和讯财经2002年03月01日消息 据中国经济时报报道，央行降低人民币存货款利率的措施，使中国股市在25日节后开盘迎来了“马年开门红”。降息对于超跌之后的中国股市当然是一个利好，尽管人们认为降息并不能从根本上使中国股市回暖，但它毕竟极为明确地传达了管理层稳定中国股市的决心。当前已经有明确的数据显示，降息之后，已经确实有一部分的银行存款开始流向股市。交通银行上海分行的数据显示,2月25日、26日两天内,具有自助银证转帐功能的交行上海分行太平洋卡存款较21日下降了逾6700万元。显然,在降息的激励下，储蓄资金向证券市场的转移是迅速的。

　　3月1日，于去年12月28日颁布的《证券公司管理办法》将正式实施。从去年的暂停国有股减持和减半征收印花税，到今年刚刚颁布施行的降息措施等，无不透出政府明确的稳定股市的政策导向。最近国家税务总局的有关官员也表示，正在考虑降低上市公司所得税，统一内、外资企业所得税，改生产型增值税为消费型增值税，这些措施必将从长远意义上改善上市公司基本面，增强其发展后劲和核心竞争力。种种迹象表明，中国股市在2001年超跌之后，2002年，政府虽然不会出台明显的救市措施，但是在稳定股市的政策主导下，越来越多的利好因素已经逐渐显山露水。

　　货币政策取向为股市资金分忧

　　26日，中国人民银行发布《稳健货币政策有关问题分析报告》。报告显示，今年我国货币政策取向已经确定。

　　2002年货币信贷预期调控目标为：广义货币供应量M2和狭义货币供应量M1分别增长13%左右，现金M0投放不超过1500亿元，全部金融机构贷款增加13000亿元左右。

　　有关分析人士认为，稳健的货币政策对股市无疑是有着积极的影响。首先，一定程度上扩大了货币供应量。其次，加强监管使股市运行更为平稳。第三，客观上起到促进直接融资的作用，从而有助于资本市场的进一步壮大。第四，有助于进一步扩大内需，拉动经济增长，从而使股市运行有良好的宏观经济作为保障。

　　总之，3年来的实践表明，稳健货币政策的实行对刺激经济增长、降低金融风险的作用巨大。2002年央行继续实行稳健的货币政策无疑将进一步改善企业运行的大环境，使上市公司这一股市的基石更加稳固，也使股市在WTO的大背景下运行更为平稳。

　　六大“组合性利好”可能较大

　　国家信息中心经济预测部朱明接受本报记者采访时认为，2002年，政府推出“组合性利好”的可能性是较大的。他认为，除了上市公司所得税有望降低的利好因素之外，可能的利好措施共有六大方面。

　　一是开放社保基金、保险基金及三类企业资金直接入市，超常规发展机构投资者。朱明认为，机构大户踊跃参与是股市回暖的关键，而作为社保基金、保险基金需要保值增值，微观企业主体也有相当数量的闲置货币资金，在目前其他投资渠道不畅、银行利率又一降再降的情况下，只需有政策的一点鼓励，如果具体的入市方式及风险控制上达成一定共识，股市不失为一条良好的投资渠道。

　　二是尽快出台《投资基金法》，给予私募基金合法身份。私募基金为众多拥有宽裕货币资金、自身缺乏投资专业知识或无暇打理投资而又追求高投资收益的投资者提供了一条很好的投资渠道，目前我国发展私募基金的条件已经具备。

　　三是下调证券交易手续费。目前印花税减半征收后只有千分之二，交易手续费相比之下明显偏高，影响了广大投资者交易积极性，并且以前许多券商曾经私下向大客户让利，按一定比例返还交易手续费以招揽客户，这说明券商让利的潜力还是有的，下调证券交易手续费并不会造成券商大面积亏损，相反，有利于他们主动规范经营管理，改善服务质量，在更高层次上展开公平竞争，那些实力强大、主业突出、管理规范、竞争力强的券商必将脱颖而出，获得更大的发展空间。

