浙江证券研究所

　　客观上，2002年的证券市场将与2001年一样对政策极为敏感，而新的一年里管理层的政策取向在相当程度上已经体现在“两会”精神和近期市场广为关注的“降息”方案中。一方面，年初召开的全国金融工作会议制定了“加强监管、深化改革、防范风险、整顿秩序”的主导思想，其中“加强监管是金融工作的重中之重”；全国证券期货监管工作会议明确提出要“提高市场信息的真实性和透明度，依法严厉打击造假账、发布虚假信息、操纵市场和内幕交易等违法违规行为”；另一方面，管理层在整个目标体系中更为重视维护市场稳定、确保金融安全高效稳健运行等细化的具体目标，而且调控手段与管理方法也将尽可能地考虑市场的反应，譬如政策出台时机的选择、进度的安排等问题上会更多地考虑市场承受力和保护投资者利益。简言之，稳定股市构成“两会”精神的另一要旨，这一点从“规范和发展证券市场的方针不会改变”、“稳定是发展的基础”、“继续贯彻‘八字’方针、循序渐进发展证券市场”等文字中也可见一斑。

　　值得注意的是，新华社在马年伊始发表述评文章《马年股市：规范发展稳定运行》，文章中提到“证券市场的总体质量得到了较大提高……我国证券市场方兴未艾，具有巨大的发展空间”等明显偏好的字眼，这也是政策面向暖的一种提示。而且，近期人民币利率下调0.25个百分点，在相当程度上不仅使得相当场外资金重新回流入市，而且为股市赖以生存的国民经济减了负，有利于整个宏观经济的良性运作，对股指的走强也具有举足轻重的意义。

　　据此我们估计，2002年的政策面将会出现明显的回暖，股市所面临的政策环境在去年基础上相对宽松，市场总的下跌空间已经不大，但调整时间可能会持续较长时间；而一旦潜在的利好譬如减税、资金扩容等政策实施了的话，股指将有望展开持续快速的反弹。

　　这一判断，不仅是基于政策面的分析，更是通盘考虑了如下三方面的因素：

　　(1)自去年6月底以来市场下跌幅度高达近40%，并且是通过阴跌加暴跌的形式来完成的，因此单就技术面而言，超跌之后的技术性反抽力量一直很强烈，反弹第一高度可看到1600-1700点左右。如果能得到政策面或消息面的配合，反弹幅度会更大。

　　(2)资金面扩容步伐有进一步加快的迹象。春节过后，由易方达基金管理公司和广东粤财信托投资公司共同发起的科瑞证券投资基金获准筹建，标志着新一轮的基金扩军有望展开。可以预期，今年作为股市正规军的封闭式基金与开放式基金以及中外合资基金将会获得长足的发展，直接为股市带来的增量资金将在去年年末140亿元的基础上翻一番。此外，健桥证券股份有限公司也于近期获批，其对资金面的积极影响也将不可或缺。

　　(3)从市场结构来看，也处在一种动态的调整过程中，不同质地、不同板块的上市公司正在通过前期的盘整来进行重新定位，因而我们的投资思路与策略也要进行相应的调整。严厉的监管与新的退市制度将对业绩不尽人意的股票走势产生抑制作用，而部分绩优股可能会受到资金的追捧；问题股可能会面临着直接退市或无人问津的窘地，而资产质量好、运作规范的公司可能投资价值开始显现；庄股跳水现象有可能会进一步加剧，由于整个市场的价值中枢开始调低，故高价股的价格可能要进行调整，前期超跌股如次新股等有望在反弹市道中跑赢大势等等。

　　总之，新的一年中，市场会出现许多新现象，公众投资理念、机构操作手法等都有可能发生较大的变化，更何况各种不确定因素还比较多，因此在提防风险的同时，我们主张在低位对绩优成长股和超跌低价股中线建仓，如果短线大幅上涨，则可以落袋为安，以搏得短中线均可的有利局面，操作策略上应以做短差和波段操作为主。

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