最近一段时间的中国证券市场，无疑成为大家关注的焦点，一系列事件影响着投资者对于证券市场未来的看法，本栏目最近也接到许多投资者的电话，对证券市场发生的事渴求答案，但总体上，大家有一个共同的疑问，面对目前的证券市场，面对自己帐面的亏损，我们是否还应有信心。从今天(1月21日)起，本栏目将邀请经济学专家、券商研究人员、资深财经记者等各界人士共同分析，我们将从近一年来市场在法规建设、信息披露、市场结构调整等各个层面发生的巨大变化入手，客观审视市场变化给我们未来带来的启示。今天我们重点来看近一年来证券市场在相关政策法规方面取得的成就。

　　从去年以来，证监会加大了对法规的制订工作，一项统计表明，2001年管理层共出台涉及证券市场的政策和法规170多项，是证券市场成立以来出台法律法规最多的一年，对于证券市场的参与主体上市公司、中介机构、投资者做出了全面、细致的约束。在对上市公司监管方面，3月19日，出台上市公司董事长谈话制度实施办法，11月30日出台《亏损上市公司暂停上市和终止上市实施办法》，12月10日，发布《关于上市公司重大购买、出售、置换资产若干问题的通知》，今年1月9日证监会出台《上市公司治理准则》。在对上市公司加强监管的同时，管理层也加紧了针对证券市场其它主体的法规制订工作，2001年1月12日，出台了《境外会计师事务所执行金融类上市公司审计业务临时许可证管理办法》，11月23日发布了《关于证券公司增资扩股有关问题的通知》，12月28日《证券公司管理办法》出台。另外针对投资者反映强烈的投资咨询人员的违规行为，2001年10月11日出台〈关于规范面向公众的证券投资咨询业务管理办法〉。一系列政策法规的出台，使得证券公司、上市公司、中介机构、机构投资者等市场主体的行为得到了规范。

　　通过刚才的介绍，我们可以了解到，在去年将近一年的时间里，证券监管部门对于市场的参与者如证券公司、上市公司，中介机构、机构投资者相继出台了多项有针对性的法规，那么这些法规具体规范了这些市场参与主体的哪些行为，他们的完善又对未来市场的建设起到了什么样的重要作用，今天北京直播室请来了首都经贸大学的吴少平教授、华夏证券投资策略分析师黄凌。

　　主持人：黄凌，你好，最近市场出现这种下跌，大家讨论最多的是说对于证券市场的信心，现在在渐渐丧失，您认为为什么现在会讨论这样一个话题？

　　黄凌：我想这个市场对于信心丧失问题的关注是很现实的。我们知道元旦以来，整个市场累计下跌已经超过了15%。那么在短短的三个礼拜的交易日内，下跌幅度达到15%，这我想在十年的证券发展史上，在1月份的行情中这还是第一次出现。根据我们的研究，我们觉得市场信心的丧失应该可以从内因和外因两个角度来考察从内因的角度来考察，我们认为，证券市场从去年下半年就在进行一个新的价值中枢的重树。这个可以从我们看到很多市场现象来加以说明。比如说像银广厦、东方电子的成长性危机，引发了对高价股的成长性危机也降低了整个市场的价值中枢。再比如说，我们退市机制的完善引发了绩差股的这么一个下跌，这个上市行情也对整个市场的价值中枢起到向下的拉动作用，像我们市场上出现了新的一元股。再比如说，我们国有股减持的问题。三分之二非流通股的流通问题对这个市场也是产生了巨大的压力。

　　主持人：从内因来看，市场下跌的元凶既有绩差股，然后这种高成长个股的绩优神话的破灭，包括这种一些涨幅大的一些股票，这是市场的一个原因。那么外因是什么呢？

　　黄凌：我觉得从外因的角度来考察，主要是我们证券市场本身，制度性建设的一个缺陷问题。什么是缺陷呢？它就是没有。制度的缺失对于市场上的，比如说像虚假陈述，像操纵市场，像内幕交易，那么种种行为就给了他们滋生的土壤。那么我觉得如果这个问题不解决的话，内因跟外因交织在一起，就使得我们这个证券市场的信心，随着指数的下跌一步一步地被消磨。

　　主持人：但是我们刚才也了看一个片子，去年一年多的时间里面证监会已经出台了170多项相关法规。这个不是对你刚才说的这个外因，我觉得是不是有一个矛盾在里面？

　　黄凌：我觉得中国有一句老话，解铃还需系铃人。那么本身证券市场这个信心的重树。刚才上述我谈了这个内因、外因两个原因，那么同样它的恢复也需要从这两个方面来进行。一方面，上市公司经营要能体现出成长性，体现出投资价值。另一方面就像你刚才已经谈到的，那么我们需要通过一系列制度的完善，来使得这个市场予以规范，要加以新的游戏规则的制定。那么我觉得这个也是非常重要的。至于您谈到的是不是矛盾呢？我觉得这个市场本身，由于我们是处于一个转型经济的证券市场的构建，那么不可避免。不能跟国外发达国家，已经上百年成熟的市场相比，那么我们不可能避免地会有阵痛。

　　主持人：吴教授，您对这个问题怎么看？

　　吴少平：刚才他谈了一些，我感觉到还有一些原因要注意到。其中一个就是负面的因素的影响。就是负面现象近期以来表现得比较集中。一些重大的违规违纪违法的案例频频出现，所以负面的影响被人为地放大了，产生了一种心理影响。这个因素我们要能够分析到。再有就是股市也好，市场也好，它的走向、它的波动总是有一个过程，升也好，跌也好，总是有一个过程，我们对这个过程应该有耐心，有信心。

