李那

　　中国人民银行昨日发布《稳健货币政策有关问题分析报告》。由于货币政策对股市的资金供给有直接的影响，因此在全面客观地分析这一报告的基础上，我们认为，稳健的货币政策将对股市、对上市公司产生积极影响。

　　首先，一定程度上扩大了货币供应量。报告明确指出，今年货币政策目标仍为适当增加货币供应量，广义货币供应量M2和狭义货币供应量M1分别增长13%左右，全部金融机构贷款增加1.3万亿元左右，与2001年的12913亿元基本持平。众所周知，1997年亚洲金融危机以后，我国经济增长放慢，针对这种情况，国家采取扩大内需的方针，实行积极的财政政策和稳健的货币政策，其宗旨为在防范和化解金融风险、提高贷款质量的前提下，适当扩大货币供应量。因此，可以说，稳健的货币政策并不是紧缩银根，而是适当放松了银根，这同1994年以来所实行的紧缩的货币政策有天壤之别，1999年以来股市的上扬同此不无关系。

　　其次，加强监管使股市运行更为平稳。加强信贷资金的管理，严禁发放无指定用途的个人消费贷款，严禁违规资金进入股市，尽管短期内对股市资金供给造成较大压力，但是加强监管一方面降低了银行的经营风险，另一方面使一部分企业的资金退出股市，补充了生产、流通中的短期资金的需要，减少了企业对银行贷款的需求，从而降低了企业的财务费用，使企业更加稳健地经营。这对于提高上市公司的整体质量，对于改变目前国内上市公司的资金结构具有积极意义。

　　第三，客观上起到促进直接融资的作用，从而有助于资本市场的进一步壮大。银行贷款减少的重要背景之一在于进一步执行国家关于加大直接融资的比重，减小间接融资比重的政策导向。稳健货币政策的实行，由于货币供应量没有明显的增加，客观上起到了促进直接融资、减少间接融资的作用。而直接融资和间接融资问题的解决关系到我国金融运行和企业的良好发展，关系到资本市场的进一步发展。其主要表现如下：其一，国有企业的资产负债率逐年上升，目前国有企业的固定资产负债率平均为70%，流动资金负债率已达到平均80%，从总体上看将变成风险极高的全负债运行企业，甚至是资不抵债企业，不可避免地要引起银行的呆账坏账。如果这一状况得不到改善，国有商业银行的资本金将消耗殆尽。其二，从金融体制改革的方面看，深化资本市场、扩大直接融资、构造合理的融资结构，是分散银行风险、改善银企关系，从而推动国有银行商业化改革的重要一环。而增加直接融资，减少企业资金中信贷资金的比重，从而提高企业经营效益、改善企业资产负债结构，是改善银企关系的根本出路。

　　第四，有助于进一步扩大内需，拉动经济增长，从而使股市运行有良好的宏观经济作为保障。今年的货币政策目标之一是发挥信贷政策的窗口作用，引导贷款投向，促进经济结构调整，贷款向中小科技企业、农户、学生和个人消费者倾斜。这些方面对拉动内需，改善我国现有经济结构极为重要，是我国经济转型的生力军。

　　总之，3年来的实践表明，稳健货币政策的实行对刺激经济增长、降低金融风险的作用巨大。2002年央行继续实行稳健的货币政策无疑将进一步改善企业运行的大环境，使上市公司这一股市的基石更加稳固，也使股市在WTO的大背景下运行更为平稳。

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