信誉是中介机构的生命。广而言之，一个企业、一个市场以至于一个民族，诚实、信用都是不可或缺的美德。而上市公司的业绩只有建立在诚信基础上才是真实可靠，有投资价值的。面对我国证券市场上千只股票，判断其投资价值，除了诚信这些道德指标以外，市盈率可以说是投资者的一个拐杖。那么目前市盈利水平究竟如何？能否用它作参考依据呢？今天，本栏目北京直播室请来了华夏证券的董晨，一起就目前的市盈率做一下探讨，

　　主持人：前一段时间人们在市场泡沫进行口诛笔伐的时候，也谈到了市盈率。那么这个市盈率您在这儿能不能简单介绍一下，市盈率它是怎么来计算出来的，而且它到底是一个什么样的含义？

　　董晨：市盈率就是股票的市价和每股收益的比例。比如说一个股票10块钱，它每股收益是10块钱，那它的市盈率就是10倍。10倍就代表你用10年的时间你才能收回你的投资，所以从这个角度讲，市盈率越低你收回投资越快。所以从这个角度讲，代表了一个人们的预期，收回它收益的一个时间。

　　主持人：那么有关资料统计，在去年股市最高点的时候，我们的股市的平均市盈率达到了60倍，那现在经过一番的不断的持续下跌之后，现在市盈率是一个什么样的水平呢？

　　董晨：根据我调查上交所和深交所的网站，他们公布的市盈率水平，目前在最低点的时候，大概是29倍左右。这两天又有所回升，大概能达到32倍左右。

　　主持人：那么从投资理论上讲，可能市盈率在10到20倍之间是一个比较合理的一个投资区间，那么针对中国股市的情况来说，你认为什么样的一个市盈率是比较合适的？

　　董晨：这是一个非常难回答的问题，可以说是仁者见仁，智者见智。实际上在国际范围来看，相当多的发达的成熟国家的股市，它都是在10到20倍之间。但在中国，我想考虑这个合适的市盈率水平至少要考虑三个条件。一个是中国股票的结构。在中国这种盘子很大的，能够稳定市场的低市盈率的股票比较少，所以中国的市盈率显得比较高。第二个中国的股民结构，相当多的中小投资者他对市盈率，对于股市和经济的关系，对于股票到底它的泡沫成分等等，理解都是不一样的，这一点也需要考虑。第三个要考虑是中国从一个高市盈率的水平跌下来的，是从60倍跌到现在的。综合考虑这些因素，我认为在今年，30倍到40倍的市盈率应该是比较合适的。

　　主持人：那么还有一种说法，就是把市盈率跟银行的利率进行挂钩。比如说我国的银行利率现在为2.25%，那么相应的市盈率有的就推算说应该是44倍。如果要减去利息所得税后的这个1.8%来算，那相应的市盈率是55倍。您觉得这种计算方法合不合理？有没有道理？

　　董晨：在它的原理上，从教科书上来说它是对的。但我觉得在目前应用是不太合理的。主要原因是因为利率已经很低了，稍微再降一点，它这个倍数会无限地反打。比如说我现在的利率如果降到1%的话，我的市盈率倍数会达到100倍，所以说我想那样肯定是不合适的。你比如说在美国，目前它的利率已经降到1%左右，但是它的市盈率也只有20多倍。所以说我说这个市盈率，当利率很低的时候，它对市盈率的参考价值就降低了。主持人：那么在股票投资的时候，是不是就是用市盈率作为一种投资价值的判断的标准呢？

　　董晨：是的。市盈率是一个非常重要的判断标准。这不光是在学术界，在实际的投资领域也是非常重要的。市盈率越低，你回收的你的钱越快。那当然你愿意投资市盈率低的股票。但是考虑市盈率问题还必须考虑市盈率以外的其它的一些指标。比如说一个国家的经济增长的情况，这个国家的行业发展的情况，它的上市公司的情况，这个上市公司所经营的环境，它所拥有的技术，它的领导层的能力都是非常重要的。除此之外，对于证券市场的成长情况，还有证券市场在一个国民经济中的地位，等等都是我们判断一个股票价值的一个重要依据。当然你要排队的话，我认为市盈率还是最重要的。

　　主持人：那么就是说有人认为，我国加入WTO，股市和国际接轨，就需要大幅降低市盈率，你认为这种说法站的住脚吗？

　　董晨：我觉得这种说法还是有问题的。因为在中国来看，中国开放A股是没有时间表的。所以假设5年以后，中国的A股要和国际的股市要接轨，那么5年以后，中国可能从40倍的市盈率跌到20倍以下，关键这五年里边你怎么去理解它。就是说我并不需要，一定要在今年或者在半年，或者在一年时间里就把它跌得非常凶。所以我认为片面地强调中国市盈率跟外国市盈率的差距，是一个非常教条的，没有自己分析能力的这样一种想法。主持人：那么在目前这种情况下，投资者应该怎么样来利用市盈率，来进行投资抉择呢？

　　董晨：我想，还是要看这个股票的成长性。股票成长性相对较高的话，它的市盈率应该是可以相对较高一点。那么这个股票如果它的股价是非常非常低的话，实际上市盈率也可以平衡。你比如说我这个股票只有几厘钱的每股收益，但实际上它的市盈率也是比较高的。你降的再低它的市盈率也是非常高的。那么考虑这些因素，还有考虑到市场重组的因素，还有整个的市场大盘的一个变化情况，综合考虑以后，如果能够发掘出有价值的股票，我想在目前，就算股价出现了大幅下跌，或者说今后还有可能进一步下跌的话，我觉得有一些市盈率适当的股票，就是成长性、适当的股票它还是有价值的。

　　主持人：你比如说我们讲的市盈率是一个客观标准，但是高市盈率它能够对股市带来来一种危害，那么是不是低市盈率就好了呢？

　　董晨：我觉得这个观点是极其错误的。主要原因就是并不是说市盈率越低越好，我想现在很多人讨论的问题是偏离它的方向的。在一个股市里面，如果市盈率很低，或者说你人为地给他定一个标准，比如说10倍是一个很合适的标准，那这个股票就没有任何意义了，就没有任何预期了。我就按10倍来投资就好了，那实际上你还不如存银行呢。对不对？所以我觉得，股市它最后根本的情况是要把资金引向该流向的地方，让它去促进经济的增长。

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