进入1月下旬，年报预亏的披露进入高峰，平均每天有6家以上的上市公司发布预亏公告。据初步统计，截至1月25日，沪深两市已经有63家上市公司发布了预亏公告。

　　其实早在去年12月下旬，不少ST公司的预亏公告就已早早亮相，如ST银山、ST海洋、ST吉发、ST中燕、ST东北电等。随后登场的是威达医械、中辽国际等一批一直在亏损边缘挣扎的公司，当然也包括早在人们意料之中的银鸽投资、亿安科技和出乎人们意料之外的纵横国际。尽管就目前公开信息还无法对预亏上市公司的状况作出整体的判断，但从中仍然可以看出一些共同问题。

　　行业调整还是企业积弱？

　　在已经发布的预亏公告中，语焉不详的“市场不景气”和“原材料价格上涨”是最常见也是最“理直气壮”的理由。部分行业出现调整是不争的事实，行业性的波动影响上市公司业绩也并不奇怪。但同样有句老话，“只有不景气的企业，没有不景气的行业”。毕竟，2001年我国国内生产总值保持了7.3%的增长速度，同时作为经济景气重要指标的居民消费价格总水平也比上年上涨了0.7%，而且包括信息产业、房地产行业在内的很多行业继续保持了高速增长的势头。反观许多预亏公司，在产业升级和产品结构调整上却一直乏善可陈，这种对市场变化缺乏把握的长期积弱状态似乎不应归咎于市场调整本身。企业缺乏应变能力，尤其是在处理市场调整等类似危机中决策的低效率才是企业经营滑坡的根本原因。

　　委托理财苦果难咽

　　从已披露的信息来看，除了行业的不景气，对外投资损失也已成为预亏上市公司难咽的苦果。银鸽投资已经宣布将1.2亿元委托理财资金按银广夏股票2001年12月31日收市价3.9元计提短期投资跌价准备。以其购入银广夏股票的均价35元计算，仅此一项银鸽投资就损失约1.07亿元，公司年度业绩出现亏损已属必然。另据统计，2001年涉及委托理财的上市公司达172家，累计金额216.65亿元，平均每家上市公司委托投资金额为1.25亿元。其中，委托投资金额超过1亿元的上市公司有69家，超过3亿元的有19家。由于去年大盘有20%以上的跌幅，因此不能排除更多公司由于委托理财损失而成为“地雷”股的可能性。

　　事实上，上市公司对外投资的损失不仅仅来自于委托理财的失误。控股企业和下属公司由于经营不善和涉讼等问题，最终拖累上市公司的情形在今年的预亏公告中也时有所见。中色建设与有色鑫光的“一损俱损”就是鲜明的例子。其实委托理财也好，下属企业也罢，出现亏损在所难免。但个别投资项目或下属企业的亏损却能够将整个上市公司的业绩“拖下水”，部分上市公司缺乏对外投资的科学决策和管理机制不能不说是重要原因。

　　互保的代价

　　上市公司不得不为与关联企业和大股东之间的“暧昧”关系付出沉重的代价，这是预亏公告揭示出的又一信息。已经预亏的ST中华、ST同达、ST高斯达、ST宏业和深石化都在关联企业和大股东欠款的压力下弄得焦头烂额，最富戏剧性的当然还是经历了“从狂喜到悲哀”的ST海洋，本来公司去年前三季度已经实现净利润2035万元，但由于所提供的对外担保涉诉特别是为九州股份提供的担保(本息合计约1.1亿元)问题，公司不得不对或有负债确认大额的预计负债、对应收款项大幅计提坏帐准备，致使公司2001年度业绩又转赢为亏。令人担忧的是，去年沪深两市有200家以上的公司有对外担保或与其他上市公司实施互保，担保总金额超过200亿元。个别担保大户担保总金额占净资产的比例已经高达900%以上，其所面临的财务风险不言而喻。

　　都是制度惹的祸？

　　会计制度的变更是预亏公司普遍提到的另一个原因。尽管在多家券商研究所推出的2001年上市公司业绩预测中，包括新《企业会计制度》中执行八项计提在内的新一轮会计制度改革的影响被放到了突出位置。但实际上，会计制度改革对企业经营的影响却是有限的，因为会计制度的调整只是企业帐目的调整，并不涉及任何实质性的资产变化。如果因为会计制度改革出现大量上市公司预亏，恰恰说明了会计制度改革的必要性和及时性。大量在亏损边缘徘徊的上市公司的投资风险得以充分揭示，这对市场的健康发展有百利而无一害。

　　在法制建设日益完善的今天，制约上市公司的已远不仅仅是会计制度。对于这一点，恐怕ST英达体会最深刻。因为没有按照最高人民法院规定在股权拍卖10日前在指定媒体刊登拍卖公告，ST英达650万股ST中华股权的拍卖结果最终没有得到深圳中级法院的确认。这直接影响了ST英达2001年的业绩。在今年1月4日发布预盈公告15天后，ST英达又不得不宣布预亏。残酷的事实证明，任何法律上的疏忽都可能给企业带来致命的伤害。

　　市场是悲喜无常的，所以我们还有必要特别关注一下财政部去年底发布的《关联方之间出售资产等有关会计处理问题暂行规定》。该规定以2001年12月20日为界，在此之前未实质完成重组的上市公司要受到该规定的约束，对显失公允的关联交易价格将作为资本公积处理，不得用于转增资本和弥补亏损。此项规定的出台还使会计师对年报拥有了前所未有的发言权，尤其是对于关联重组和何为实质重组的认定，会计师和上市公司很可能会产生分歧，这种分歧能否得到解决将对企业业绩的计算产生重要的影响。这就难怪在一些上市公司的预赢公告中会一再出现“最终以会计师审计后为准”之类的字眼，一些看来扭亏有望的上市公司却有可能在会计师的面前“突然死亡”，投资者应提高警惕。

　　其实，任何一个证券市场上都不会没有亏损个股，真正的差别在于市场对亏损个股的态度。人们对2001年ST猴王中期预亏之后就涨停的疯狂表演还记忆犹新，但是半年后的今天，同样是预亏，ST海洋的跌停板已经达到21个，预亏个股真正成了无人喝彩的垃圾股。在这个节气交替的季节里，对于投资者来说，最幸福的事可能就是能够置身事外，坐看谁家花落了。

　　(王波)

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