本报记者王擎

　　截止到3月初，原本有望于去年下半年试行的国债柜台交易依然没有动静，从刚刚召开的2002年国债发行会议上传来消息，将于3月10日发行600亿的凭证式国债，还只能采取原来的方式。

　　国债柜台交易其实就是将原本只在银行间债券市场上发行的记帐式国债，同时在银行的柜台上向普通投资者发行交易。这意味着，凭证式国债将在国债市场上消失。

　　事实上，我国国债的发行目前有三个场所：银行间国债市场、上海交易所国债市场、凭证式国债买卖场所，也就是银行柜台。不过，这三个国债市场基本处于行政分割状态。三个市场的发行对象截然不同：银行间国债市场的发行对象是商业银行、基金、部分保险公司、证券公司等机构投资者；想在证券公司买卖国债的投资者必须先拥有股民身份，并且要按股票交易中的程序进行；而在银行柜台购买国债的主要是理财观念求稳妥的普通投资者。

　　而且，三个市场上发行的国债互相之间是无法流通的。银行间国债市场只发行记帐式国债，在2001年，只有5期记帐式国债被允许同时在交易所的国债市场上挂牌交易，银行间市场发行的国债也是无法向普通的投资者出售的。

　　国债柜台交易的开办，将在银行间债券市场和银行柜台之间建起一座桥梁。这不仅会大大扩大国债的市场容量，还会提高国债的流动性，为国债收益率充当金融市场基准利率奠定坚实基础。同时，也是为中小投资者提供了一个非常便捷、重要的投资渠道。从前人们在银行购买的凭证式国债不具有流动性，只能单向地提前支取，也因此而降低了资产的流动性，而实行柜台交易，使投资人所持有的记帐式国债能够通过银行柜台进行现券买卖和回购，大大提高了资产的流动性，而且投资人还可以从中赚取利息差或及时变现。

　　据悉，国债柜台交易将由工、农、中、建四大商业银行率先试点进行。虽然这四大商业银行在其各分支机构的所有交易柜台实行统一报价，但不同的银行对同一期国债的报价有可能不同。各银行可根据自身的头寸和市场供求，有不同的报价。

　　权威部门人士透露，实行国债柜台交易还有一些未解决好的问题：

　　首先，由于目前各银行之间是不联网的，因此四大商业银行只能通过各自的通存通兑系统进行交易。投资人要想跨银行交易，需先办理银行托管手续，并暂停交易一天。只有等到将来人民银行金卡工程实行全国联网以后，进行国债柜台交易的金融机构才有可能采用统一的交易系统。

　　其次，由于国债柜台交易主要是为债券个人投资者和中小非金融机构投资人提供的交易方式，此类国债交易结算、托管量小、投资人数众多，因此对于银行的业务水平和人员安排有着较高的要求。

　　有消息说，金融债的柜台交易也可望继国债柜台交易试行后推出。当前在银行间债券市场上发行金融债的只有国家开发银行和进出口银行两家，2001年，开发银行在银行间债券市场上共发行债券2050亿，进出口银行发行490亿金融债，值得注意的是，期限相同的金融债的利率平均要高于国债0?3%左右。

　　业内人士呼吁，央行日前调低了储蓄利率，其实正是推出国债柜台交易的好时机。而且普通的投资者也急需国债柜台交易这样一个新的投资渠道。

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