□水皮

　　庄股时代的结束

　　庄家一词来自于赌场，被庄家控制的股票就是庄股。中国的股市历来就有无庄不成股的说法，打开沪深股市的K线图就能发现，大量的没有业绩支持的股票在或长或短时间都会走出翻倍的行情。

　　庄股现象俨然成为一种文化现象，做股评言必称有庄无庄，写文章的不外乎寻庄、跟庄、胜庄。但是，庄家到底是什么样，庄股到底又是怎样操纵的，谁也说不出个所以然来。

　　这种空白在2000年底和2001年初被填补了，中国历史上第一个有头有脸的庄家出现在大众传媒的封面上———那就是业内称为K先生的吕梁。

　　2000年12月25日，深圳市场上出现了异乎寻常的现象，代码0048的中科创业下午一开盘就被6000万股的抛盘牢牢地封死在跌停板上，就在此后的6个交易日中，出现了连续跌停，而与此中科系有关的股票，也开始出现厄运，莱钢股份、岁宝热电也开始持续跌停。就连沾了点边的鲁能投资、中西药业也在一片向好的大势中逆势下挫。一个惊天大案开始浮出水面。

　　2001年1月5日的《中华工商时报》和《财经时报》，几乎同时刊登了一篇据称原始材料来自于吕梁本人亲笔的报道，揭露中科系雪崩的重重黑幕。

　　中科创业原名康达尔，是深圳市一个养鸡农业公司。1994年11月1日上市以来一直徘徊在亏损边缘，1998年炒作该股票深度被套的深圳英特尔负责人朱焕良欠下巨额债务后北上找到吕梁求援。

　　吕梁，曾经做记者和作家，著有《1990———1991年中国股市狂潮实录》、《做多中国》等文集。1996年起开始下海，在资本市场上多有动作，1997年还曾组织资金游击香港，因为适时撤退躲过此后的股灾，而在业内博得好评。

　　在吕梁的一番策划下，北京的一批机构开始接过康达尔的50%流通盘。1999年6月，K工作室的人进驻康达尔，将企业更名为“中科创业”，并开始挂上高科技公司桂冠，业务向医疗设备、电子商务、生物制药转移，为此甚至不惜代价持有中西药业、鲁银投资的股权，给“中科创业”加上了“高科技＋金融控股”的概念。与此同时，吕梁在影响很大的《证券市场周刊》上频频以K先生的身份发表《关于世纪末资本市场的对话》，在“讲政治，做大势”的标签下，为中科创业大唱重组的主旋律。

　　1998年冬，康达尔的股价在17元，到1999年7月，中科创业的股价牢牢地站在45元的高位。业内人士分析，吕梁为此融动20亿的资金。

　　但是，假的终究是假的。

　　2000年12月份，在吕梁自称查找“老鼠仓”的背景下，中科创业的股价开始扛不住了，在相当多涉案人员强制平仓盘面前，吕梁眼睁睁地看着这个由他一手缔造的神话轰然倒塌，9个跌停板之后，中科创业跌去50亿市值，而吕梁本人因为感到罪恶深重也不得不开始走到了前台。

　　水皮在《吕梁为什么跳出来》一文中说，吕梁之所以跳出来是因为他此时觉得呆在大牢里比呆在外面给人追杀安全得多，吕梁自己也声称一直在等司法部门或证监会传讯，不过很快，吕梁就失踪了。

　　2001年第2期《财经》杂志把中国证券市场逼到了一个死角，就是从那一刻起，司法介入成为强烈的呼声。在吕梁跳出来而有关部门束手无策的尴尬面前，人们终于意识到，那个似乎无所不能的掌握中国股市命运的中国证监会，在恶势力面前的权力是多么的渺小，这直接导致了有公安部参与的反证券犯罪稽查局的成立。

