从2月21日起，中国人民银行降低了人民币存贷款利率，持续3个多月的降息预期终于变成现实，沪深两市股指今天(2月25日)应声而涨。对于广大投资者来说，这无疑是春节后收到的一份大礼。这也是自1996年以来，中国人民银行连续第八次下调利率。那么，本次降息哪些行业将从中获益？对股市的影响将如何体现？

　　自1996年至1999年，为扩大内需，刺激消费和投资，中国人民银行连续七次下调人民币存贷款利率，这为我国经济发展营造了一个资金充足的环境。1996年5月1日，央行首次降息，社会各界反应良好，居民消费倾向指数上升6.6个百分点，股市对这一利好作出了积极反应，步入持续上升的态势；1996年8月23日,央行实施第二次降息，存款利率平均降低1.5个百分点，贷款利率平均下调1.2个百分点，幅度之大超出了人们的预期。受此消息刺激，股指屡创新高,并在当年年底冲上历史高点。1997年10月23日，央行第三次大幅降息。存、贷款利率平均下调幅度分别为1.1和1.5个百分点，1998年3月25日和7月1日，央行再次降息，虽然幅度减小，但对准备金利率作出大幅下调，使得社会融资环境进一步宽松。1998年12月7日，央行第六次宣布降息，一年内三次降息的间隔之短，在我国银行利率调整史上也实属罕见。1999年6月10日，央行宣布第七次降息。金融机构存款利率平均下降1个百分点，贷款利率平均下降0.75个百分点。这是90年代以来人民币最后一次降息。7次降息存款利率平均下调6个百分点，而贷款利率平均下调7个百分点，仅企业累计少支出贷款利息就达2600亿元，降息扩大了内需，刺激了消费，推动了经济的稳定增长，收到了良好的效果。

　　从这几年的历史来看，利率下调对经济的发展起到了比较好的作用，那么本次降息是两年来的首次，它会给经济的各个层面带来那些影响呢？对股市的影响又有那些？就此问题，本栏目记者采访了著名经济学家董辅仍。

　　董辅仍认为，这次降息银行可能也有这样一种意图，就是让现在已经数额很大的，差不多75000亿的居民储蓄能够通过降息的办法使得银行的资金合理地分流到股市，这样一方面减轻银行的压力。另一方面又可以支持股市的增长，这次降息幅度并不是太大，所以对股市的刺激作用会有限，但是更多的还是对股民信心的一种支持。

　　主持人：今天本栏目北京直播室请来了湘财证券金融行业的研究员尹哲。尹哲，刚才董辅礽教授也谈到了可能对信心的支持比较大，您又有什么看法呢？

　　尹哲：从我认为的话，现在降息的话，应该说是一种利好，对信心有所支持。但是从我们现在市场来看的话，问题的来源还不仅在于资金面的问题。

　　主持人：你觉得还有其它相关因素的一些配合，才能真正起到这些作用。

　　尹哲：对。

　　主持人：那么我想最近这两天，可能大家都很关心降息对各个层面的影响。比如说买房子、消费信贷，买汽车，还有存款会有变化。那么对这几个方面你觉得它的影响具体是怎么体现的？

　　尹哲：首先从消费信贷这一块来说，这一次降息存贷款利率降下来以后，应该说是一种前引后推的作用，会推动整个这种消费信贷的发展。尤其我们现在正好赶上这种消费升级的时候。汽车，然后住房，这种需要融资消费的这种产品成为这一次的主流。因此这一次降息应该说对消费信贷这一块应该是一个很大促进。至于对商业银行，从存款这一块，因为我们国家一直来说，对这种居民存款对利率本身敏感不是太大，所以这一块的流失可能不大。但可能主要的影响是，因为这种存贷利差缩小了，影响了商业银行的这种盈利能力。

　　主持人：近几年好像都是贷款利率的下调幅度大于存款利率的下调幅度，所以感觉可能对银行的业绩会有所影响。

　　尹哲：对，应该说是这个业绩影响比较大。因为我们国家现在的商业银行它现在最主要的这种利润来源还是来源于这种存贷的利差。

　　刚才尹哲分析了降息对大家生活关系密切的行业的影响，但对于手中持有股票或者现金的朋友来说，他们可能更加关心目前该如何选择，降息具体对股市的影响将会如何体现？

　　股市是经济的晴雨表，利率是股市的双刃剑，熟悉成熟资本市场的投资者对此是深信不疑的。由于利率变动直接影响到资金使用的成本，利率降低，资金成本降低，资金需求增加，资金供应增加，导致流入证券市场的资金也会增加，对股指上扬有利好的支持；而加息效果则正好相反。记者统计了前7次降息当天上海股指的表现情况，结果表明，前七次降息均在当天出现跳空高开，最大一次是1996年5月1日，跳空达到35点，而除了96年5月1日和99年6月10日外，其余5次降息成交量当天均明显放大，看来市场是比较认同降息的利好效应。然而当我们将统计周期拉长，却发现后续的走势有所不同，我们统计了降息后3个月时间内股指的表现，可以发现98年7月1日和98年12月23日宣布降息后股指的表现以下跌为主，那么时隔2年之久后的第8次降息，效果将会如何体现呢？

　　主持人：从历史上来看，每一次降息消息公布的时候，都对当天的走势产生明显的刺激上涨的作用，但是随后的走势却是出现了一种分化，变得不太好判断。我想降息可能不一定会带来整个市场的持续的上涨，那么今天的盘面是不是也会出现这种情况呢？本栏目深圳深圳直播室就此请来了青海证券的刘兵。