　　四是国有股以净资产价格向二级市场投资者配售。去年7月份以来股市下跌使管理层不得不面对一个现实：流通股股东在国有股减持这个大问题上已经迅速团结起来并且站到了国有股股东的对立面。如果政府非要一意孤行，以市价减持，那样绝对是一种“双输”局面。而以净资产价格向二级市场投资者配售是市场能够接受的最为可行的国有股减持方案。

　　五是重建股市信用和规则，恢复广大投资者的信心。2002年，管理层在此方面的工作将会更加加强，规范管理，加强监督，加大上市公司、会计师事务所及投资咨询机构的造假成本，必将成为今年监管的一个重点，相关的各项法规制度必将更加完善和健全。

　　六是取消一级市场向基金和机构投资者的配售。这一方面可以将一级市场的巨额资金引导到二级市场，为二级市场输血；另一方面，通过使广大散户和机构站在同一起跑线上，增强机构的危机意识和市场意识，散户也会增强主动参与的积极性。

　　制度建设摧生股市利好

　　2月27日，首都经济贸易大学经济贸易研究所吴少平教授接受了本报记者的采访，他认为，2002年，证券市场上的制度建设将会继续加强，这些措施的出台必将有利于股市稳定发展。

　　首先是经济法制建设过程的加快，促使证券市场不断走向规范。3月1日，于去年12月28日颁布的《证券公司管理办法》将正式实施。而在此前，《证券交易所管理办法》、《上市公司治理准则》也先后于2001年12月11日及2002年1月7日分别颁布实施。国家针对证券市场的主体结构(上市公司、证券公司、交易所)颁布的一系列重要法规，对于促使进一步形成公正、公开、公平的证券市场有积极的作用。

　　另外，上市公司信息披露造假问题在今年将被进一步扼制。根据今年财政部会计改革工作重点，为使会计信息真正步入规范渠道，财政部将做以下工作：进一步落实新《会计法》，打击会计信息造假、账外设账、提供虚假信息等行为；修订总会计师条例制度及会计基础工作规范，夯实上市公司信息基础工程，完善会计准则和体系；制定并推行《金融企业会计制度》并在上市金融企业内实施；此外，今年还有四项具体的会计准则如：企业合并、分部报告、外币折算、资产减值等将陆续出台；加强内部控制制度，做好会计委派试点工作，加强会计对外交流，推动会计电算化和信息化的进程等工作也将进一步加强。管理层对于提高会计信息质量，完善上市公司信息披露制度的决心是明显的。

　　同时，证券市场上技术建设的步伐加快将利好股市。一是2002年新股将会扩容。去年下半年的低迷使新股发行的节奏趋于缓慢，2001年新股发行的规模是2000年的6成，这意味着在2002年，新股发行的空间将会较为开阔，节奏可能加快。二是由于进一步推进退市机制，连续三年亏损的T类公司面临压力，将会在加快资产重组及公司治理结构的完善、加强内部控制等方面努力，变压力为动力。三是有关权威人士表示2002年将会推出统一指数，这将是中国股市技术建设上的重大改进。统一指数的推出，必将有利于引导理性投资，促进市场的规范化发展，今后中国股市将迎来价值概念的回归。

　　宏观经济成全股市稳定

　　吴少平教授与上海社会科学院金融学博士刘建军在接受本报记者采访时表示，从国内国际宏观经济运行的情况看来，2002年股市的发展将以稳定为主题，因此，管理层对于股市的相关政策也应该是以稳定为前提的利好。

　　吴少平教授告诉记者，从宏观经济面来看，2002年的经济走势有利于股市回暖。据有关专家预测，政府如果把握好宏观经济方向，适时调整宏观经济政策，GDP的增长可能将会略高于去年，估计达到7.7%。其中全社会固定资产投资2002年将达到42400多亿元，增长率在11%左右；城镇居民人均收在2002年会有一定增长，预计将会增加6%左右；在经过连续四年的积极财政政策之后，其效果在2002年将开始进一步显露。同时，因为下半年将召开16大，进行政府换届等，国家各项经济政策要为2002年及今后持续发展做好铺垫，市场将会长期向好。

