本报记者张晓峰 彭春来

　　马年是中国股市的本命年，投资者在享受春节长假之时，就已经感受到了市场吹来的阵阵春风：央行自1996年以来第八次降低人民币存贷款利率，使这一广大投资者期盼已久的利好终于兑现；之后新华社又播发了《马年股市规范发展稳定运行》的文章，使投资者精神为之一振。联系到年前的中央金融工作会议对股市的充分肯定和高度评价，极大地恢复了广大投资者的信心，市场在许多方面正悄然发生着广泛而深远的变化。基本面构造股市稳定新局

　　从2001年10月份以后，政策暖风频吹，停止国有股减持、降低印花税以及降息等一系列措施，使股市探底回升，市场人气已经开始恢复。此次降息意味着股市的政策面继续转暖，为进一步稳定和活跃股市，今后可能还会出台一系列措施。“在有效监管下的积极发展”意味着马年股市面临难得的发展机遇，中央金融工作会议强调要保持证券市场的稳定，表明管理层不希望股市连续暴跌，备受关注的国有股减持问题也应该会找到一个较圆满的解决办法。而春节期间公布的降息则无疑是明显的利好，这无疑对恢复投资者的信心和吸引场外资金有很大的作用。市场投资价值正逐步体现

　　经过了去年6月以来的大调整，上证指数最多跌去了40%，市值的缩水使许多股票的价格已经接近了历史最低水平。应该说这种下跌是一种非理性下跌，许多质地优良的上市公司，在随大盘下跌后已经体现出相当的投资价值，而一些超跌的个股也已经引发了大的反弹。

　　从已公布的部分上市公司年报的数据观察，上市公司以派现金方式分红将必然成为主流趋势。相当一批上市公司推出的现金分红的回报比率已超过了一年期银行定期存款的利率(1.98%)。特别是像节后公布的酒钢宏兴(600307)，其现金收益率(派现/股价)达到3%以上。而从理论上讲，如果投资者从上市公司获得的税后红利/股价超过1.584%(新的税后一年期存款利率水平)，则已经具备充分的投资价值。此外，按新的存款利率计算的(一年期)存款收益折合实际市盈率水平为63倍，而目前股市市盈率水平仅不足35倍。这不仅说明，我国股市已然出现一批分红超过存款利息的真正价值型股票，同时也深刻地反映出，市场的投资性确实在大大加强。上市公司自律意识普遍提高

　　银河证券的孟京认为，目前管理层、券商、上市公司和其他相关主体把提高对中小投资者的保护以及加强市场的规范性放在了越来越重要的位置。即使是在春节后短短的一周，不少规范性的措施和征求意见稿已是频频见诸报端。有代表性的如深交所大宗交易及其规范管理细则的推出；沪、深两市关于“季报停牌制度”的求解；两个交易所本周公布的新的《亏损上市公司暂停上市与终止上市实施办法》的通知；部分上市公司制定和实施新的内控制度，如亚盛集团、天药股份分别推出《股东大会工作条例》、《董、监事会议事规则》。酒钢宏兴、PT白猫也相继公告了内容详实的《独立董事制度》、《“三会”议事规则》等等。这些现象在一定程度上体现了上市公司开始自觉改善公司治理的深刻变革，并在有关准则的指导下，不断将工作落到实处。总之，市场重建“诚信”工程已经全面展开，这对股市的未来发展意义非凡。市场投资理念日趋成熟

　　股市的投机性减弱，投资型理念开始抬头。这种变化虽然意味着暴利时代可能已经结束，但是对股市的稳定和发展无疑是有利的。

　　宁波海顺的王栋分析，从我国股市的历史来看，大量的早期上市公司由于具有试点性质，质地良莠不齐，因此从开始就使投资者养成了投机炒做的习惯。在强调上市公司治理的今天，投资型思路开始逐渐形成主流。从盐田港、佛山照明等大量绩优、高分红回报投资人的个股情况分析，投资型理念在目前市场中已经有其道行之。

　　孟京也认为，虽然本周风头最劲的股票还是以银广夏为首的重组股和问题股的反弹，但这并不能够掩盖我国股市投资性在增强的事实。这主要表现在，目前所有股票平均换手率在逐步降低，而且这一趋势将日益明显，虽然问题股们表现抢眼，但以往最爱跟风的中小投资者却普遍开始理性地看待和应对这一“热点”，不仅绝大多数投资者能够抵御住垃圾股反弹的诱惑，而且借问题股反弹之机趁势调整仓位，把资金逐步转向蓝筹股的投资者的队伍也日益庞大。

　　主力运作手法发生变化

　　以前的大资金操纵一只股票坐庄的行为受到了毁灭性打击，集中投资的手法不再有效。以证券投资基金和券商为主的机构资金开始探索分散投资之道，大资金不再谋取超常规的回报，风险控制被摆在重要位置。宁波海顺的王栋认为，这种变化发生后，对市场运行将产生显著影响，板块性热点逐渐消散，个股的个性行情成为主流，突然暴涨或暴跌的股票非常少。在银广夏、东方电子等折戟沉沙后，主力将更加重视股票的投资价值，低价、高分红、主业稳定赢利能力强的股票会成为抢手品种。但是也应该看到，主力运做手法变化后，一只股票连续拔高的走势将会很罕见，而波段操做的重要性会日益增强。双向扩容成为共识

　　在投资者比较“恐惧”的扩容问题上，王栋认为，双向扩容使市场在相对平衡位寻找到新的循环。本周封闭式基金科瑞发行30亿元，标志着从去年老基金改制上市基本完成后，新一轮基金扩容潮拉开帷幕。除了基金扩容外，券商的增资扩股也一直没有停止。而马年首发的山东基建，也透漏出需求扩容的很丰富信息，优质企业以低价大盘发行，对降低市场风险，适当控制企业融资规模是有利的。考虑到今后国有股减持、上市公司再融资等需求问题，目前正在进行的资金扩容，无疑是为今后市场的具有更大规模的公司上市作准备，从而达到未雨绸缪的作用。

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