　　刘兵：从前面所分析到的这样一个前七次降息的情况来看的话，几乎都是出现了一个短期上涨，我们可以看到前期密度比较高的是在97年、98年这段时间，连续地出现这样的一个降息。那个时候，整个的市道环境与现在有所不同的是，整个的市场是处于一个缓跌的这样一个局面中。而近期的市场的话，与前期有所不同的是短期内市场出现了一个急速的放量下跌的这样一个过程。那么在这样的一个过程中，一旦出现了一些政策面上的一些变化的话，相对来说市场对这个政策的这种敏感度会往往大于前面所分析的那种情况。我想的话，今天的这样一个行情，实际上也反映出，短期整个市场应该会持一个相对乐观的态度。

　　主持人：对于影响的时间长短您是怎么看的？就是这次降息对于往后的行情的影响。

　　刘兵：我想这是要从两方面来判断。首先一个降息本身对各个行业的这样的影响会有所不同。比如说今天我们看到盘面，像房地产板块，包括后续的像一些汽车类的这样的上市公司，相对这些资金密集型的这样的产业的话，会受到持续的一个利好方面的影响。而对于一些对这种资金需求不是太大，或者说非资金密集型的这样一些产业的话，相对来说它所受到的这种推动作用，相对来说会小一点。这是投资者需要注意的问题。此外一个分析，从政策的角度来分析，我们看到，我们应该是可以把本次降息和前七次国有股减持和整个印花税的下调，看作是市场走向稳定的一个政策面上的环节。

　　主持人：好的，谢谢刘兵对市场的一些分析。那么我们从刚才片子里面也可以看到，七次降息有三次是后面三个月出现了明显的上涨，有一次是恒盘，有两次是出现明显的下跌。那么在相同的降息背景下，为什么指数会走出这样不同的走势呢，我们请申银万国的钱启敏对前几次市场的不同走势做一个分析。

　　钱启敏：你好。那么我们看到通过统计分析看到四次是涨的，两次是跌的，一次是平的。这实际上还是反映了降息是对股市的一个实质性的利好，所以涨的比例比较高。至于为什么还会出现下跌的呢？我觉得这主要是取决于降息的力度、降息的利率走势的趋势，以及降息的时间的间隔。从96年的情况来看，在96年以前，我们国家的利率是持续走强、持续上涨的。在96年以后，利率变化的趋势发生了改变。因此96年两次降息，大盘的反映是比较激烈的。其次我们看到，如果说降息的力度比较大，降息的幅度比较大，那么大盘的上升的作用表现的也会相对比较明显。第三，为什么97年在降息的过程当中，大盘会几次出现回落呢？我个人以为主要是和当时降息的间隔的时间偏短有关。由于连续的降息使得投资者的心里产生了一定的麻木作用，所以通过降息并不能够再一次推动大盘的走向。而是使得股指沿着原有的趋势出现了持续的调整。当然，今天的走强还有一个另外的原因就是今天是马年的第一天，由于前面有两个星期的休市，因此作为场外资金来说，有一种持筹的冲动，因此也是造成今天大盘上涨的一个原因。

　　主持人：也就是说降息是一个实质性的利好，但是只是构成了股市上涨的充分条件，但不一定是一个必要条件。那么钱启敏，你刚才分析里面，我想质疑一下，96年的上涨是不是跟指数处于一个比较低的位置，有一定的关系，而在98年这两次降息之后，指数下跌是不是跟当时的市场环境也有一些必然的联系？

　　钱启敏：我完全同意您的这个想法，应该说确实是这样的。大盘在走强的过程当中，它依赖于多方面的因素，而作为利率的走势，只是一个比较重要的因素之一，它不代表整个市场的全部。我们看到由于96年年初，上海市场的指数是从512点起动的，应该说当时点位很低，市场的参与激情经过利好消息的推动，得到了大面积的爆发，出现比较强的走强，和它当时的起涨位的点数有关。同时我刚才也讲到，和整个行情的运行其实有关。如果说原来的行情是调整的，而这个调整又是高位调整。那么往往出现降息的话，它很难改变原有的运行趋势。相反，如果说原来的行情是在一个低位上涨的阶段，那么通过一个降息的推波助澜的作用，很有可能使得大盘出现一个阶段性的、持续的走强的过程。所以我觉得这里面，确实是和市场的其它环境有关，而降息只是引导市场走向的一个重要因素之一。

　　主持人：如果从行业分类来看，本次降息哪些行业受到的影响会比较大呢？对此我们采访了银河证券研究中心负责人陈东先生。

　　陈东：我想主要可能有两类，一类是银行类上市公司，银行是经营货币资产的，存贷款利率的调整对他们影响比较大，因为这次存款利率下降幅度比贷款利率要小，使银行经营的存贷差的空间缩小，那么这样对银行现期的利润会有一定负面影响，但是从长远角度来说，这有利于促进银行改善机制，增强竞争能力，从长远来说对银行的改革和发展是有好处的。第二类是对一些贷款的比例比较高，负债比例比较高，贷款金额比较大，产品销售主要通过消费信贷方式进行的这类行业影响比较大，是个利好的影响，比如象房地产和汽车行业，房地产和汽车行业企业贷款的额度一般都比较大，另外它销售产品的时候都是通过消费信贷来进行，消费信贷的利率下降了，对促进他们产品的销售还是有好处的。

　　主持人：今天我们分析了降息对股市的影响，以及我们面对这种利好应该采取的投资策略，应该说，降息对股市的利好影响是显而易见的，但影响的方式、程度、以及产生效果的时间还需要我们具体分析，不能一概而论，要由市场做最终检验。

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