作者：叶剑

　　中国人民银行2月20日决定，从2002年2月21日起，降低金融机构人民币存、贷款利率。金融机构各项存款年利率在现行基础上平均下调0.25个百分点，各项贷款年利率在现行基础上平均下调0.5个百分点。金融机构在中国人民银行的准备金存款利率由2.07%下调为1.89%。中国人民银行的各档次再贷款利率分别下调0.54个百分点。这是96年开始连续7次降低银行存贷款利率以来，第八次降低银行存贷款利率。

　　上述举措，对于股市属于重大、实质性利好。对于股市的长远发展，其影响首先见诸下列四个方面：

　　(一)松动宏观经济政策的大背景，已经得到确立和体现。

　　中央银行采取了利率、存款准备金率同时下调的双重举措，调整的力度实属较大。其背景不仅仅是世界经济增长持续放缓、我国经济增长速度和消费物价连续数月下降，更主要是体现了“9.11”事件以来中央金融工作会议的精神，显示松动宏观经济政策的大背景，已经确立。由于本次存款利率仅仅下调0.25个百分点，则如若本次降低“两息”效果不明显，不排除还有进一步的后继措施，包括进一步降息的可能性。松动宏观经济政策，对于股市的长远发展，属于重大、实质性利好。

　　(二)有利于包括上市公司在内的各界企业提升业绩。

　　由于贷款平均利率比存款平均利率多下调0.25个百分点，首当其冲的受益者，是包括所有上市公司在内的企业。企业利息支出降低，财务成本降低。对于股市来说，增加了上市公司提升业绩的外部条件。

　　(三)有利于凸显股市的投资价值。

　　按照一年期定期存款利率由2.25%下调为1.98%、利得税为百分之二十计算，税后的一年期定期存款利率实为1.584%。由此计算，一年期定期存款的市盈率，实为1÷1.584%＝63.13(倍)。这对于目前平均市盈率40倍左右的股市而言，是凸显了股市的投资价值。

　　(四)有利于推动闲散资金等进入股市。

　　银行存款利率降低，降低了银行存款的吸引力。对于推动社会游资寻找新的投资方向、对于居民存款从银行向股市转移有利。更何况降息有利于凸显股市的投资价值，有利于上市公司提升业绩。尤其是缺乏投向、最具投机性的社会游资，其进入股市的机会增加。而推动资金进入股市，同中央金融工作会议强调“不断提高直接融资比重”，恰恰是吻合的。

　　总体看，下调两率，对于股市的长远发展，属于重大、实质性利好。那么，短期内的受益板块，将有哪些？我们认为将有下列板块，可能受到刺激：

　　(一)绩优股、实值股、低市盈率股、高送派股。

　　降息有利于进一步凸现绩优股、实值股的魅力。尤其是一大批市盈率低于三十倍的绩优股、实值股，其分红派现，较之于银行存款的税后利息，将凸显优势。尤其是绩优股、实值股中送股、转增股的股票，较之于银行存款的税后利息，其魅力将以倍数计算。投资人可以参照已经公布的年报，选择业绩优异、市盈率低、分红派现多、尤其是送股转增股多的“白马股”，理性投资。

　　(二)房地产股、保险股等“息口敏感股”

　　上述股票和板块，属于香港称呼中的“息口敏感股”。尤其是对于房地产股来说，利率下调，有利于减轻人们分期付款购买房地产的负担，有利于调动人们买房的需要，有利于降低房地产开发商的负担。保险业同样将得到“降息”以及“降息预期”的推动。但是，存款利率下调幅度小于贷款利率，对于银行而言，有利有弊，缩小银行存贷款利率的差额对于银行的赢利增加了压力；同时增加了银行吸储的难度。但是，增加放贷，以及经济的复苏和发展，又将带动银行业务量的攀升，有利于银行增盈。总体看，对于银行股来说，长线仍有利好作用、短线则看资金是否追捧。

　　(三)国债、企业债券

　　银行利率的下调，不仅仅凸显了股票的投资价值，对于年利率2.95%或以上、没有利得税的国债来说，其投资价值同样凸显。较之于税后实为1.584%的一年期定期存款利率来说，利率高出1.366%。尤其是，目前存款利率仅仅降低0.25%，还有降息预期。有利于国债、企业债券的慢牛行情。从“庄股”思维的角度看，去年的熊市，造成众多机构纷纷投资国债，可以说，国债已经有“庄”进驻。按同样理由，企业债券也将有受到挖掘的可能。

　　(四)扩大内需概念股

　　从本次降低“两息”来看，松动宏观经济政策，已经不是一个议题，而是正在实行中的事情。其着眼点，是克服世界经济增长持续放缓对我国经济发展带来的不利影响，保持国民经济持续、快速、健康发展。这样，从广义看，钢材、水泥、建材、电力等“扩大内需概念股”，同样将有机会成为“国民经济持续、快速、健康发展”的受益者。长远看，其受到挖掘的可能性，一旦在盘面上得到上述股票出现增量资金的情况来印证，则就把握机遇之时。(yesword@mail.china.com)

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