宇通客车2001年利润分配预案为每10股现金分红6元。从财务角度看，该公司已经符合增发和配股条件，而且该公司也可以实行送股的分配方案；从该公司的投资项目以及经营战略看，公司仍然需要大量的资金。而公司不增发，不配股，不送股，却连续几年实行如此高额的现金分红方案，这是为什么呢？

　　去年6月21日，宇通客车曾发布了一条引起市场强烈反响的公告，称公司第一大股东宇通集团的所有者郑州市国资局，将其所持宇通集团股份分别转让给上海宇通创业投资有限公司及河南建业投资管理有限公司。上海宇通的出资者为23个自然人，其中21个自然人是宇通客车职工。公告显示，宇通集团持有宇通客车2350万股国家股，占17.19%，郑州国资局持有宇通集团100%的股权，此次股权转让是郑州国资局协议将所持有的宇通集团89.8%的股份转让给上海宇通，另10.2%的股权转让给河南建业。如果转让成功，上海宇通将间接持有宇通客车2110.3万股，占公司总股份的15.44%，成为间接控股股东。而上海宇通的法人代表正是宇通客车的总经理汤玉祥。此举意味着宇通客车与公司高管的关系进一步密切。股权转让报批期间，郑州市国资局所持宇通集团股股权全权委托给上海宇通创业投资有限公司管理。这样的股权转让实质上是一种形式的管理层收购。但在宇通客车2001年的年报中对上述事件以及进展情况却没有公告，股权转让遭遇何种障碍以及存在何种变数都不得而知，但结合公司的利润分配方案分析一下公司的财务数据，我们不难得到答案。宇通客车目前可能转让的股份有2000多万股，每股净资产高达6.84元，市净率只有2.3倍左右，即使按市价转让，每股价差也有8元多(按当前市价)，若实行增发新股或配股(公司有条件实行这种方案)，每股净资产必然升高。显然，在每股净资产较低的状态下实行股权转让有利于受让方，而受让方上海宇通创业投资有限公司就是宇通客车的管理层出资筹建，因此不排除宇通客车采用现金分红的方式是为进行中的管理层收购创造条件，另一方面也说明宇通客车的股权转让方案实现的可能性是比较大的。

　　2001年宇通客车主要经济指标再创历史最高水平，产销量和销售收入列同行业第二位，利润总额列第一位，在国内市场占有率15%，其中中型客车占国内市场33%，继续保持行业领先地位。根据年报披露的计划投资项目以及公司经营战略，公司在以后2年中仍然需要大量的资金，不排除公司2002年增加融资的可能，若实行增加融资，预计会在股权转让完成后实行。

　　(湘财证券研发中心王合绪)

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