防范创业板市场的风险;加强对企业买卖股票的监控;推广股指期货,等等。其 中适时降低印花税和交易佣金的提案,较为引人注目,被主要媒体转载。
文中指出与国际上佣金制度和税收政策的变革趋势相比,我国证券市场交易成本明显偏高。过高的交易成本,损害了投资者对市场的信心,不利于竞争机制的培育,阻滞了社会资源的有效配置,从而加大了我国经济结构调整的难度。因此,必须降低证券交易成本。
由于去年我国已经下调了印花税50%,降低证券交易成本则集中到了佣金上。佣金改革问题在前期一直是证券市场争论的焦点,最开始青海证券宣布以五折返佣吸引网上交易者,引发了其他券商公开调低佣金的连锁反应,但立即被管理层勒令禁止。而两会再次有人提出降低交易成本,政策上似乎有松动的可能。
降低佣金对二级市场会产生一定的利好作用。
一是降低交易成本,参与国际竞争。网络通讯等技术进步大大降低了券商经纪业务的经营成本。1999年日本实行了佣金自由化。泰国、新加坡宣布从2000年10月开始,所有证券交易佣金都将实行自由化,不再统一规定。香港交易所也正式通过2002年4月1日起正式取消硬性规定证券及期货交易最低佣金规定的建议。更多的国家和地区放弃了固定佣金制。入世后,我国资本市场的大门将会逐步打开,以融入国际金融市场,固定化的佣金制度显然不利于吸引境外资金投资于我国资本市场,与亚洲周边国家相比竞争力较弱,因此需要迫切进行佣金制度改革。
二是促使证券公司大力发展其他业务的盈利能力。国内券商需要提高其他业务的盈利能力,我国券商在收入构成上存在过分依赖经纪收入,其中佣金收入占总收入的30%-40%,远远高于境外券商15%的平均水平。另外,我国证券市场佣金提取比率明显过高,单向交易提取佣金比例为千分之三点五,其中券商所得占千分之三点二五。调低佣金,将会促使券商提高其他业务领域的盈利能力,如资产管理业务、财务顾问业务、投资咨询业务等,另外《证券公司管理办法》已经出台,为后续券商通过参股、控股的方式涉足其他行业领域奠定了基础,形成混业的雏形以应对入世后国际财团的竞争。同时,一些业务单一、盈利能力差的地方经纪类券商会被收购兼并,有助于培育国内超级券商,以抗衡境外资本实力雄厚的金融机构。短期看,降低佣金将可能会促使证券经营机构加大对二级市场的投资,长期看其他业务也将得到发展。
三是降低交易成本吸引更多居民参与证券投资。自去年以来,中国证监会对证券市场颁布了多项措施以强化监管,并进一步完善了信息披露制度,使得进行理性投资具被市场基础,而采取分红分配方案的上市公司日益增多,更使证券市场投资价值突现。在人民币利率刚刚下调的情况下,降低证券交易成本,有利于吸引境内居民储蓄存款,以增加市场资金。
总体看,降低交易成本具备基础,但还有待各方进行论证。如果得以实施,将对证券市场产生利好刺激。希望两会能够出现更多对于证券市场的利好消息,以进一步恢复投资者的信心。
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