山东网友：许德亮

　　国有股减持，能多赢，一定能多赢，也必须多赢，才能使股市健康持续发展，才能发挥证券市场的作用，促进经济发展。国有资产保值增值，如单纯认为1元的资产卖2元甚至更高才算增值，那就错了，活跃的证券市场，不仅可保证市场融资功能，而且能创造更大的税收，其间接增值要比单纯高价减持国有股(暂且看来还行不通)高的多。因此，国有股减持一定要多赢，否则绝对不能实施。

　　国有股减持多赢的标志是：股市稳定，交易活跃，市场功能有效发挥，促进经济稳定、持续、健康发展。两次国有股减持方案的失败，关键是方案的缺陷。我国虽已入世，但我国证券市场是世界上独一无二的：约三分之二不流通。目前看，国有股减持反映最强烈的，也是对二级市场冲击最大的是减持价格和减持数量(速度)问题。目前的情况，不仅仅是建立证卷市场十多年形成的，是长期计划经济的结果，短时间是难以解决的，也是不可能的，考虑多方利益和证卷市场的稳定，必须从长计议。我认为目前减持有两大误区，一是减持即流通(发展到非流通股的全流通，使减持更加复杂)，二是减持资金用于……，结果是减持的目的不明确。就当前所有的减持方案，无论是市场竟价、折价竟售、差价补偿及缩股、拆细等，都有很大缺陷，都有可能造成机构操纵股价，恶意拉抬，股市不稳，最终导致股市交易清淡，新股难以发行，长期处于低迷状态。缩股、拆细方案看上去可多赢，实际上不可行，如缩股，将有一批股本不足5000万的公司，不符合证卷法，如拆细，将有一批净资产不足1元的公司，有ST约束。因此，本人提出以下方案：

　　1、新发行的公司。

　　发行新股一律按发行前净资产值回购等量的国有股和法人股注销。如一个上市公司发行前总股本为A，其中国有股为B、法人股为C、内部职工股为D，每股净资产E元，发行量为F，发行价H元，则发行后总股本、公司实得资金：

　　当F>(B+C)时，总股本是A+F-B-C

　　资金是H×F-(B+C)×E

　　当F=(B+C)时，总股本是A，资金是(H-E)×F

　　当F<(B+C)时，总股本是A，资金是(H-E)×F

　　2、增发同新上市一样处理。(但必须重新制定增发的条件，至少不能低于配股)。

　　新发行或增发的，非流通股股东必须持有20—30%的股份，不足时，按发行价(或增发价)优先认购，持有3—5年后方可流通，即实现同股同价又可保证公司的稳定发展。

　　3、配股的，同样按配股前的每股净资产等量回购非流通股注销，资金余额部分为公司募集资金。

　　采取上述方案有以下优点，一是最大限度地减小了国有股减持对二级市场的冲击。减持的是业绩好的(有配股资格的股票)，ST、PT及没有配股资格的公司(垃圾股)不能减持，真正实现让利于民；二是最大限度地从源头上避免了国有股(法人股)比重的增加；三是发行、配股后总股本不变的情况下，必然业绩提升，提高了投资价值，四是减持时间是随着股市的发展循序进行，无论国有股还是法人股都必须通过配股逐渐减持；五是有利于改善公司治理结构，提高大股东对公司发展的重视程度，已经上市的公司，业绩不好，不仅不能配股或增发，也不能减持，更大的优点是能够在一定程度上遏制新上市公司的包装(如一个新上市公司，上市前总股本是5000万，每股净资产2元，新发行5000万，20倍市赢率，每股收益3角，发行价是6元，发行后大股东需持有20%即1000万股5年，则大股东需支付6000万元，实得5000×2-1000×6=4000万元，如业绩包装成5角，其它不变，发行价成了10元，则大股东实得

　　5000×2-1000×10=0万元)

　　这只是我个人的观点，也只是一个框架，但我认为这是目前所有减持方案中唯一能够多赢的，因为唯有这一方案把减持的非流通股即变成了流通股、又区别其他方案直接流通，对市场和非流通股都是有利的。

　　从目前市场情况看，国有股减持已成为影响股市的主要因素(不排除个别机构恶意所为)，无论怎样，减持应坚持公平原则，个别人提出的新股全流通不利于非流通股的流通，只会增加减持的难度，个别专家提出的给二级市场股民补偿的方案，可操作性几乎为零，只能使减持的争论永无休止的进行下去。

　　现在看来，为稳定股民，活跃使场，应当宣布：何时拿出多赢方案，何时减持国有股。

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