汪洋

　　近期有关券商的行动悄然活跃。一是中国证监会批复同意注册资本金5.2亿元的金信证券有限责任公司筹建方案。另一个是已经上市的陕国投获准筹建健桥证券股份有限公司，该公司注册资本金为10.5亿元。而在今年1月南方证券曾宣布其增资扩股工作完成并获中国证监会批准，公司注册资本金由10亿元增至34.58亿元，并实现了从有限责任公司向股份有限公司转变。实际上，这只是券商近期行动的一个侧面，在新的市场环境下，券商更大的调整必将开始。市场低迷与外资即将涌入

　　就眼前来说，国内券商面临最大的难题是市场低迷。这种情况在2001年券商的盈利情况最能说明问题，而从投行业务看，由于去年证券市场全年的筹资额只有1045多亿元，是2000年全年筹资额的一半，这种情况直接造成券商投行收入的剧减，券商能否走出2001年的阴影存在较大的问号。

　　从未来几年的发展来看，国内券商的生存与发展还将受到外资券商可能大量涌入带来的冲击。因为按照WTO相关协议中我国证券业对外承诺的主要内容看，外国证券机构可以直接从事B股交易；外国证券机构驻华代表处可以成为所有中国证券交易所的特别会员；允许外国机构设立合营公司，合营公司可以(不通过中方中介)从事A股的承销，B股和H股、政府和公司债券的承销和交易，以及发起设立基金。这些条款无疑将使国内券商不仅要面对因股票市场变化而引发的竞争与风险，更要面对国内证券市场这块“蛋糕”被进一步瓜分的命运。政策引导券商调整

　　2002年新年前后，证监会发布了《中外合营证券公司审批规则(征求意见稿)》、《关于证券公司增资扩股有关问题的通知》等新的政策，透露出引导券商加速调整的意图。其中，《关于证券公司增资扩股有关问题的通知》从政策上为券商扩张规模提供了便利条件，南方证券等许多券商纷纷出台增资扩股方案、同业合并方案，乃至谋求直接上市的可能途径。由此，国内三大券商巨头的股本金均超过40亿元人民币。而《中外合营证券公司审批规则(征求意见稿)》，则是我国遵循《金融服务贸易协定》(FSA)的“入世”承诺，实现外资券商国民待遇的第一步，第二轮的券商扩张方案必然又将拉开帷幕。另外，新的《信托法》于2001年10月1日正式实施，陕国投就是按照这一法规重新登记的金融信托类上市公司。新《信托法》实施之后，信托公司业务范围得以拓宽，具有券商不可比拟的优势，这就为现存的信托公司打开了业务发展空间，也不可避免地带来新的竞争格局。资本扩张与业务结构调整

　　就目前国内100家券商来说，能够具备与国外巨头竞争的不多，单就资本金而言，国内所有券商合起来的资产总额不过2000亿元人民币，而美林证券一家的资产总额即达2000多亿美元。因而，扩大自身实力将是国内券商未来一个阶段内要做的首要事情。从目前国内证券业的进入壁垒、资本回报与投资渠道上看，券商增资扩股的难度并不大，况且，可以通过改制上市，更加迅速地提高资产规模和质量。同时，以并购方式不仅可以扩大实力，更将进一步加速行业的集中度，这也是国内券商的大势所趋。而与国外同行合作及成立中外合营公司是另一个扩大实力的举措。通过中外券商合作，有助于尽快提升国内券商素质和竞争力。当然，在规模和实力扩大的同时，如何提高资产质量和改善公司的治理结构也是必须要解决的问题。

　　在业务调整方面，目前国内券商收入来源主要高度集中在经纪、投行、自营这三个领域，占到了60%以上，而财务顾问、基金管理、研究咨询等新兴业务尚在起步阶段。因而，调整业务结构将是国内券商未来一个阶段必须要面对的新课题。只有那些最先完成业务结构调整、寻找到最佳盈利模式的券商，才是未来中国证券市场上最后的赢家。

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