　　2001年1月11日，中国证监会在公布正在查处亿安科技股价操纵案的第二天就宣布彻底追查中科创业案。

　　1月15日，周小川在2001年全国证券期货监管会上指出，中国证监会要对庄家操纵股市等问题进行集中查办，并提出将在8个方面加强监管：

　　1、切实加强上市公司的监管。

　　2、进一步提高信息披露的透明度。

　　3、A股推行独立董事制度。

　　4、出台上市公司收购暂行办法。

　　5、建立董事长谈话制度。

　　6、加强证券公司的监管。

　　7、加强证券公司高级人员的资格管理。

　　8、规范各种资产管理公司及其代客理财。

　　2月5日，证监会表示将对28家违规机构进行查处，媒体用上了触目惊心的标题———“证监会向庄股宣战”。

　　4月30日，证监会九大区稽查局同时挂牌成立。这九大区分别是：上海、深圳、成都、广州、天津、沈阳、西安，武汉和济南。

　　庄股时代结束了。

　　痛击违规入市资金

　　不可讳言，中国的股市是一个资金推动型的市场，每一次大行情都伴随着大量游资的进场，而每一次大调整又意味着过江龙资金的撤退。

　　1999年“5.19”行情之后，中国股市的资金面临着前所未有的宽松，不光券商纷纷增资扩股，股票可以质押贷款，而且三类企业的入市资金也开始解冻。

　　一时间，泥沙俱下，受到不停高企的指数刺激，众多的违规资金开始通过各种渠道进入沪深股市。

　　在2001年初各大机构发布的预测中，绝大多数都看好2001年的行情，国泰君安、申银万国的研究所都预测2001年上证指数能摸高2600—2800点，而深圳华鼎市场调查公司对全国60个大、中城市的部分证券营业部12000名投资者调查表明，大多数人都对自己的收益抱有良好的预期。

　　支持他们这种乐观估计的正是对市场资金宽松的预期。据测算，资金的供应量在7000亿左右，而需求仅在4000亿左右，资金的供大于求足以推动股市上扬。但是，这一切都在2001年7月27日以后开始出现了逆转。

　　这一天媒介报道了中国人民银行严肃查处沈阳部分商业银行分支机构违规兑现现金流入股市的行为和有关责任人，违规流入股市的5.1亿贴现资金被查处。据了解，2000年4月至2001年1月，交通银行沈阳分行假日支行、中国银行沈阳分行、建设银行阜华新分行、华夏银行沈阳五爱支行四家金融机构，擅自放宽条件，对一些企业签发无真实贸易背景的23.77亿元商业汇票给予兑现与贴现，致使其中5.1亿元贴现资金违规流入股市。

　　而据消息灵通的人士透露，中央银行此番清查违规信贷资金流入股市问题的调整和处理之所以雷厉风行，是得到决策层的首肯和高度重视的，央行一共派出7个调查小组，违规银行的处理陆续公布。

　　与此同时，央行发布了“中国人民银行关于切实加强商业汇票承兑现、贴现和再贴现业务管理的通知”，明确规定严禁承兑、贴现不具有商业贸易背景的企业汇票。

　　有一种分析认为，目前的股市资金构成中，大约有6500亿属于各种信贷资金，实际上支撑了股市“半壁江山”，一旦撤离，相对于16000亿的流通市值，银行资金的撤回意味着股市重心的大幅度下降。

　　而一个形象比喻则是，信贷资金入股市兴风作浪，玩来玩去玩的都是自己，一旦市场发生变化，信贷资金将是所谓大牛市的最后买单者。

　　清查，是一种两害相权取其轻的不得已做法，毕竟金融安全事关全局。

　　消息公布，沪深股市迎来了1999年以来的第一个“黑色星期一”。

　　7月30日，上证指数收于1965.82点，较上一交易日下跌108.90点，跌幅达到5.27%；深综指下跌226.35点，收于4113.95点，跌幅为5.21%，双双创下自1999年以来单日最大跌幅。

　　那么违规银行资金又是通过什么途径进入股市的呢？《中华工商时报》10月29日长篇报道：《银行资金违规入市票据市场如何搭桥：揭秘，通往黑洞之路》对此作了详细描述。

　　中国人民银行货币政策分析小组在公布的《2001年二季度货币执行政策报告》中认为，金融机构贷款结构发生较大变化，企业存款增长和股票市场变化的相关性较大。

　　2001年6月份金融机构的贷款仅增加1838亿元，企业存款却增加2863亿元，二者之比由2001年前5个月的14.05%猛增为155.77%，与此同时，6月份证券公司在银行的存款却减少2716亿元，这一增一减发生在新增贷款较少的6月，其主要原因可能就是与新股发行有关，通过一定中介机构把它与证券公司的“股民保证金”帐户联通起来了。

