国信证券 肖建军

　　正值年报披露的高峰季节，不少上市公司推出了一些比较优厚的分红派息方案，其中有几家公司甚至不惜血本进行高比例的派现，引得市场为之注目。一时间，各种媒体对这些慷慨送红包的上市公司大唱赞歌。笔者觉得其中存在误导中小投资者的问题，不能不加以指出。

　　问题出在什么地方呢？我觉得是媒体在宣传的时候有意或无意地忽视了这样一个事实，那就是这些上市公司在给予优厚回报的时候，同时也在不断地通过配股或增发从股市融资。就在这一手出、一手进的游戏中却暗藏玄机，我所说的误导投资者的地方就是媒体没有把这些玄机揭示出来。

　　我们说上市公司在年终给予投资者回报的时候可以有多种选择：分与不分、分红或者送股，一般在业务发展需要大量资金的时候上市公司会选择暂不分配(我们股市中确实有大量的这类公司以此为托词拒绝给予股民回报)，尤其不会给予现金回报，这是一般的常理。可是我们有些公司却年年派现，同时一旦符合再融资条件也决不放过。其原因就在于：分红时是全部股东参与分配，再融资的时候却只有流通股东参与，大股东绝对是放弃的！所谓的“玄机”就这么简单！

　　这里以实例证明一下：

　　首先看一看600066宇通客车的高回报神话。

　　宇通客车于1997年5月8日上市，上市以来每股收益稳步增长，由97年的0.58元增长到2001年的0.72元，除了99年，每年都推出10派5以上的优厚分红，还有一次10转赠3，同时公司也在98年、2000年两次10配3。

　　就是这样的全部数据，媒体的评价是连年高速发展、高回报。真的如此吗？我们不妨做一次模拟投资：假设在宇通客车1997年5月8日上市后以10天的平均价格买入10000股股票，以长线投资的心态持有到今天，期间的分红当然不会错过，同时也参加每次配股。

　　结论是，持有该股至今，投资宇通客车不能跑赢指数！再以银行利率2%假设投资，复利回报为10%。那么能否继续持有下去，看能否胜出指数呢？谁有这样的信心？

　　其次看一看600005武钢股份受追捧的真相。

　　有媒体称：武钢股份2001年将向全体股东每10股派现金红利2.8元(含税)，共派发现金5.853亿元。这是武钢股份上市以来第三次大比例派现，累计派现额度已达16.933亿元，超过募集资金总量3亿多元。

　　实际上，武钢股份99年以4.3元发行32000万股，筹集资金13亿多，三年派息16.933亿元，大股东持股177000万股，分走其中的14.34亿元，流通股东仅分得2.6亿元！另一方面公司在去年6月有过增发计划，拟增发不超过4.5亿A股。

　　如果投资者记忆不坏的话，应当记得当年申能股份以8年分红37亿元的眩目数字，一度树立“绩优蓝筹风范”。笔者不去进行仔细的计算，只想提出如下事实请投资者思考：1999年底申能股份耗费巨资25.1亿元回购10亿股国有法人股并注销，占公司总股本26.33亿元的37.98%，大股东收回巨资仍然持股62%而绝对持股。2002年初申能股份获中国证监会核准增发不超过16000万股A股，发行价10.5元，又筹集16.8亿元巨资。

　　通过以上分析，相信投资者对于这些所谓的高派现的现象会有一个比较清醒与客观的认识。能够做到绩优高派现似乎看起来比那些业绩亏损，常年不回报的上市公司要好得多，但就此得出它们就是值得投资的对象似乎会造成某种误导。要知道对于那些业绩亏损，常年不回报的上市公司，投资者绝对是以投机的心态介入的，能否赚钱全看能否把握股价波动的节奏。但投资这些绩优股，很多投资者是真的以理性、长期投资的心态持股的，如果这中间投资者获得的比他必须不断付出的更多，让他们如何能够信服。

　　我们还没有谈到那些所谓的老牌绩优股最终的衰落，那样的结果对投资信心更是沉重打击。

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