华鼎财经/傅子恒

　　周日，证监会网站发布了关于国有股减持方案阶段性成果，因是“阶段性成果”而非定案，证监会自已也没有对这些方案本身以及市场有任何评价，股指在人气的游移中继续以大幅下跌报收，单日的长阴已经将上周三的长阳抹去，新低又在眼前。

　　股市的走势已严重依赖于消息面，周一走势又作了印证。其实冷静考察证监会公布的这些减持方案，至少说，比起此前的市价减持来，还是有很大的进步的，至少这些方案中承认了历史事实，考虑到了广大二级市场持股人的利益。无论如何，这令二级市场的持股者稍感宽心。

　　那么股指何以再演“黑色星期一”的暴跌走势？以下试作一分析找一下原因。

　　其一，是原讨论的国有股减持方案，目前渐渐演变成为了国有股的全流通问题，由“国有股减持”到“国有股流通”，这是一个大的转变，涉及到整个一二级市场的供需平衡，市场担心的是，国股全流通将严重打破这种平衡。如果说，几个月以前减持国有股10%用于社保基金，那时如按净资产值进行，市场还可以视为一个利好的话，而目前国有股减持已不提比例，且新股发行也提出了全流通，如果没有相应的配套方案或措施，不在新增部分股票供给的同时，减少相应其他部分的供给，或者不增加有效的资金供给的话，则大盘不可能会转好；其二，是到目前为止，大盘累计跌幅达到40%，管理层目前还没有一个明确的态度，跌到这个位置是否认可，也即是说，大盘下跌达到这么大的幅度，是否还是认为这个阶段的泡沫是不能容忍？如否，为什么一直不能有一个积极明确的表态呢。其三，从市场运行情况看，由于大盘处于跌势，人气疲弱之时，任何的消息，即使是“利平”消息，市场一般也会解读为“利空”，这正象多头市场中，“利空”也都能变成“利多”的道理一样。回想一下，大盘在2000以上时，当时的管理层降温行动时，先是发行中石化之类的超大盘股，查处庄家，国有股减持等等之类的利空，“多管齐下”才使狂热的市场平静下来，而大盘跌到如此地步，没有积极的办法推出，甚至于连希望股指走好或稳定的表态都没有，大盘转势的难度自可想见。另外，周一盘中指标股中石化、四川长虹、深发展等个股放量下挫几近破位，也加重了盘面的回落压力。

　　公布的国有股流通解决方案希望多赢，这个愿望是好的。但多赢局面的出现，需要的是方方面面、尤其是管理层的努力。这就是市场走势为什么这么依赖于消息面的主因之一。没有单纯的市场“自发波动”，历史上的顶部与底部几乎无一例外地都是政策顶或政策底，而从成熟市场的“监管”经验看，香港股市不是还有过政府出面直接与索罗兹对决吗？所以市场对政策的依赖，不仅仅是可以理解而已。如果说股指上攻2300点是股市过热的话，目前股指半年之内暴跌40%多，同样算得上是矫枉过正过正了，再跌下去，已经会影响到实体经济改革的推进，比如即便从减持国有股充实社会保障基金的角度看，股市低迷已根本无法进行，更不用说全流通。所以，目前想办法稳定股市，重树市场的持股与参与信心，已经是当务之急。

　　主要茅盾：从目前市场表现及预期看，现在市场最担心的，似乎已不再是国有股的配售，诸多方案中已大多考虑到了二级市场持有人的利益，这一点市场投资资者心理已有点底，目前需作解释的是，减持会稳步推进，不可能一下子全流通。目前市场新的担心是新股发行时的全流通，因[定价可能很低，将可能“拉动”二级市场的股价向下回落。这一点，我以为管理层应充分考虑到对市场的冲击，为此，应作整体配套全面的安排。笔者以为可行的办法，是“存量中”的非流通国有股衍生出的新的供给，应与新发股票的增量供给，要有一个统筹的安排，应该是“此消彼涨”的关系，节凑的掌握，应视大盘而定，其安排应象转配股流通那样，一定不可操之过急。

　　目前的当务之急，是树市场信心，使大盘转势走好。从股指空间以及解决问题的需要，宏观经济背景诸方面来看，市场再走牛市，完全是可以的。——主要的原因就是股指已跌出了空间。

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