说实在的，以往的下跌可能还没砸痛，但有多种迹象表明，一月二十八日的下跌，是真有点砸在股市的“麻筋儿”上了。

　　本次市场震荡直接的诱因，是由于1月26日证监会在网上发布的有关国有股减持的阶段性方案，这也证实了一个简单的推理，即：半年以来的股市大调整，确实与减持有最直接的关系。

　　该跌，还是不该跌？而更大的问题则是，今后的国有股减持，将何去何从。不管结论如何，市场对于有关国有股减持的任何消息，都已经到了闻风丧胆、落荒而逃的地步，这种现象，本身已属极不正常。

　　这一情况，直到1月31日才有所好转，管理层召开了一个“观点会”，大盘总算是稳住一些，但给人的感觉是，有关国有股减持的各种方案，还是没有摸着门儿。

　　证监会的周小川同志出席了31日的会议。他指出，“近一段时期以来，各方面对证券市场都非常关注，专家们希望证监会进一步听取多方面的意见和建议。作为监管部门，我们的一贯理念是保护投资者。任何改革举措，只有在市场稳定和投资者权益得到保护的前提下，才能得以推进。”

　　多弄几块钱与多赢的方案说穿了，国有股减持的方案，之所以折来腾去，无非是看上了流通股与净资产之间的那几块钱差价。为了这几块钱的差价，没完没了地搞研究，不过是算计着怎么才能多弄几块钱。所牵涉的利益太大，2300亿股国有股，一股多卖一块钱，那就是2300亿元啊。

　　其实，流通股与净资产之间的这个差价，用经济学的术语来解释，可称其为“租金”。整个在国有股减持上面“做方案”的过程，如果全是冲着这个差价来，那就是一个简单的“寻租”过程。对此，市场是非常无奈、但也是非常理性的。因为所有的人都明白，在没有其它接盘入场的情况之下，如果没有了这个差价，国有股减持尽管还有政治意义，但最少也就真正失去了技术方面与寻租方面的意义。而如今的市场认准了一条死理，只要还闭门造车，搞什么特别具体的操作步骤，那就只有一个方法，让市场来封闭任何可以“寻租”的缺口，这种封闭缺口的行为，反应在盘面上，就是下跌没商量。

　　最终国有股减持有没有多赢的方案呢？还是有的。我们认为，这个多赢，不能只限于经济上的利益多赢，而且包括了政治利益上的多赢。只要有得力的人来解决，何愁不能多赢？国有股只有还利于民，避开“捞一把”的所有方案，就完全可以多赢。管理层首先要自己树立“投资而不是投机”的经营理念，还是先把国有企业经营好，而不是在企业低潮时期、经营不善的时期减持，国有股减持才有多赢。小川同志说：“任何改革举措，只有在市场稳定和投资者权益得到保护的前提下，才能得以推进，”也唯有这样，股市才有明天。如果自己都不相信企业有长线投资的价值，怎么达成多赢呢？

　　关于减持的实话实说实话实说，国有股减持的政策自实施以来，越研究就越不清楚。想解决这个问题的人，总认为很容易，表面上看似乎也很容易，其实谁也没有把握，因为他们想不到市场会有这么大的反应。所以直到目前为止，那4000多个不尽相同的方案，并没有真正发挥作用。这些方案中，我们应该首先剔除那些本质上是在讨论“套现”的投机方案，保留那些大幅让利的投资方案。这样才能找到市场价格的底线，才是国有股减持方案中最有价值的工作之一。

　　国有股减持，说到底是为使中国进入经济改革的最后冲刺，其中的社会意义是第一棒，经济意义是第二棒，交接之间的变化是巨大的，而且第二棒不可能先跑，这也就是说，国有股减持的问题不同于其它问题，正因为这个过程是不可逆的，所以需要更大的智慧。我们以往所有从政治改革、思想解放然后到经济领域的改革模式，基本上都获得了成功，甚至得到了国外权威学者，如斯蒂格利茨等人的认可，被誉为独具一格的“中国模式”，关键的关键，正是在此。

　　由于中国改革开放的演变模式是不断试错的进程，而且大多是经济改造政治，所以国有股的减持，也应该采取渐进式改革，经济政治共进。我们认为，中国股市也处身于中国改革的大洪流之中，感受最深的是，过去的改进基本是先外后内，先易后难，是先浅后深的，由表及里的。令人欣慰的是，股市10年的奋进，10余年的积累与铺垫，我们积聚了推进国有股权改进的能量与资本，这包括经验的积累、交易成本的积累，以及股民财富即市值方面的积累、增长及各种制度、法规方面的完善与创新。我们已经形成了一个战略的包围圈，进行了很充分的准备，目前，所要完成的重要任务之一就是进行部分国有企业的股权调整，以向最后一个“高地”冲击，从而实现我们股市的质的突破。因此，我们应该明确，准备得充分一点，牺牲就会少一点，只要所有的牺牲都是均等的，市场一定会予以接受。

　　在以往那些失败的国有股减持方案中，每次都是经济冲了政治，所行方案一律带有浓厚的寻租特色，要与民争利，因而不但迷失了改革大业的方向，而且有违市场经济的一般规律。正因为如此，所谓“利好”的方案、思路、举措，无一不是一出台就走样，形似而神不似，其效果更是一塌糊涂。

　　对于国有股减持，只要从市场效率角度来看，从公开、公平、公正的要求来讲，问题就十分明了，我们要直面国有股减持的微观基础，也就是那些上市公司。那些公司的素质到底如何？其资产质量到底如何？谁敢站出来打个保镖？这才是在目前只要一提到国有股减持就稍微有点底气不足真正原因。事关大局的最高权因此，就实际情形来看，还是应该坦诚地面对市场，我们需要承认，我们还不善于在市场经济的环境下经营国有资产，还不甚了解市场经济的精髓。少数好一些的企业之所以好，其道理何在，我们至今还不明所以。少数坏的企业之所以坏，如银广夏，其道理何在，我们同样不明所以。我们有理由相信，责任恐怕并不全在那些上市公司。凭心而论，他们最初也希望把公司搞好，把效益搞上去。有那么多专业投资机构相信银广夏是“中国第一绩优蓝筹股”，这还不说明问题吗？

　　所以，我们的国有股减持千万不能与以前的“资产重组”一样，搞好了不会怎样，搞不好也没关系，谁也不为此负责任，正当的途径搞不好，还可以通过别的途径，甚至邪门歪道，最后发展到郑百文那种让二级市场的股东无偿贡献股本，以至成为历史笑谈。

　　因此，在没有政治体制保障的前提下，国有股是否减持，怎样进入全流通，怎样做到“多赢”，需要更高的行政权，应当交由更高的权力机构解决。我们的市场就是建立在这样一个大的社会基础之上，国有股减持，关系到国家与民族的千秋大业，我们也向管理层进一言：为支持未来的减持方案，现在需要最高行政权。

　　由于以往的国有股减持已有演变成为全流通问题趋势，事关大局，股市的问题，现在有了“发生非生产性机构与部门进行越权决策”的倾向。因此，应该考虑，从某种意义上讲，利用加入WTO的世纪性机遇，巩固中国股市的基础，才是当务之急。借国有股减持之机，重构证券市场内在机制，才是提高证券市场资源配置效率，促进市场健康发展的保证。

　　从这个意义上讲，对过去10年的股市进行清理是必要的，虽然其中要付出代价，甚至是高昂的代价，但若错过这个机会，越往后拖，以后的代价越大。

　　赢周刊 缥缈

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