四大不确定性拽着马头

　　大盘节前的平稳走势，是在市场的预期之中。但是，在这平静的市场背后，马年的股市还酝酿着一些不明朗或对大盘中期影响较大的因素，在对行情进行判断时，不能不加以考虑。

　　日元贬值的冲击。随着日元加速贬值，有可能对全球市场产生巨大负面影响。目前有一种观点认为，左右2002年世界经济走势的首要问题，将不是美国的经济走软问题，而是日元的加速贬值问题。因此，日元贬至140以后，人民币何去何从将面临一个重大选择，这个选择将对中国经济与证券市场产生较大影响。在国有股减持没有明朗或已经明朗之后，人民币到底何去何从，将会成为另一个左右证券市场走势的大问题。同时，日元的贬值，也加剧了人民币汇率的波动，这对B股市场的影响更大一些。

　　国有股减持问题。国有股减持的一波三折，已透露出国有股减持工作的重要性与难度。而国有股减持作为化解金融市场风险的重要内容，其重要性确实已经日益显现，因此，减持只是时间问题。1月31日管理层与诸位专家学者的会谈、2月7日三大报同时刊登三大证券机构——华夏基金、中信证券、国信证券老总关于证券市场的正面宣导的文章，表明管理层呵护市场的态度非常明朗，但同时也基于此说明股市还要经受诸多风雨。

　　中国预托证券问题。据介绍，相关条例有可能在春节后出台。是施行“认可本地机构投资者”机制(QDII制度)还是发行中国预托凭证(CDR)，这一疑虑将渐渐清晰。首批中国预托凭证将会在香港上市的红筹企业做试点进行，其中有望入围的公司有中国移动、上海实业、联想集团及华润创业等。CDR在我国也属于一个新的交易品种，它推出的本身预示着市场的扩容，同时也预示着CDR的定价困惑将对国内A、B股市场产生一定冲击。目前CDR的具体运作细则尚不清楚，但对市场的负面作用应该是有的。

　　统一指数推出的问题。统一指数明显属于介于综指与成指之间的一个指数，它的适时推出，将导致衡量市场盈亏的指数突然断档，为衡量股市盈亏的连续性提出较大困难。而且，统一指数之后的期指推出，将彻底改变机构投资者与普通投资者在同一起跑线上“博弈”的历史。机构投资者可在期指上做空来抵消股票市场的亏损或者直接在期指上盈利，而普通投资者只能仍沿袭传统的做多模式。

　　封树标

　　马头可能摸至1650点

　　惊心动魄而又令投资者万分失望的蛇年终于过去，经过短暂的休整之后，“马车”又将开启。那么在节后的这段时间里，“马头”行情何去何从呢？我们下面将主要从技术面来进行分析：

　　首先，“马头”接“蛇尾”。要正确理解“蛇尾”行情，有必要重新认识一下2001年6月14日至10月22日的大调整。此次调整从2245点到1514点共跌去了731点，它的重要空间意义何在？计算一下：1999年5月19日以后到2001年6月的2245点，共上涨1198点，其0.618倍是740点。可以说，在政策刺激下形成的1514点的底部已经完成了对1999年5月后牛市的修正。换言之，“5.19”行情后的牛市已经成为历史，同样，针对此轮的调整也已成为历史。

　　其次，1514点破位之后的调整将是针对“5.19”行情以前的更大级别牛市的调整。我们首先将目光集中在1996年元月开始于512点的牛市，此轮牛市由512点至2245点，上涨1733点，持续时间64个月。那么，近期低点1346点和1339点与该轮牛市有什么关系？2245点至1346点共899点，而1733×０.5＝867点，二者几乎等长。也就是说，1996年1月开始于512点的牛市已经被拦腰斩去一半。如果再进一步算一下，512点的2.618倍正好是1340点。除此之外，“5.19”行情后牛市回落3／4位置正好是1346点。1339点至1346点不仅完成了对512点起始牛市的修正，同时也进一步对1047点后的牛市进行修正。看来?这里的确是一个重要的支撑位置。这告诉我们：1339点至1346点后的反弹将是针对1996年1月512点至2245点牛市的修正波。因此，这次反弹在操作上特别值得重视。从性质上看，此轮反弹的力度将起码不亚于1514点至1776点的反弹！

　　所以，我们认为，1339点后市场将展开针对2245点至1339点调整的反弹修正，这也是中线行情的性质，1339点完成了2245点以来调整的第一目标位，也就是完成了针对1990年12月上证综合指数有史以来的总调整的第一目标位。另外，从资金面来看，降息的利好在股市开市之前出台，显然有其特殊意义。当然，这种利好兑现不可能一举扫清市场的阴霾，更无法抵消国有股减持的巨大负面影响，但其毕竟是管理层发出的政策信号，在一定程度上能够使投资者重拾信心。

　　青岛安信苗建伟

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