　　该《报告》指出，下阶段央行将会同有关部门共同研究和制定政策，防止银行违规资金进入股市，防范和化解风险。

　　具体对策如下：

　　1、加强对银行和证券公司拆借资金管理，证券公司拆入资金只能用于头寸调剂，不能用于证券交易；

　　2、加强对股票质押贷款、证券公司质押贷款的管理，严禁商业银行、企业和个人办股票质押；

　　3、鉴于目前企业挪用贷款进入股市的现象比较普遍，监管部门又缺乏有效的控制手段跟踪贷款具体使用，要定期分析企业资产负债情况，预防资金流入股市。

　　4、加强对个人信贷业务的管理，商业银行不得发放无明确用途的个人消费贷款。

　　5、加强银行对企业资金划转证券帐户的管理。

　　这五项政策建议可谓刀刀见血，招招封喉。

　　在三个月大限到来以前，违规资金的出路只有夺路狂奔。

　　经济学家刘纪鹏在分析股市大跌的原因时指出，核心在于中国股市的泡沫太多，而大量的违规资金的涌入，则是这种泡沫形成的重要原因。

　　这种泡沫的形成有两股合力。一是超常规发展机构投资者的举措，实际上使一批合格或不合格的资金削尖了脑袋进场，比如为管理层一度力推的，给予许多政策倾斜的，与国际接轨的所谓战略投资者，不到半年的时间就销声匿迹了；另一种力量则是来自于一系列的市场化举措，与国际接轨的实质是偏袒上市公司的种种优惠融资政策，比如新股发行的市场化定价，配股条件的一降再降，没有条件的所谓增发，以及反复融资的可转换债券。

　　不可否定，这些市场化的做法在西方国家是常用的，但是，国外的企业大多对投资有硬约束，对再融资也十分谨慎，而国内不同，一向“吃光财政吃银行，吃空银行吃股民”，对“圈钱”有一种天然的冲动。

　　在这种天然的冲动下，近年来上市公司的钱已经圈到了不知如何使用为好的程度，因为可融资的数量大大超过了企业投资的需要。

　　因此，上市公司参股券商便成了一种时尚，而不断增资扩股的券商也正好找到了最好的股东，从市场圈走的钱又会回到市场追逐推动泡沫。

　　另外一种出路便是所谓的委托理财。

　　资料显示，截至2001年9月18日，上市公司委托理财的有173家，金额涉及216亿元，平均每家1.25亿元，其中超过亿元的有69家，3亿的有19家。最多的宝钢股份委托金额达12.2亿元，其次为四川长虹，金额达11.5亿元，公告收回的仅为4亿元，尚有7.5亿在外，目前在委托期中的资金有120亿。而在2000年，委托理财的上市公司超过100家，披露的有57家，金额为51亿元。

　　9月13日，证监会通报批评辽河金马、联通国际、长春长铃，原因就是委托理财存在违规现象。

　　另据报道，2000年上市公司募集的资金达3400亿元，投入项目的不过10%，大量的资金又通过其他途径流回股市。

　　而上市公司炒股已经不再是什么新闻，上海金陵、轻纺城却因为巨量持有2001年第一陷阱银广夏而遭遇滑铁卢，巨额投资瞬间化为乌有，真正应验了那句哪儿来哪儿去的箴言。

　　随着委托理财这个冰山一角浮出水面的是另一个更为敏感的话题，那就是私募基金。

　　2001年7月，一份最新的调查报告成为媒体关注的热点，在被称为《中国私募基金报告》的这份调查中，主持调查的中国人民银行非银行司司长夏斌指出，中国的私募基金规模远远超过3000亿—5000亿元，估计在8000亿—9000亿元之间。如果这份报告成立，则意味中国股市资金60%以上应为机构投资者，与官方统计90%是散户的结论大相径庭。

　　根据夏斌的归类，称得上私募基金的公司分别为“投资咨询”、“投资顾问”、“投资管理”、“财务顾问”、“财务管理”等五类。而计算结果，这样的公司，北京有3626家，上海有2687家，深圳有640家，总共有6953家公司接受调查。

　　调查显示，绝大多数公司的注册资本在100万元以下，一半证券公司从事证券委托业务，多数代客理财的客户家数在5家以上，给客户的平均收益在10%以上。

　　夏斌认为，对于眼下一直在茁壮成长的并已经十分庞大的私募基金，必须正视，将来私募基金的公开化，有利于证券市场的稳定。

　　但是由于夏斌的央行背景，依然使人对于这份调查报告的初衷产生相当的猜想。

　　不过，不管是何种猜想，私募基金终于被揭开了神秘的面纱，如果监管得当，无疑为股市安全排除了隐患。

　　11月15日，针对当前上市公司随意变更募集资金用途等问题，中国证监会在公布的征求意见稿中称，将加强对上市公司募集资金的投向管理，严禁将募集资金用于委托理财，禁止对公司具有实际的控制权的个人、法人或其他组织及其关联人占用募集资金，拟在上市公司建立起募集资金的专户有储制度。

