主持人：罗晓芳

　　嘉宾：周到西南证券研究中心市场研究部经理

　　主持人：关注股市冷暖、探求投资之道。欢迎收看《今日证券》。截止到今天，沪深两市已有17家上市公司公布了2001年年报，投资者除了关注业绩之外，分配预案也成为关注的焦点。在已公布的预案中，我们关注到这样一种现象，就是大部分公司将采用现金分红，那么上市公司为何选择现金分红？现金分红公司的增多是否意味着我们的市场成熟了呢？今天的特别关注，我们将就派现意味着什么展开讨论。首先我们要请教一下周到先生，您认为现金分红给我们市场带来什么？

　　周到：我觉得现金分红的趋势是在间接的变，变得比较慢，2000年年报公布的时候，上市公司分红的公司要比1999年多，2001年我想这种趋势还会继续。但是增加的比例不会太大，这是第一个。第二个我想上市公司的利润分配或者说红利分配的绝对金额不会太高。

　　主持人：我想投资者更为关注可能就是上市公司分红究竟给我带来了多少实惠，我们看一下今天分红的方案，周先生你有什么样的感觉，整体的情况如何？

　　周到：这觉得从这些公司的分配方案看来，对投资者的回报率是不一样的。如果它分红的金额高一点，或者说在红利分配金额相同的情况下，它的股价低一点，应该说如果是这种情况的话，它的投资收益就会高一点，反过来它的收益就会低一点。这个我们是纯粹从红利的分配角度去考虑的。要说对投资的影响，我们首先应该从这个角度去考虑。

　　主持人：今天提供的这个数据你感觉分红的比例大概占多少呢？

　　周到：从目前这些公司公布情况看来，平均的分配红利在0.02元以内。在这种情况下，我们现在的两个市场的平均股价大概在9元不到，8元多一点，应该说收入还是比较高的。

　　主持人：接近于银行的存款利率。

　　周到：或者说一部分公司已经超过了一年期银行的利率。已经扣除所得税，最后一部分就是他的收益。

　　主持人：但是在这个市场相对比较低迷，甚至是熊市的时候。大家可能比较在乎这个红利的分配了。

　　周到：对。

　　主持人：对此你个人有什么样的看法呢？

　　周到：比如说调整市场，或者弱市中它的股价是相对低迷的，在这种情况下，如果有现金红利分配的话，它的收益会高一点。反过来，如果是在牛市中，它股价是高期的，在这种情况下，如果分配方案不变的话，他的收益就会低。所以一般情况下，在牛市中比较喜欢送红股，在弱市中反过来比较注重红利的分配。

　　主持人：刚才我们在检索里面采访了一位嘉宾程兵先生，他认为在西方成熟市场中，对于传统的行业来讲，可能投资者更看中它的分红，而对于一些像微软这些公司可能更看中的是在今后市场预期，那么它可以不分红。你觉得它这种分类是否适用于我们国内目前的市场？

　　周到：我觉得两个公司所处的背景不一样，是会有一些差异的。比如说我们现在上市公司还是处于投资扩张阶段，那么它对现金的需求会大的。现在我们大家比较关注的上市公司配股、增发等等这些行为比较常见。这其实从一个侧面反应了上市公司对现金的需求比较大。因此在这种情况下，即使是一些传统的产业，或者说行业，我想它的红利分配的金额也不会太高的。这个是我们上市公司和成熟上市公司的一个差异吧。

　　主持人：那这种差异会不会消除掉。

　　周到：我想在短期内要消除掉还是比较难。最终趋势我想是会和国际接轨的吧。

　　主持人：在这里我们还要跟投资者来算一个细账。就是说如果我们从纯现金获取收益的角度来看，我们是投资A股合算，还是投资B股合算。我们知道目前A、B股是同股同权的，B股的价格相对低，那么很多投资者就说，我投资B股可能更加合算。你说对吗？

　　周到：一般情况下是这样的。如果一家公司分配，它同时持有A、B股的话，那么B股的市价要比A股低。可能低30%以上。在这种情况下，他的收益就可以相应的提高。但是我们从目前市场的实际情况看来，B股公司的总体业绩，不会比A股公司好。那么也可能存在着B股公司总体分配水平不比A股公司理想一种现象。这点我觉得投资者还是要关注，就是如果选择B股分红的话，那么在选择具体的公司上面是要做一些研究的。

　　主持人：并不是所有的B股都可以给你带来很好的现金分红的股票。

　　周到：对，B股公司里面绩差的公司也有。包括B股里面的ST公司、PT公司。它的比重要比A股高。

　　主持人：但是我们也并不是说绩优的公司它现金分红就好？

　　周到：对。从2000年的情况看，当时的五粮液应该说这是绩优公司吧。它的分配方案就不是很理想。当时市场是有一些反响的。

　　主持人：我们再从另外一个角度去看，我们知道中国证监会发布的《上市公司新股发行的管理办法》中指出。在分红派息方面担任主承销商的证券公司必须对最近三年没有分红派息的公司加以重点关注，可以说这个重点关注是一个软约束。但毕竟对上市公司是有约束的。那么我们想知道，分红对上市公司来讲究竟有什么样的好处呢？

　　周到：分红对上市公司来说它的好处我想是这样几个方面。一个就是可以在融资的时候，因为现在已经作为一个考虑或者说参考的因素，这样的话，有现金分配的话，在筹资的时候更容易被核准，这是一个。第二个就是你进行红利分配以后，企业的净资产规模可以相应的降低。降低以后那么这个会计年度的净资产收益率就会上去。有些上市公司它的净资产收益率可能是在6%附近。在这种情况下它可能为了保配可能就需要增掉一部分现金，这个现象我们两个市场这几年也是一直有的。

　　主持人：实际上就是把这个分母做小一点，然后它的收益率就可以保持一个符合条件的数字。是吗？

　　周到：对。第三个好处，我想是可以通过现金分红的方式，可以不扩大股本，对未来的经营不造成压力。如果是送股我想它对以后年度每股有收益影响是比较大的。

　　主持人：好的。感谢周到先生。那么派现公司增多究竟对市场、对投资者、对企业意味着什么呢？今天我们谈了这个话题。《今日证券》将会继续关注市场的热点，给您提供一个投资参考。

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