西南证券研发中心 毛祖宏

　　在世界金属不景气、有色金属价格下滑的背景下，有色金属各子行业表现均不乐观，但是铝行业在国内有色金属行业中表现为一枝独秀。挑战和机遇

　　目前我国铝行业面临的最大挑战是：随着经济全球化导致铝行业生产和竞争的全球化。随着国际产业结构的调整，发达国家逐渐将传统重工业进行转移，如美国铝生产由于电价格上涨，已关闭近100万吨的电解铝生产能力。

　　国际铝行业结构调整和国内外两个市场给国内铝行业生产企业带来挑战和机遇。一方面刺激了我国电解铝行业的产业调整，另一方面也刺激了我国电解铝行业投资。除以上原因外，我国电解铝的发展得益于国家电力工业和煤炭工业的结构调整，部分煤矿和火电厂努力为自己产品寻找出路，因此在一定程度促进了铝行业“煤、电、铝”的联营，如河南的神火铝电。行业表现一枝独秀

　　2001年上半年全球供需状况由2000年供应短缺40万吨转为供需基本平衡，其中西方国家供应略有过剩。主要原因是由于铝的产量继续增长，而铝的主要消费地区美国经济增长减速影响西方铝国家消费。在市场上2001年电解铝的价格持续下降，LME铝的价格由年初的1600美元/吨下降到年末的1336美元/吨。但是氧化铝价格的下降，并没有使企业的毛利率水平下降。

　　一般而言，电解铝生产企业的成本中用电成本、氧化铝成本构成其主要成本。而2001年由于国际、国内市场氧化铝价格大幅度下降，到2001年6月底，国内氧化铝的价格已下降到2050元/吨，比较2000年同期下降超过一倍。中国加入WTO后，根据有关协议，我国氧化铝的关税水平将在目前18%的水平上逐渐下降，2002年下降到12%，2003年下降到10%，并于2004年最后下降到8%的水平。因此氧化铝的价格存在进一步的下降空间。

　　此外由于毛利率水平并没有下降，产量增长也促进了企业盈利的增长。根据有关统计：2001年1-11月，我国电解铝产量达到306万吨，超过去年全年水平，同比增长19.8%。氧化铝生产企业因价格回归，经营基本情况恢复正常；而电解铝企业因此具有抵抗铝价格下降的能力，经济效益继续获得好转。哪些公司值得关注　目前在深沪两市中上市的铝行业公司6家，占有色冶炼行业的37%，其中1家是以氧化铝为主的山东铝业，由于氧化铝价格的下滑，因此其业绩将差于去年。其余5家是电解铝生产企业，值得关注的企业如下：

　　云铝股份

　　云铝股份主业业务为重熔用铝锭及铝加工制品，公司2000年产量为11.17万吨。2001年1-10月公司电解铝的产量10.29万吨，比较上年同期增长13.9%。近期公司发布公告称：根据国家经贸委的有关通知，公司决定进行“第二电解分厂环境治理节能技术改造”工程，年增加电解铝20万吨及配套阳极12万吨，项目建设期三年，此项工程的实施将大力提高企业竞争能力。同时云南省是国内水电资源极为丰富的省份之一，开发量占全国第一，供电量的增长和电价成本的下降存在较大空间，这将为公司提供丰富和廉价的能源。本周股价表现为逆市盘升之势，成交量配合良好。

　　关铝股份

　　关铝股份在2001年上半年，努力促进公司7万吨电解铝技改工程的达产达标，同时配合市场营销工作、成本与资金核算的强化，以及管理规章制度和内部控制制度的完善，积极采用有色冶炼行业先进生产技术，从而提高了经济增长的质量和经济效益。在销售收入扩大的基础上，公司主营业务利润增长147%。截止到10月份公司产量达到8.76万吨，在国内电解铝生产企业居第8位。近日公司就电解铝发展计划的实施方案发布公告称：电解铝发展项目已被列为2001年国家重点技术改造项目，并列入第六批国债专项资金项目，项目总投资23亿元，其中享受国家国债贴息10亿元。该项目计划采用目前国际上较先进的300KA大型预焙槽技术，这可使得关铝股份年增加电解铝产量20万吨，阳极糊12万吨。

　　焦作万方

　　本年焦作万方铝业股份有限公司280KA槽铝电解产业化示范工程已于日前完工并通电试运行，可以预计公司的产量得到增长。2001年1-10月公司产量达到9.15万吨，比较去年同期增长156.3%，同时上半年的主营业务收入达到6.11亿元，比较去年同期增长近一倍。但是公司也存在两方面的不利因素，一方面公司新的生产设备投产存在一个达产的过程和对工艺熟悉和掌握的阶段。另一方面公司4月份提出增发计划，计划增发不超过8000万股计划，使公司股本面临扩张，从而对公司每股收益有一定影响。

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