海通证券研究所 陈峥嵘 吴淑琨

　　昨日，朱总理在九届人大五次会议上所作的政府工作报告(讨论稿)中指出，我国经济保持良好的发展势头，在世界经济增长明显减速的情况下，实现了经济的较快增长。2001年国内生产总值达到95933亿元，比上年增长7.3%。根据“十五”规划，到2010年我国GDP将在2000年的基础上再翻一番，这预示着我国经济将沿着持续快速健康发展的轨道继续前进。国民经济快速健康发展的良好态势和加入WTO所带来的严峻挑战，从根本上决定了我国证券市场将在国民经济中发挥日益重要的作用。

　　加入WTO，不仅意味着世界的大门已经向中国打开，但同时也意味着国门也在逐步向全世界敞开。世界经济未来发展的基本特征是经济全球化、金融一体化和资产证券化，而这必将从根本上改变投资者的投资理念和我国证券市场的竞争格局。正是基于这种大背景，对中国证券市场来说，无论是从春节前召开的全国金融工作会议和节后的证券期货监管工作会议，还是从日前有关“两会”的一系列新闻报道来看，都强烈地反映出一个明确的政策信号，即：发展是主线，规范是手段，稳定是根本。

　　辩证地看，规范与发展应当相互促进，相互依存，两者缺一不可，组成了不可分割的有机统一体。节前召开的全国金融工作会议强调，目前金融领域和证券市场还存在很多有待解决的问题，如果解决不好会从根本上影响我国社会经济发展的进程，危及国民经济的命脉和经济的安全。会议提出监管是今后金融工作的重中之重。可见，正确理解和妥善处理规范和发展这两者之间的关系是至关重要的。

　　股市应在规范中发展：

　　国有股减持不仅是经济问题，更需要从政治决策的高度来看待；

　　从根本上讲，规范必须建立在法制的基础之上，通过强化监管机制，改变市场微观主体的行为。

　　稳定是发展的必要基础。这符合目前我国的具体国情和改革的一贯思路，同时也表明我国证券市场发展的大政方针没有改变。稳定不仅是包括证券市场，还包括整个社会稳定和政治稳定。任何一项政策和措施的出台都必须以不危害稳定作为前提。在股市受国有股减持预期不明朗的影响而持续走低的情况下，原本预期这次金融工作会议会给国有股减持定下一个基本的方案框架，但实际上这次会议没有涉及该问题，也充分表明指数的调控不再成为监管层的目标，监管层所扮演的角色应当是“裁判员”，而不应当是“运动员”。从另外一个侧面也充分体现出监管层强化规范、强化监管的决心。

　　从目前来看，全国人大会议讨论国有股减持问题的可能性不大，政府在减持方案还不完备和成熟的情况下，宁愿选择暂缓实行，待条件成熟时再予以考虑。从长期来看，国有股减持会直接降低政府调控经济系统的力度，而这个降低的程度必须在政治可以允许的范围之内。这也进一步说明，国有股减持不仅仅是一个经济问题，更需要从政治决策的高度来看待这一重大问题。

　　那么，应该如何正确处理规范与发展的关系呢？对于中国证券市场来说，首先，我们必须明确，规范和发展的目的不是要维持一个指数高企不下的股市，也不是建立一个人人都赚钱的股市，而要使股市从原来单一的为国有企业改制服务的筹资功能向证券市场的基础性功能回归，即有效发挥证券市场的优化资源配置功能，并成为投资者合理获取财富的场所，充分体现“三个代表”的核心思想。因此，任何一项政策的出台都必须服务于这个根本目的。

　　其次，规范的对象是什么？从法制环境来看，尽管随着证券市场的不断发展，我国已经制定了一系列的法律法规，市场的制度化建设取得了较大的进展，但是，如果把它放在WTO的基本框架中来考察，就可以发现，我国证券市场的法制环境仍显得非常薄弱，难以满足证券市场快速发展的要求。此外，近年来证券市场中的违法违规现象层出不穷，屡禁不止，严重扰乱了正常的市场运行秩序，这也是规范化必须要大力解决的问题。

　　最后，如何在规范中求得证券市场的发展？对于中国证券市场来说，目前已经到了不得不加快规范化、制度化进程的时候了，而且所剩时间已经不多。我们必须在WTO规则真正发挥效力的最后截止日期之前，尽可能做好制度上和观念上的准备。现在有一种观点认为，似乎一提规范就是要抑制证券市场的发展，还把前几次的股市下跌归结为规范的结果。不可否认，证券市场的规范化建设在一定阶段会导致股市的震荡，但这不是规范本身错了，而是因为证券市场上各种历史遗留问题的一次集中暴露。例如对于各种信贷违规资金的查处导致股市的下跌，对联合操纵股价行为的打击导致股票价值的合理回归等等。

　　我国证券市场深深地带有经济体制转型时期的烙印，从根本上讲，要规范证券市场，就必须对参与其中的各类市场主体的行为进行规范。规范的手段必须建立在法制化的基础之上，通过强化监管机制的诱导和惩罚力度，从而改变市场微观主体的行为机制。正如朱总理在政府工作报告中所强调的，金融机构要切实防范和化解金融风险，加强金融法治和监管，加快建立现代金融制度，深化金融企业改革，健全内部机制，强化经营管理。另外，还必须清醒地认识到，规范不仅是一系列的法律法规和规章制度的出台，也不仅仅是对各种违法违规行为的查处，而且也要通过这些措施的推行，树立起证券市场良好的行为机制和信用机制，增强广大投资者的信心，以恢复和集聚市场人气，促进股市走强。

　　当前，无论是从整个经济体制改革，还是从参与国际竞争的紧迫性来说，客观上都要求对快速发展起来的证券市场加以规范，从而更好地为国民经济发展服务。随着证券市场的市场化、规范化和国际化进程的逐步推进，上市公司必将会在优胜劣汰机制的作用下，不断改善自身的内在质地，提高其营运质量和运作效率。相应地，我国证券市场的投资理念将发生根本性的变革，即从过去的短线投机转向中长线投资，从过去的概念、题材炒作转向对上市公司内在价值的深度发掘，逐步确立起科学理性的价值投资理念，在此基础上，我国证券市场也将从原来单一的“资金推动型”时代逐步迈入“资金价值复合推动型”的崭新时代。

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