　　在这份名为《关于进一步加强股份有限公司公开募集资金管理的通知》的征求意见稿中，募集资金项目的实施情况与公司在招股说明书等法律文件中承诺相比，如果发生放弃或增加募集资金项目变化，募集资金单个项目投资额变化超过20%，将视作改变募集资金用途。

　　“退市令”平地一声雷

　　在中国证券市场走进第10个年头的时候，人们忽然发现，这竟然是个“只生不死”的乐园，尽管有欺诈上市，尽管有资不抵债，尽管有连年亏损，但是却没有一家上市公司为此而被摘牌，为此而被清理。

　　退市机制的呼唤因为郑百文事件而成为舆论的焦点。

　　郑百文，全称郑州百文股份有限公司，1996年4月经证监会批准成为郑州市第一家上市公司和河南省首家商业股票上市公司。郑百文称，1986—1996年10年间，销售收入增长45倍，利润增长36倍，1996年实现销售收入41亿元，全员劳动生产率470万元，这些数据在当年均居全国同行前列。按照郑百文公布数字，1997年主营规模和资产收益率等指标在上市公司商业股中名列第一，进入100强。

　　1997年7月，郑州市政府召开全市大会，把郑百文树立为全市国有企业改革的一面旗帜，河南省有关部门把它定为全省商业行业的榜样。同年10月，郑百文迅速从河南走向全国，成为全国商贸行业的典型。公司领导李福乾为此荣获全国“五一”劳动奖章、全国劳模、全国优秀企业家等一系列桂冠。

　　但是，很快人们就发现所有这一切都是假的，就在郑百文被推为典型的第二年，也就是1998年，郑百文在中国股市上创下每股2.54元净亏的最高纪录，而上年还号称每股盈利0.488元。1999年，郑百文一年亏损9.8亿元，再创沪深股市新纪录。

　　2000年10月30日，新华社新华视点播出记者谢登科的长篇报道，揭露郑百文假典型巨额亏空真相。11月12日，新华社再次报道郑百文问题，受到国务院领导及有关部门的高度关注，由国家有关部门联合组成的调查组已抵达郑州展开彻底调查。

　　实际上，郑百文的有效资产不足6亿元，而亏损超过15亿元，拖欠银行的债务达25亿元，企业徘徊在破产边缘。作为最大债权人的信达资产管理公司要求最大的股东，也就是郑州市政府拿出6亿可变现优质资产注入郑百文，确保信达的资产回收率达到28.2%，在要求被拒的情况下一纸破产申请交到郑州中院。

　　令人意想不到的是，正是这一波折引出了另一位关键人物张继升。

　　张继升，山东三联集团总裁，而三联集团麾下的三联商社号称全国家电销售老大。张继升自己称，看到郑百文的报道之后他就跳了出来，知道自己进入资本市场的最佳时机到了。

　　张继升提出了重组郑百文的方案，承诺以3亿元现金支付信达债务，但同时张继升提出了一个中国证券史上还没有先例的交换条件，那就是郑百文原有股东把50%股权无条件划给山东三联集团，这50%的股权中包括1亿流通股中的5000万股。2000年的最后一天，郑百文召开临时股东大会宣布通过重组框架协议，郑百文重组闯过第一关。

　　但是围绕郑百文重组发生的种种争论却开始白热化。

　　争议之一，像这样巨额亏损，而且被事后证明是靠包装上市，做假帐到如此地步的上市公司还能不能留在证券市场上。

　　争议之二，为这样的典型重组而给予政策上的倾斜和优惠会导致什么样的导向？

　　争议之三，如何看待三联重组方案中对50%股权的交易和交易的方式以及他们对现有法律框架的挑战。

　　2001年2月6日，新华社发表了《郑百文重组很不正常》一文。一时间，郑百文该不该破产，该不该摘牌牵动着每一个市场参与者的神经。因为如果郑百文重组不成就意味着破产，而中国证券市场却没有摘牌的机制。

