●截至3月6日,已有180多家上市公司公布了2001年报,总体上,体现企业经营活动真实盈利水平的每股现金流指标良好,144家公司每股现金流占每股收益比例超过50%,113家公司甚至超过每股收益,说明这些公司经营性活动产生的现金回笼对每股收益有较大贡献,业绩可信度较高

　　●与此同时,78家公司经营性现金流出现负增长,23家公司经营性现金流呈现负值,导致现金流较低的因素主要有应收帐款、其它应收款和存货的增加

　　截至2002年3月6日,已有186家上市公司公布了2001年报。从公布的年报看,经营性现金流依然是一个值得关注的问题。总体上,已公布年报的公司业绩"含金量"较高,体现企业经营活动真实盈利水平的"每股经营活动产生的现金流量净额"(以下称"每股现金流")指标良好:144家公司每股现金流占每股收益比例超过50%,113家公司甚至超过每股收益。但同时也有难尽人意的地方:78家公司经营性现金流出现负增长,更有23家公司经营性现金流呈现负值。另外,需要指出的是,较早公布年报的公司通常具有较好的财务状况。

　　经营活动的现金流量净额是用以判定在不动用外部筹资的情况下,企业自身通过经营活动产生的现金偿还贷款、维持企业的生产经营、支付股利以及对外投资的能力。主要反映企业收益的质量,常被称之为每股收益的"含金量"。如果企业净利润很高,但经营现金流量为负值,往往说明企业的财务状况存在着一定的问题。

　　从现金流量表"将净利润调节为经营活动的现金流量"一项中,我们发现影响现金流的因素很多,其中"存货增减数、经营性应付项目增减数以及经营性应收项目的增减数"最为重要。经营性应收项目主要包括企业的应收帐款、应收票据、其他应收款、预付帐款等；经营性应付项目主要包括应付帐款、应付票据、其他应付款、预收帐款等。通过对这些项目的分析,可以使投资者更清楚地了解企业当前的实际经营状况。

　　现金流印证绩优

　　在公布年报的186家公司中,113家公司的每股现金流超过每股收益,说明企业经营性活动产生的现金回笼对每股收益有较大的贡献,业绩可信度较高。若公司同时具有较高的每股收益,则较可能成为货真价实的绩优公司。186家公司中,有50家公司每股收益超过0.3元,且现金流接近或超过每股收益。充沛的现金流赋予了这些公司较强的现金分红能力。公布年报的公司中派现比例在10股派2.5元以上的有18家,其中每股现金流占每股收益的比例大多接近或超过每股收益。宇通客车自1997年上市以来业绩稳步增长,1998--2001年每股收益分别为0.52、0.56、0.64、0.72元。同时,每股经营性现金流也稳步增长,分别为0.15、0.20、1.60、0.72元。显然,公司稳定的业绩增长主要来源于主业经营。正是如此,公司1998、2000、2001三年中派现分红比例均超过10股派5元。目前,公司股价约15元,按现价计算2001年扣税后分红收益率约3.2%,已明显高于银行存款利息。再如2001年预计实施10股派6.6元的承德露露,每股收益0.38元,同比增长81%。经营性现金流更是高达0.54元,同比增长170%,是同期每股收益的1.42倍。此外,推出高比例派现的公司如云内动力、盐田港、武汉控股、新兴铸管等均表现出较高的经营性现金流。

　　负值因何而来

　　对于经营性现金流出现负值的23家公司,其实际收益应仔细分析。从年报看,导致现金流较低的因素主要有应收帐款、其它应收款和存货的增加。大庆华科2001年净利润同比下滑了40%。2001年中期每股收益0.181元,全年却仅有0.192元,下半年公司每股实现利润仅1分钱。更值得关注的是,公司每股经营性现金流呈现负值,为-0.198元,而2000年这一指标却高达0.493元。资产负债表显示,公司存货一项目高达7066万元,同比去年增长了84%,成为经营性现金流出现负值的主要因素。利润表显示,2001年公司主营业务收入同比降低了5%。在生产规模没有扩大的情况下,公司存货却大幅增长,说明其主业经营存在一定的问题。2000年12月上市的哈飞股份实现净利润5452万元,同比增长34%,但经营性活动产生的现金流量净值却是-1121万元。年报显示,主要原因是由于公司应收账款净额、存货净额分别同比增长了84%和63%。其它如圣雪绒、振华港机等,同样在一定程度上存在类似的问题。

　　透过现象看本质

　　不过,单个数据有时也并不能准确反映企业的真实情况。有些公司由于发展的需要或其它原因,现金流出现暂时或适度降低,也是正常的。如老牌绩优公司五粮液,每股经营现金流虽同比有所降低,但依然达到1.23元,还是高于当期的每股收益。年报反映,现金流减少主要是由于公司存货值增加所致。但是,年报同时披露公司"基础酒质量水平不断提高,优质品率增长接近4%,一级酒较去年同期增长13%",致使主营业务收入同比增长了19.94%。显然,产品结构的调整导致存货价值的上涨是现金流略有下降的重要原因。相反,某些公司具有较高的现金流却并不可信。如以实业投资、创业投资为主的某上海公司,2001年每股收益0.26元,每股经营性现金流更是达到0.58元。但是,公司依旧"一毛不拔"。一方面与弥补历年亏损有关,一方面也与其现金"不足"有关。现金流量表显示,公司应付项目增加超过7亿元。至2001年底,公司仅应付帐款、其它应付款、应付票据三项合计就达5.57亿元。显然这些款项是必须要支付的。扣除这些因素,公司经营性现金流事实上将出现负值,自然难以回报股东了。对此类公司,投资者也应引起关注。

　　(西南证券研发中心 田磊)

   股票短信一问一答，助您运筹帷幄决胜千里！