济南康大力

　　据中新网援引香港文汇报报道，中国证监会于上月末公布了“国有股减持方案阶段性成果”，但作为主流方案推出的折让配售减持方案意外遭市场强力反弹而搁浅，令原先的非主流方案浮上台面。由上海专家提出的“截住非流通增量，新股全流通发行，非流通存量五年后解决，按年限十五年上市流通，社保缺口国债弥补，市价减持多元筹集，基金过渡解决急用，稳定发展长治久安”的方案，据说获各方相当好评，国务院发展研究中心有关权威人士认为这五点原则正确、稳妥和全面，并表示最终减持方式肯定不会离此太远。

　　此消息一经报道，即引起社会各界的反响，且不说该方案是否可行，单凭“国务院发展研究中心”这块牌子和权威人士的肯定性结论，足以引起市场的高度重视。以影响力较大的新浪网为例，网友的评论很多，且看空声音一片。幸亏现在是休市，如果在正常交易期间，这篇消息肯定又要造成股指的大幅下挫。

　　为什么大家对新股全流通如此惧怕？主要原因是在现行以国有股和法人股为定价基准的体系下，全流通新股的发行价必然很低，在比价效应的影响下，势必造成市场指数重心下移、现有流通股价的大迭，给二级市场的投资者带来更为惨重的损失。

　　由于没有看到该方案的全部内容，不好妄加猜测，单从上述得到有关部门权威人士认可的五条原则来讲，每一条都就存在着疑问：“截住非流通增量”，含不含老公司增发新股？“新股全流通发行”，按什么基准定价？对现有流通市值有何影响？“非流通存量五年后解决，按年限十五年上市流通”，用二十年的时间解决体制问题，改革步伐是不是太慢了？而且流通股和非流通股之间的定价问题不解决，再推后20年又能如何？“保缺口国债弥补”，用向人民借新债来还本届政府欠人民的旧帐，国家经济能否承受得起，下届政府运转不动怎么办？“市价减持多元筹集”，市场定价减持已经被市场证明是行不通的，何来多元筹集？“基金过渡解决急用”，在大原则不定的情况下，将国有股划归成立专项基金，仍然是要高价套现与民争利，对股市的负面影响不能低估，肯定也不会被市场接受。在存在以上诸多问题的情况下，又怎能达到稳定发展长治久安呢？

　　如果上述方案确定的原则已经得到有关部门的认可，新股真的实行全流通，那么怎样才能做到多赢，并尽量减少对现有股价的影响呢？本人认为，只要管理层真正做到以下两点，问题总归是好解决的：

　　1、市场的主体是投资者，任何措施都不能以掠夺他们的利益为出发点；2、国不与民争利，民富才能国强，让利于民才是市场长期发展的根基。本人对新股全流通提出以下意见，或许对解决新股定价偏低造成市场重心下移、冲击现有流通股价的问题有所帮助。

　　一、改变新上市公司的发股办法。

　　现在实行的公司上市办法，仍然带有计划经济的痕迹，既先分配股份，再确定融资额。国有股和法人股以评估资产的面值为依据，占有控股股份却不能给上市公司注入直接的发展动力，要达到融资目的，就必须用少量的股份高价进入流通，市场投资者注入了比公司发起人实际注入资产高得多的资金却反而处于从属地位。公司上市后，发起人又利用资产平摊的方式多占了市场投资者的资金，使国有股和法人股快速增值。这种方式必然产生了公司治理上一股独大、无限制圈钱的局面。

　　要比根本上改变，首先要改变公司上市的办法，将顺序倒过来，即先确定融资额，再核定股份。如果一个公司拟上市，发起人可以根据自己是否控股，以评估后的净资产为基准，按照资产等于资金的原则提出融资额。公司结构不同，与发起人资产的比例也不同。如一个社会化的公司，发起人投入的评估资产为1亿元，发起人认为只要拥有20%的股份即可保证投股，就可按照评估资产的5倍，即5亿元的注册资本上市融资。如是国家需要绝对绝对控股的基础产业类公司，发起人的投入评估资产为100亿，也可以按其1倍以内，即200亿元的注册资本上市融资。

　　这样的改变，将彻底避免股份分配中的人为操作和寻租现象，更加透明和合理。

　　二、在改变上市办法的基础上，实现发起人投入的评估资产与市场投资者投入的资金价值平等化，一元都是一元，十元都是十元，真金换白银。

　　三、为避免低定价对股市的比价效应，应以上一年度的二级市场平均市赢率为基轴，拟上市提出的发行价(不得低于20倍)为浮动线确定发行价格并全部向二级市场的持股者配售。

　　四、上市公司将发起人投入的评估资产和市场投资者投入的资金总合后按发行价格均摊，即形成公司的股份。

　　五、股票发完即可全部上市流通，不再存在国有股的问题，如果国有资产管理部门认为有必要套现，随时可以在二级市场售出股票；如果要加强控股力量，还可以在二级市场上重新购入。当然也能够利用波段操作获取价差利益，完全做到与其他投资者同股同价同权同利。

　　按以上办法，以一个上市公司为例：

　　发起人投入评估资产为1亿元，拟持股比例20%，评估资产与融资比例为1：4，注册资金为5亿元，上市融资为4亿元。发起人3年平均利润率为8%，预测每股收益0.31元，按市赢率20倍确定发行价格为6.2元。

　　发行后，公司总股本为8064.5万股，其中发起人以投入的评估资产1亿元，获得1612.9万股,社会公众投入资金4亿元,获得6451.6万股。

　　可以预见，以这一办法解决新股全流通问题，极易操作，完全可以避免出现股市波动。至于社保基金的多元化筹集等问题，容本人以后另议。

　　新浪编者注：本文为作者授权新浪网独家刊登之作品，本文观点纯属作者个人意见，与本网站立场无关。所有媒体及网站要转载，请致电：(010)62630930转5151联系。非常感谢广大网友对新浪财经频道的支持与合作，欢迎踊跃投稿。(附：新浪网财经频道征稿启事)

   短信点歌，带去你真挚的祝福！  3500条闪电传情，让她想不看都不行