　　法律的规定是有的，无论是《公司法》还是《证券法》中都规定上市公司退市条件，但是却没有执行细则。

　　而中国股市“垃圾股行情”也因此而找到了答案。正因为没有退市机制，所以亏损越严重，重组的几率就越大，股价上涨自然也就越凶，也正因如此，资本市场资源优化配置的功能在中国的股市演绎了“劣胜优汰”效应，劣币占胜了良币，尽管中国证监会为了提醒投资者注意风险，在没有退市机制的情况下，推出ST和PT制度，但是事实上ST和PT又成为市场经久不衰的炒作热点。

　　但是真要具体到退市规则设计，业内又有众多不同的看法，不管怎么说有四点是必须解决的。

　　第一，如何为上市公司的退市提供通道保障？第二，上市公司有哪些可能的退市途径？第三，什么样的公司应该退市，即退市的标准和条件是什么？第四，公司怎样退市，即程序和方法。

　　证监会副主席高西庆表示，要在合理布局的基础上建立全国统一的分层次的证券市场体系，分层次的市场体系一般表现为场外交易市场、二板市场、主板市场。高西庆的讲话实际指出了退市企业的去向，即场外交易市场。

　　2001年2月20日，新华社发表了一篇不到300字的小消息称，中国证监会表示，根据《证券法》和《公司法》的有关规定，证监会将于近期发布连续亏损上市公司依法暂停及终止上市实施办法。

　　2月23日，中国证监会发布“退市令”。

　　在这份名为《亏损公司暂停上市和终止上市实施办法》的公告中，对连续三年亏损上市公司就暂停上市、恢复上市和终止上市的条件、法律程序、信息披露、处理权限等事宜作出了详细的规定。

　　《办法》规定，上市公司预计第三年仍然连续亏损的，董事会应及时作出风险揭示公告。公司年报后，属连续三年亏损的，证券交易所依法作出有关暂停上市的决定。公司暂停上市后，可以在45天内向证券交易所申请宽限期以延长暂停上市的期限。宽限期自暂停上市以后起为12个月。公司向交易所申请宽限期的，应作出申请宽限期的决定，并向交易所证明近期盈利的可能性及公司采取的具体措施。董事会经充分研究认为确实扭亏无望的公司就不应提出宽限期，直接依法终止上市。

　　中国证监会的发言人在回答记者提问，上市公司终止上市后，股东权益如何保障时表示，上市公司终止上市后，如果没有破产或解散，仍然属于股份有限公司，必须遵守《公司法》的有关规定并接受原批准设立机构的管理，继续履行对股东的相关义务。股东股权的转让由证监会另行制定管理办法。

　　证监会退市令的发布获得市场的一片叫好。有人称，中国证券市场从此进入了一个优胜劣汰的新时代。

　　值得指出的是，在沪深股市8家PT公司面临灭顶之灾的同时，中国股市2001年的PT扩军步伐却一点也没有放慢，PT的扩容队伍达到2000年的2倍。

　　4月23日，中国证监会宣布已经连续四年亏损的沪市PT水仙成为中国证券市场第一个被请下场的上市公司。

　　不久，深市的PT粤金曼也遭遇下市，下半年又有深市的PT深中浩加盟退市行列。第一步的迈出总是艰难的。

　　PT水仙退市后，市场就有疑问，为什么不让PT网点、PT双鹿或者PT郑百文退市，管理层是否在玩“捉放曹”的游戏抑或PT水仙的流通盘小，涉及的股东不多？而持有PT水仙的股民更是备感委屈，联名状告中国证监会要求恢复上市资格。

　　客观地分析，中国股市的退市机制在2001年正式启用有深刻的政策背景。这个政策背景就是从额度制向核准制的转化。在核准制的条件下，原来证监会要承担的责任明确为中介机构，这就为其公正、严明执法打下了良好基础，退市也就水到渠成了。

　　退市令为中国股市提供了一把寒光凛凛的外科手术刀。

　　剔除股市“烂苹果”

　　一个烂苹果，如果不能被及时的发现并被剔除，就会烂掉一大筐好苹果，这就是著名的“烂苹果效应”。在经历10年风雨坎坷之后，中国股市的管理层终于明白了这个并不太深奥的道理，从2001年开始以异乎寻常的严厉和速度开始了一场以剔除烂苹果为对象的清理整顿。

