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国家信息中心经济预测部 朱明
新年以来，中国股市再度暴跌，前期政策底被轻易击穿，股指从2245点的高点见顶之后，一路狂泄至今年1月22日的1358点，在近半年多的漫漫熊途上，普通投资者备受“断臂”、“腰斩”之苦。但决策面依然保持沉默，众多投资者进退两难，在迷茫中苦苦守望。
政府默认股市“推倒重来”？
中国股市从其诞生的那天起，就肩负着为国有企业改革脱困筹集资金的重任，而与国外股票市场“股东利益最大化”的目标相去甚远，这就决定了中国股市天生就是政府扶持国企、宏观调控经济的一个工具，而非成熟市场经济国家股市是为投资者谋求自身利益最大化服务的。
这是中国股市最本质的特征。这也正是中国股市“政策市”的根源。
政府对股市的上涨或下跌起着决定性的作用，而诸如公司投资价值、规范股市、挤泡沫、银行资金入市、机构投资者等均不过是攥在政府手里的一张牌而已，需要的时候就拿出来晃一下，表明政府的一种政策导向，并且政府还可以动用银行资金及国库存款通过直接或间接方式拉抬或打压股价，左右股市的走势。但2001年下半年以来，中国股市股指在短短的几个月中从2245点多暴跌至不足1400点，跌幅将近40%，按这次股票暴跌幅度，市值缩水近1.3多万亿人民币，流通市值损失大体6000亿人民币这似乎已经超越了政策的底限。
1514点的政策底击穿后，由于决策面的沉默，市场内做空消息满天飞，恐慌的气氛蔓延，“千点论”与“推倒重来论”，整个市场又一次陷入非常无奈的悲观情绪之中。令人奇怪的是，在中国股市恐慌气氛蔓延的关键时刻，政府竟三缄其口，一言不发，使人觉得政府在默认股市下跌。难道说政府真的认为“推倒重来论”有理？市场真的要下探1000点？一切都只能是一种猜测。
政府做空？
利益集团做空？
与推倒重来论如出一辙，外资机构喊空中国股市可谓不遗余力。先是散布国有股减持的谣言，1月4日，一些网站上先后转载了一条香港某家报纸发布的消息，大意是国有股减持方案已定，而且股减办法是一步到位。关于这一消息的真实性和效果，在管理部门的澄清下早已没有什么可以讨论关注的价值，但国有股减持的不确定性的阴影对一些投资者的影响不可能在短期内消除。大盘轻易击穿了1514点的政策底。其次是空方大做上市公司年报业绩文章，利用银广厦业绩造假事件的影响，对上市公司年报业绩的真实性问题进行夸大炒作，理由是“上市公司业绩去年有10%左右退步”。但中国经济良好发展前景将带来的上市公司业绩增长，做空主力闭口不提。实际上，由于大盘的下跌，A股的加权平均价已经低于10元，很多股票已经具有了长期投资价值。还有就是对大盘下跌的底部进行炒作性预测，1300点、1000点、甚至800点的预测。就目前1450点而言，考虑近几年新股的发行，实际已经接近几年前的1000点，该挤的泡沫早挤掉了。
股市下跌当然也有受益者。某些利益集团，尤其是一些目前还几乎空仓的外资机构，并不满足于对目前股市打压的成果，他们希望中国股市越低越好，这样他们就能以尽可能低的价格大捡便宜货，在目前世界经济全面衰退、投资机会短缺的非常时期，顺利登上中国这列经济快车，进可以套现获利，退可以控制中国经济命脉，甚至怀有某种不可告人的政治目的。而这些外资机构的代理人及某些不负责任的经济学家，也危言耸听地大肆批判中国股市，妄图想把中国股市十年发展积聚下来的问题在一夜之间解决，看似天真，实是别有用心。
政府做空股市的最大一个目的在于顺利实施国有股减持。政府先后两次在较高点位上实施的国有股减持计划均告失败，决策层已经明白再实行高价减持已无可能，顺利实施减持计划必须具备一大前提：即股市的牛市氛围，股民都觉得有钱赚，才有可能接手国有股。而为了维持牛市氛围就必须为股市的上涨腾出空间，于是打压股市就成为非常自然的事情。砸盘的目标是能低就尽量低，但以不激发社会动荡为限度，去年10月份决策层看到民怨沸腾，赶紧出台两大利好政策安抚民心，但并非决策层本意，更不可能改变决策层实施国有股减持的初衷，这一点从有关领导人的公开表态中可以明显看出。
变革成本不应全部由投资者承担
股民严重亏损会严重影响到居民消费
中国的股市目前正在进行一场前所未有的变革，但变革的成本不应该全部由股民来承担。我们不否认，中国股市存在着这样那样的许多问题，但这些问题是股市经过10年发展逐渐积累起来的问题，既有决策层认识及决策方面的问题，也有中国特殊国情的问题，而不能不分青红皂白地“一刀切”，期望通过挤泡沫、搞规范整顿来一下子解决十年遗留下来的问题，使中国股市与国际接轨，这样做的客观结果就是股市的大幅下滑，而使股民在事实上承担了股市改革的成本。而正是众多的中小散户蚂蚁搬树般地为国有企业改革脱困慷慨解囊数千亿元，并使当初几毛钱一股的国有股价格暴涨十几倍甚至数十倍，为中国股市的发展壮大做出了不可磨灭的贡献，他们最不应该成为被剥夺者。梁定邦也主张监管时“不能让人们跳楼，而应设楼梯让人们慢慢下”，著名经济学家吴敬琏对1500多点的中国股市也仍主张要“挤泡沫，慢放气”。
证券市场发展到今天，解决一切问题都必须正视历史。股市在我国经济中已经占据了举足轻重的地位。目前中国股市的市值已经超过了4万亿元，相当于我国GDP的一半，中国股票市场上的开户投资者6500多万，剔除重复开户和机构开户的因素，也至少约有6000万散户，以每户三口之家计算，涉及的直接间接投资人口约为1.8亿，加上1000多家上市公司的就业人口及其家属，与股市波动造成直接经济损失相关的人数大约在两亿多，平均人均损失3000元。如果这些中国消费市场中最有消费活力的人口每人因股市损失而削减500～1000元／年的消费这是完全可能的，市场直接消费需求至少就会减少1000亿～2000亿元以上，考虑到乘数效应，将使我国GDP增长造成数个百分点损失，甚至有可能将我国保持良好发展势头的国民经济拖入衰退的深渊，引起失业增加和社会动荡。
笔者不仅想反问一句：“推倒重来”后你能搞出一个什么样的股市来？在目前中国这样一个现实国情下：社会生产力相对低下、信用体系不健全、法制环境不完善、上市公司普遍缺乏核心竞争力及股民投资意识薄弱、分辨能力不强等，推倒了你能建成一个什么样的股市？中国股市不管它有什么缺点，都只能在发展中来寻求解决的办法，休克疗法在中国股市不可能行得通，皮之不存，毛将焉附？挤泡沫也只能在发展中来解决。中国股市崩盘之时，也就是中国经济拖入衰退的深渊和社会动荡之时。那种以自由市场经济发达国家股市为参照标准，认定中国股市不成熟不规范，需“推倒重来”，无所顾忌地一味以严厉监管为主导行为，甚至不顾中国国情“硬着陆”，这种人不是太幼稚，就是怀有不可告人的目的。
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