　　吴少平认为，2002年是中国入世的第一年，政策从宏观导向上将会以推动股市健康发展为政策主导，从一定时期来看，港口、公用事业类上市公司会得到更多的关注。入世以后，外资将会更加关注中国的资本市场，从目前的情况看来，沪深两市上具备外资概念的上市公司已经有50多家，这些公司的外资股东实力雄厚，会得到更多投资者的关注。“中国入世就是入市”——融入国际市场经济，因此，西方经济衰落可能会更加突现中国经济的活力，国际国内的经济发展形势将对中国证券市场的发展形成一个内推力和外推力的合力，有利于股市稳定发展。

　　“一直以来，中国的证券市场就表现为“政策市”，此次大熊市之后的降息行为，不排除政府有稳定股市的考虑，但对此次降息决定的分析视野应该进一步放宽，结合加入WTO之后的国内经济发展形势与国际经济发展的大环境。”刘建军博士接受本报记者采访时认为，一般来说，经济发展疲软必伴随着松弛的货币政策。

　　他认为，对于中国证券市场来说，2002年出台的宏观政策措施将围绕几个方面：一是规范股市、强化信息披露；二是减轻企业包袱、增强民族企业竞争力；三是加速金融企业不良债权处理，以应对已经开始的、亦将愈演愈激烈的中外金融企业竞争局面；四是完善中国证券市场架构，加大培育中国债市的力度，创业板和股指期货的推出亦在谨慎考虑之中；五是稳步推进国有股减持方案的实施。这些措施的出台，将会进一步促进中国股市的稳定发展。

　　组合利好属于正常节奏

　　在记者采访中，各方人士有一个共识，那就是虽然管理层稳定股市的决心下有许多股市利好因素，但并不能据此认为政府在出台救市行为，可以预见的利好应该是市场发展的正常节奏。

　　闽发证券北京研发中心主任吴振华告诉本报记者，导致去年股市出现大副下跌的主因——国有股减持方案——在今年会有求解的时间表，如果能够解决，经过了市场考验之后，最终能够让市场各方面接受的国有股减持方案必将是一个利好因素。

　　其次，随着监管的进一步深入与加入WTO以后的各种应对措施的出台，中国股市在2002年将更趋规范，市场资源配置将以增强产业竞争力为导向，向真正的优势产业和企业倾斜。

　　再次，2002年，开放式基金将进一步成熟，私募基金地位有望合法化、开放社保基金、保险基金及三类企业资金直接入市等，将使超常规发展机构投资者的步伐更趋加快；同时，券商佣金下调、企业所得税可能下降等因素均是对于证券市场的利好。而这一切均是证券市场自身发展的政党节奏，并不是政府推出的救市行为。

　　另外，分析人士还有一个共识，那就是政治因素尤其是下半年将召开的16大有利于2002年股市的稳定发展。吴少平、朱明、吴振华及广发证券郭勇等均表达了同样的预期。

　　广发证券郭勇告诉本报记者，非流通股问题讨论已经由国有股减持扩展到股票全流通，从搏弈的角度分析，方案应逐步趋向双方都可接受的范围。总之，无论最后的结果如何，倾向认为这一关键问题会在上半年有一个较明确的答案。郭勇认为，在2002年，股市投资的两个核心策略应该是“静待局面明朗”和“力争春播秋收”，一些利好板块应该予以重点关注，如：预增板块和扭亏板块，但应剔除基数较低者；可能有较高派现的公司，股价不高且每股位分配利润较高；稳定持续增长板块，股本不太大，持续每年保持20%以上增长的公司；“双低一高”的价值型股票(市盈率低，绝对股价低，现金分红高)；中小盘股、新股、重组股；上海本地股；减息利好的房地产板块；此外，减息对3月1日和4月1日起分期发行的今年第一期凭证式国债形成利好，宜及时关注。王子恢(完)

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