　　2001年1月10日，证监会宣布查处亿安科技股票操纵案，11日，公布彻查中科创业案。

　　2001年3月27日，证监会公布在重大购买、出售资产时严重违规的上市公司，他们分别是金荔股份、港澳实业、炎黄在线、琼海德、兰州民百、泰山石油、华电股份、石劝业、丰华圆珠、上海宽频和黄河机电。

　　2001年5月21日，上交所公开谴责冰熊股份预亏不公告，重大讼诉不披露。

　　2001年7月27日，证监会通报批评5家上市公司在重大资产买卖中严重违规，他们分别是：五粮液、厦门雄震、海洋实业、上海宏盛、上海物贸。与3月27日的通报批评不同，证监会此次批评公司的同时对具备责任的公司董事长和董事指名道姓地给予了指责。

　　2001年8月5日，证监会正式立案稽查银广夏。

　　2001年8月21日，ST黎明因编造虚假会计资料被沈阳国税局进行了处罚。

　　2001年8月23日，ST张家界及其董事长因虚构公司利润和违规审计受到证监会行政处罚。

　　2001年8月28日，证监会就三九医药大股东及关联方占用上市公司达25亿的巨额资金对三九医药董事长赵新先等14人公开批评。

　　2001年9月3日，上交所和深交所分别对没有按规定公告中期业绩预警的23家上市公司予以公开谴责。他们分别是沪市的国电南自、哈飞股份、珠峰摩托、离合器、兰花科创、浙江中汇、祥龙电业、桂冠电力、北大科技；深市的ST中福、深深房、厦门信达、九江化纤、深天地A、中国武夷、吉林纸业、民族化工、南方建材、比特科技、沈阳化工、赣南果业、内江峨柴、蜀都A。

　　2001年9月5日，证监会就华纺股份未在其招股说明书和上市公告书中披露第一大股东涉讼一事提出批评，并称将进一步调查发起人董事和主承销商及律师之责任。

　　2001年9月10日，深交所就中科健一年来为他人贷款提供担保与两公司持续发生关联交易未履行披露义务进行公开谴责。

　　2001年9月13日，证监会对2001年中报中涉及委托理财的事项进行检查。对辽河油田、联通国脉和长春长铃相关人通报批评，表示将作进一步调查。

　　2001年9月16日，深交所对粤宏远在信息披露方面的严重失实公开谴责。

　　2001年9月17日，农产品公告称，证监会深圳证管办在调查中发现公司在公司治理结构、信息披露和会计核算方面存在问题。

　　2001年9月20日，证监会就美尔雅大股东及关联方占用上市公司3.689亿资金提出了公开批评，并正式立案稽查美尔雅违反《证券法》行为。

　　2001年9月22日，证监会发言人指出，2000年11月对麦科特光电股份有限公司利润虚假进行立案调查，涉及违法人员已依法移送公安机关追究刑事责任。

　　2001年9月28日，上交所谴责东方航空涉及45.2亿元的重大买卖行为既未经公司董事会和股东大会审议也没有及时披露。

　　2001年10月6日，证监会称已对郑百文及中介机构违法行为作出处罚，对涉嫌犯罪人员已依法移交公安机关。

　　2001年10月7日，因替参股公司提供担保而未及时披露，中关村被深交所公开谴责。

　　2001年10月8日，蓝田股份公告已接受证监会的专项调查，这是蓝田股份历史上第四次被证监会调查并第一次因证监会要求而公告。

　　2001年10月9日，深交所就万家乐巨额担保未披露进行公开谴责。同日，证监会依法查处西藏圣地股东出资问题，对违反《证券法》的机构和个人通报批评。

　　2001年10月18日，上交所称中农资源信息披露严重违规给予公开谴责。

　　2001年10月24日，深交所公开谴责银广夏董事总裁魏德元披露不实信息并在中国证券史上第一次认定魏不适合担任上市公司董事。

　　2001年11月1日，上交所就ST中燕和郑百文没有披露季报一事公开谴责。

　　2001年11月16日，深交所就深石化在重大资产关联交易中违规行为公开谴责。同时银广夏公告，中国证监会对该公司已作出初步调查结果，公司存在被暂停上市的可能。

　　2001年11月17日，证监会公布对川金路虚增利润3415万元并不如实披露重大信息做出处罚，公司和责任人及中介德阳会计师事务所被处罚款100万元到10万元不等，注册会计师被停止报告资格1年。

