主持人：赵资晟

　　邀请嘉宾：上证吉龙张德良

　　赵资晟：今天早上我们看到证监会公布的国有股减持方案出现阶段成果，就这个内容谈谈您的观点好吗？

　　张德良：这个成果发布在网站上，各大媒体没有来得及报道，这个成果有三个方案，整体原则很多。比较简单的来说它是一个非流通股全流通的方案。也就是说不单只是国有股减持，它运用于整个，包括国有股和法人股在内的非流通股的流通问题，它流通的方式是采取两种方式，一是按照上市时间的顺序来划分，有三个方案，是上市满十年、满十二年，还有满十五的。按满十二年的方式减持的话，今年就只有五家上市公司，有8亿左右，如果按满十五年来算2005年才有公司减持。另外就是减持的方案，采取折让配售的方案，它的主要步骤就是两步，一是非流通股股东经过协商后，拿一部分股权，然后全体投资者公开定价发售，然后用差价对流通股东补偿，送股或配股，补偿完后，剩下的流通凤就按一个锁定期后全面流通。它的核心有两点，一它时间上有非常明确的方案，二操作上有核心的地方，就是拿出部分非流通股向全体投资者集合竞价，定价出全流通股价。时间上是比较容易理解的。第二个问题就是全流通股股的股价确定问题。这个方案整体上来讲比过去有所进步，但存在问题还很多，但不能从简单的利空或利好的角度去分析，但有个严格性的框架，它广泛征集各方面的意见，希望能起到更多更广泛的认识。

　　赵资晟：大盘处在低糜的状况，这个消息出来后对市场是不是利空的影响？

　　张德良：刚才讨论这个方案有进步的地方，对市场也有不好的地方，就是拿出部分非流通股，集合定价，然后成为全流通股，有个例子，总股本1.5亿，非流通股1个亿，目前市价1.5元，集合竞价是6元，送股后，剩下的流通股在5000万股本下维持9块钱，扩大到7500万流通股，是6元，但1.5亿全部流通的话，能否保持在6元呢？供求关系上是不合理的。股价定价水平和集合竞价有很大关系，如果集合竞价和市价越靠近，它面临的除权就没有空间。如果只拿出一部分非流通股集合竞价，就很难说市场绝对是理性。它认为在理性市场的基础上能对所有的非流通股上市做出好的预期，这种想法似乎有点脱离现实，把当时的市场理解为非常成熟和理性的，非常理性的市场是难以做到的，表面上非常完美，事实上损害最大的可能还是流通股股东。它是不可定性，收益是难以确定的。相对非流通股部分来说至少有个底线，它不是说跟流通股是在同一起跑线的。市场对此做大的利空处理，也是对这个方案的稍为深入的认识，但这个方案中还有一个，就是新股新办法，老股老办法。新股就是非流通股和流通股一起发行上市，以低价进入市场，人为的把老股和新股割裂，这种观点是不正确的。如果说未来新上市公司进入另外一个市场流通，影响可能会小一些，但处于同一市场，它的股本结构方式都不一样，原来的老股的二级市场的股价如何维持，就是市场担忧的地方，方案本身有进步的地方，但存在问题还是不少的。

　　赵资晟：今天盘中电器股份，轻工机械和第一铅笔，流通股比国有股少的个股在涨幅前列，您看如何把握这类个股的机会？

　　张德良：这些个股今天表现不错，但我认为和这个方案无关，按这个方案来说对它并没有多大意义，它很快会重新修复，并不是说这种股票就有很好的预期，这也并不是今年就可以流通的股票，电器股份，轻工机械都是92、93年上市的，按时间表都是到2005年才会减持上市。这是单纯的短线炒作预期。并不代表个股的炒作。市场还没有认识到非流通股和流通股实施方案的内容，只是简单的炒作行为。

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