　　主持人：没有只涨不跌的市场，也没有只跌不涨的市场。

　　吴少平：嗯，的确是这样。这就引出还有一个原因我们要注意到，就是投资者也好，参与市场也好要有一个心理感受的能力和心理承受的能力。对于一个经济现象，看你如何去感受它，如何去分析，如何去评判，如何去承受它。

　　主持人：现在我们看到市场的这种变化。刚才黄凌也谈到就是说现在我们有一些法规正在完善，我想这个也是对市场一个比较好的一个方面的作用。那么现在我们下面就想具体来看一看，在去年一年多的时间里面，这170多项法规里头到底哪些对市场的这种变化起到很大作用。首先我想咱们就分一下，大致分一下类，首先我们来看对中介机构，中介机构的一些问题也比较多。关于证券公司这一块，去年一年我统计了一下就有13项法规，吴教授，您觉得他们在规范什么呢？

　　吴少平：你刚才谈到这个分类，我还想从另外一个分类看。证券市场整体格局有主结构在里面。我们近年的法律建设和法律出台是围绕着主体结构，这三个主体结构非常重要。其一是上市公司，其二是证券公司，其三是证券交易所。刚才您提到就是其中的中介这方面，中介机构里面的证券公司。那么从证券公司的法规的出台近期主要是强化了这么几个方面，第一个是对从业人员资格的限制，资格的认定，确认。其中还包括了对证券公司里面的高管人员，职业道德、业务素质。

　　主持人：这些是对投资者，您觉得是有一定的保护作用？

　　吴少平：可以说是一种间接的保护。

　　主持人：间接的这种保护。那么上市公司这一块去年有30个通知和法规，那么黄凌你觉得它们的保护作用在哪儿？它的积极效应在哪儿？

　　黄凌：我觉得从我们投资者的角度来看，我觉得像针对于证券公司的这一系列法规，更多的都是一种间接保护的作用。那么我觉得大概可以从以下的几个方面来看。第一个我觉得像近期出台的证券公司管理办法，强化了对证券公司风险防范的监控，提出了诸如像净资本、对外负债、流动性指标，那么像这一些它的一个量化的这么一个管理。那么我觉得对于投资者是一个间接的保护。还有一个证券公司的治理结构这一块，提出了独立董事制。我想对于投资者来说，都是间接的一个保护。

　　主持人：对上市公司，比如说检查制度这一项，您觉得保护作用在哪儿？

　　黄凌：对于上市公司的这一块，我觉得主要还是起一个规范的这么一个作用。规范上市公司的行为，那么以期能够使得这个上市公司的投资价值，能够按照它正常的渠道体现出来。

　　主持人：实际上就是说通过两位的分析，我们说现在这么多法规都在起到一个规范市场和保护中小投资者利益的这样一个效果。但是我们从现在这个市场的变化来看，好像这两者之间又产生了矛盾。因为市场并没有理会这些。你觉得这里面的矛盾在哪儿？

　　黄凌：我觉得这里面的矛盾就体现了一个，证券监管跟市场活跃度之间存在一个悖论。什么悖论？就是我们这个市场是一放就乱，一乱就抓，一抓就死，一死又犯，那么存在这么一个循环。是不是这个现象存在就不正常呢？那么实际上在国际金融市场上它也存在，只是不这么称。称之为什么呢？管制创新，再管制再创新，这被认为是一个金融创新的这么一个过程。我们觉得对于我们这个证券市场本身来说，那么存在管制和证券活跃度之间的这么一个关系，那么其间的一个关键，我觉得就是在证券管理部门如何比较灵活地运用证券监管来实现它对市场的一个监管。

　　主持人：吴教授，您对这个问题简单来看，您是怎么评价的？

　　吴少平：我想在对上市公司的监管上，最近出台的上市公司的治理准则是发挥的非常重要的作用。它对股东、股东大会的程序、规范的程序，对董事、董事会，对监事、监事会，对他们业绩的考核和评价，对上市公司的信息的及时的、持续的、事实的、时时的披露。

　　主持人：上市公司这些监管，其实对中小投资者利益也是起到一个保护。刚才我们的一个话题就是说对监管和市场活跃之间这种，刚才黄凌也说的这种悖论，您对个问题怎么来看呢？

　　吴少平：我认为在这两者的关系上，监管与活跃市场的关系上是一个互补、推进的关系，而不是一个单纯的一个矛盾和制约的关系。打个比方讲，可以这么说，这两者的关系监管和活跃市场可以比喻成医生和人的关系。医生要随时监控人的健康状态，发现他的早期病、病症，加以诊治。特别是加以诊治的过程当中，很可能是痛苦的，可能会导致人的痛苦，在市场上可能会导致市场的发展受到一定的约束。但是这种痛苦和约束会带来长远的发展。

　　主持人：就是说实际上就是说这个都是一些发展中的一些问题，以便通过这个发展去解决它。那么在市场出现的这种下跌也好，什么也好，到了一定位置大家的这种心态，你要看到好的一种局面，就是未来一种好的前景。其实我想刚才两位分析，包括我们下午聊的这个话题，其实谈到一个很关键的问题就是说，虽然说这个市场目前出现了这么多不规范行为，但是我们的主管部门，我们的监管机构也在不断地去推出相应的法规去完善它，去规范它。那么这样的话，大家不仅仅看到，目前相关的这种不规范的行为，同时也应该用发展的眼光，看到未来市场规范的情况下带给我们的机会。

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