　　2001年11月26日，民族化工又因为占用上市公司3亿元资金受到证监会严厉谴责。

　　从这些不厌其烦的详细罗列中可以看出，证监会和沪深交易所剔除烂苹果的行为2001年7月以来达到了相当高的频率，并对同期沪深股指的巨幅下跌没有丝毫理会。证监会主席周小川却多次在公开场合表示证监会并不调控指数，监管并不会因为指数的下跌放松。

　　值得关注的是，2001年10月原证监会两位副主席分别经中央批准执掌两大交易所帅印，耿亮任上交所理事长，程东征任深交所首脑。

　　继史美伦出任中国证监会副主席之后，香港证监会高级总监彭张兴于11月出任中国证监会顾问，香港证交所前营运总监徐耀华加盟深交所任领薪顾问，香港证监会前副主席吴伟骥任上交所副理事长。

　　从烂苹果的成因来看，大致有以下几种：

　　1、业绩造假，其中佼佼者当数银广夏、郑百文、麦科特、蓝田、ST黎明、ST张家界；

　　2、虚假信息，翘楚者当数华纺投资、美尔雅、中关村、中科健、粤宏远、万家乐；

　　3、违规委托理财，代表者有辽河油田、联通国脉、长春长铃，大量的是没被证监会抓住的漏网之鱼；

　　4、关联交易，大股东掏空上市公司，代表者以三九医药为典型；

　　5、不及时发布预警预亏公告。

　　熟悉中国上市公司的股民都知道，这些正是中国上市公司的常见病和多发病。专家指出，目前的融资政策是这些病症的根本。现行的融资政策导致了四种结果：一是企业上市不是市场竞争结果，而是公关的结果；二是市盈率过高；三是企业领导人外行；四是一味增量发行导致圈钱过度。

　　做假帐是因为根本就没业绩；披露假信息是因为掩盖或关联交易或资产转移的真相；违规委托理财则是募集资金超出主营业务发展所需被钱烧的；不发布预警或预亏则根本就是破罐子破摔，反正怎么都一样。

　　为此，国际著名投资银行高盛刻薄地指出，目前中国只有12家上市公司值得投资，加入W TO后中国股市有崩盘的危险。摩根斯坦利认为市盈率25—30倍对中国上市公司才是合适的。上海复旦大学会计系主任李若山更是指出，按国际标准衡量，八成上市公司的财务有问题，即使降低标准，套用国内的，也有二成企业有毛病。

　　中国上市公司的排序游戏每年都被一些媒体玩得津津乐道，但是今年却露了大怯。

　　银广夏在《财经》做的财富创造榜中排名第14位，而又是她揭露了这个大陷阱，在《新财富》杂志中更是绩优大蓝筹排在第三位。《财经》号称依据的体系为高盛、所罗门、美邦在内的一流投行采用，而负责排名的是和美国《财富》杂志合作了8年、连续发布财富创造榜和毁页榜的美国思腾思特的中国公司。

　　《新财富》则说采用行业分类标准为摩根、标准、普尔共同发布的《全球行业分类标准》，并以微软、可口可乐为例进行说明；但是这一切在完全失真的上市公司报表面前都变成了笑柄，所以也难怪有其他的杂志能得出更令人兴奋的数据，那就是有八成上市公司的股份脱离基本面而运行，其中蓝筹的价位被严重低估，而熟悉了这一些玩法的中诚信证券评估有限公司则老老实实地在2001年停止了上市公司排序的活动，因为那样的自愚自乐实在太丢人了。

　　令人感慨的是，朱镕基视察国家会计学院的题词就是四个字：不作假帐。中国证监会一边加快剔除烂苹果的速度，一边加紧上市公司的结构治理和法律法规的完善。

　　披露的有：

　　1、《上市公司净资产收益和每股收益率的计算和披露》

　　2《上市公司新股发行管理办法》

　　3、《上市公司检查办法》

　　4、《上市公司董事长谈话制度实施办法》

　　5、《招股说明书准则》

　　6、《关于上市公司发布季报的规范通知》

　　7、《关于上市公司融资不得超过净资产的规定》

　　上市公司是股市的基石，要整顿市场，首先就要保证这个基石的纯洁，在经过了多年投鼠忌器的犹豫后，管理层终于认识到了这一点。

　　但是，这种剔除烂苹果的代价能不能最终落到实处呢？毕竟他们大多数都是国有企业控股的上市公司。

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